核心观点

　　拜登入主白宫，美国正式开启拜登时代。我们对未来四年拜登政府的政策做了全面的梳理和展望。

　　摘要

　　▌拜登入主白宫，美国正式开启拜登时代。1月20日拜登正式宣誓就职第46届美国总统，美国大选正式落下帷幕。过去的一年时间，我们共同经历了美国大选初选、超级星期二、大选辩论、邮寄投票、大选结果质疑、国会冲击等诸多跌宕起伏的事件。我们的《美国大选前瞻系列》报告也针对美国大选的选情、政策以及市场影响进行了紧密而深度的跟踪分析。本篇报告作为该系列报告的第十一篇，在拜登正式入主白宫之际，对未来拜登政府时期政策做一个全面梳理和展望。

　　▌展望一：上台即确认内阁提名。目前拜登所提名的大多数内阁人员仍需参议院投票确认通过，流程上基本没有悬念。预计未来四年拜登政府的人事任命将更加“精英化+多元化”，政策制定的稳定性和延续性将明显提升。

　　▌展望二：强化抗疫措施。拜登正式就任后将进一步落地此前提出的“百日抗疫计划”，包括推行全国口罩令、加快疫苗接种，并优先讨论下一步封锁隔离措施。预计短期美国疫苗接种进度将显著加快，疫情拐点可能在今年一季度确认。

　　▌展望三：短期抗疫财政刺激继续加码。当前亟待落地的财政刺激规模为2.8万亿美元，主要针对给居民发放支票、失业补助、小企业支持、州政府补贴等，预计拜登上任后将推动该财政刺激计划尽快落地。

　　▌展望四：财政货币化的趋势进一步强化。整体来看，拜登上任将迎来“统一政府”，预计财政赤字率将明显更高。而耶伦作为财政部长上任可能在两党协调、财政货币政策配合方面起到关键作用，财政货币化的趋势将进一步强化。预计未来十年美国平均财政赤字率将高出过去50年的历史均值1-2个百分点以上。

　　▌展望五：讨论加税的时点最早可能在2022年年初。在“统一政府”情形下，加税的概率有所上升，但加税显然并非拜登上任后的优先事项。考虑到美国当前的经济基本面受疫情影响仍大，拜登上台后2021年实质性推进企业加税的概率低，预计未来民主党在加税的时点和规模上仍需做出部分妥协，两党最早讨论加税的时点可能是在2022年年初。

　　▌展望六：基建、新能源将成为中期的政策重点。拜登此前呼吁的基建、新能源相关产业政策也有望在其任期推出。在拜登的十年财政计划中，基建和新能源相关的投资是主要的组成部分，总规模在3万亿美元左右，我们预计2021年用于基建和新能源方面的政府投资资金将在5000亿美元左右。

　　▌展望七：金融、科技监管有望加强，但推行有阻力。由于金融、科技相关的监管政策制定仍需参议院60票以上才能通过，预计推行的阻力较大。在金融监管方面，预计拜登不会将其作为优先事项，但仍会考虑在一些细节方面加强监管。而科技相关的垄断调查在国会两党内有一定的共识，不排除部分存在垄断竞争行为的企业会进一步遭到诉讼和调查的可能。

　　▌展望八：推行拜登医保法案。预计拜登上任将推行拜登医保法案，纠正特朗普时期的做法，并对奥巴马的《平价医保法案》进行改进，具体包括针对医保个体、医疗机构和药品三个方面的详细政策措施。预计将在10年内投入7500亿美元。

　　▌展望九：外交政策重大转向，从单边转向多边。预计拜登将推翻特朗普的大部分外交政策主张，重新带领美国回到多边主义的国际框架中，上任初期有望重新签署巴黎协定和伊核协定，并重返世界卫生组织、联合国人权理事会等重要国际机构。

　　▌展望十：对华关系可能短暂缓和。拜登在外交方式上会相对更加理性务实，预计上台后短期对华关系可能短暂缓和。结合此前拜登的政策表态，我们预计拜登上台后对华关系的短期变化体现在贸易与外交领域。特别是随着中美联合抗疫以及美国重新“入群”会带来国际合作与交流进一步强化，中美关系在贸易和外交领域的紧张关系短期有望得到缓和，而科技领域可能仍将保持竞争态势。

