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　　5家上市险企披露2020年12月保费数据。

　　上市险企2020年保费收官，疫情影响代理人展业，保费增速放缓，国寿、新华寿险保费表现优于行业

　　2020年1-12月中国平安实现保费收入7973.40亿元，同比增长0.34％，其中寿险保费5114.87亿元，同比增长-2.33％（前值-2.46％）。中国人寿实现保费收入6129亿元，同比增长7.83％（前值8.3％）；中国太保实现保费收入3565.55亿元，同比增长3.47％，其中寿险保费2084.60亿元，同比增长-1.84％（前值-1.94％）。新华保险实现保费收入1595.11亿元，同比增长15.48％（前值17.2％）。中国人保实现保费收入为5604.60亿元，同比增长1.5％，其中寿险保费1284.41亿元，同比增长6.54％（前值4.98％）。

　　平安新单表现不佳，NBV增速预计进一步放缓

　　2020年中国平安实现新单总保费1420.64亿元，同比增长-15.34％，其中实现个险新单保费1187.82亿元，同比增长-19.77％（前值-14.7％）。12月单月，中国平安实现新单保费93.74亿元，同比增长-51.26％，其中实现个险新单保费79.59亿元，同比增长-56.12％（前值-17.49％）。12月平安新单大幅下滑主要因为2019年同期高基数以及重心转向开门红。

　　受车险综合改革影响，产险保费收入承压

　　2020年12月单月，中国平安实现产险保费收入234.05亿元，同比增长-14.27％（10月：YOY-4.2％，11月YOY：-11.63％）。中国太保实现产险保费收入120.69亿元，同比增长-6.95％（10月YOY：5.7％，11月YOY：0.05％）。中国人保实现产险保费收入331.03亿元，同比增长-11.15％（10月：YOY-11.27％，11月YOY：-13.78％）。

　　基数、代理人队伍影响险企2021年开门红表现，低基数下平安、太保2021Q1 NBV增长可观

　　平安、太保积极布局2021年开门红，启动时间提前，以客户为中心推进产品策略变化，低基数下，2021Q1新单增长可期，新业务价值预计增速可达双位数。代理人方面，平安积极推进队伍质态提升，太保发布新基本法，基本法升级为队伍人员增长、活力提升提供支持，代理人量、质的变化有望进一步推动保单销售。

　　投资建议

　　2021年开门红销售良好、新老重疾产品切换、银行理财等竞品收益下降，叠加居民消费理念转变，助力后续负债端修复，低基数下2021年保费端复苏有望。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面回暖。当前价格对应2021年保险板块 P/EV 在0.67 倍至 1.02 倍之间，性价比较高。个股方面，我们首推中国平安（601318）、中国太保（601601）。

　　风险提示

　　保单销售不及预期的风险，长债利率曲线持续下移的风险。

　　来源：中国银河证券