　　▌风险因素：1）疫情反复以及疫苗的有效性；2）拜登的健康问题；3）出现意外的地缘政治事件。

　　正文　　

　　1月20日拜登正式宣誓就职第46届美国总统，美国大选正式落下帷幕。过去的一年时间，我们共同经历了美国大选初选、超级星期二、大选辩论、邮寄投票、大选结果质疑、国会冲击等诸多跌宕起伏的事件。我们的《美国大选前瞻系列》报告也针对美国大选的选情、政策以及市场影响进行了紧密而深度的跟踪分析。本篇报告作为该系列报告的最终篇，在拜登正式入主白宫之际，对未来拜登政府时期政策做一个全面梳理和展望。

　　▌展望一：上台即确认内阁提名

　　目前拜登所提名的大多数内阁人员仍需参议院投票确认通过，流程上基本没有悬念。预计未来四年拜登政府的人事任命将更加“精英化+多元化”，政策制定的稳定性和延续性明显提升。

　　目前拜登已经提名25位核心内阁成员，多数仍需参议院确认。其中包括主管国家安全的5名内阁，主管经济政策的5名内阁，以及其他各大行政部门的部长等，涉及国务卿、国家安全顾问、国土安全部部长、财政部长、经济委员会主席等。目前拜登所提名的大多数内阁人员仍需参议院投票确认通过。由于在人事任命上只需要51票多数通过即可，因此在内阁提名确认的流程上基本没有悬念。

　　大部分内阁成员出生于精英家庭，且接受精英教育。一方面，从家庭背景来看，拜登提名的大部分候选人都来出生于中高收入家庭，比如哈里斯的父母分别是斯坦福和加州大学博士；耶伦丈夫为诺贝尔经济学奖获得者；布林肯出生于外交世家，父亲在克林顿政府时期曾担任美国驻外大使。从教育背景来看，大部分候选人从小受到良好的精英教育，多数毕业于常春藤院校，且都获得了博士学位。这反映出拜登内阁的“精英化”趋势。

　　拜登所提名内阁中少数族裔和女性占比显著高于往届政府。据FiveThirtyeight统计，拜登指定为内阁的24个办公室中有12个将由女性负责。历史上在职位上负责的女性最多的时期分别是克林顿和奥巴马时期（各8名）。拜登政府的副总统、财政部长、国家情报局局长都将由女性担任。此外，拜登所提名内阁中的非白人少数族裔明显高于特朗普和奥巴马时期，在24个内阁办公室中有13位非白人少数族裔，远高于特朗普政府时期的4位，这也体现了拜登一直所强调的“多元化”思想。

　　总体来看，预计未来四年拜登政府的人事任命将更加“精英化+多元化”，政策制定的稳定性和延续性明显提升。

　　▌展望二：强化抗疫措施

　　疫情依然是目前美国国内面临的最主要矛盾。截至1月20日，美国累计确诊人数超过2500万人，单日新增确诊人数仍然高达18.9万人。从移动平均来看，美国近期7天移动平均确诊人数已经接近20万人，目前第三波疫情仍在持续爆发。

　　按照拜登此前宣布的政策路线，其上任之后的首要任务将是加强疫情防控措施。2020年12月8日，拜登宣布2021年1月上任后将采取“百日抗疫计划”，同时公布了100天内的抗击新冠疫情方案，包括让1亿美国人接种新冠疫苗、呼吁美国人自愿戴口罩、让大多数学校恢复线下授课。因此拜登正式就任后将进一步制定实施细则，落地此前提出的“百日抗疫计划”，包括推行全国口罩令、加快疫苗接种，并优先讨论下一步封锁隔离措施。

　　此外，拜登也已经组建专家抗疫团队，重新邀请“六朝元老”国家传染病研究所所长安东尼·福奇为总统首席医疗顾问，哈维尔·贝塞拉出任卫生部部长，并将重新重视此前已经被特朗普边缘化的美国疾控中心。

　　疫苗的接种速度将加快，疫情有望迎来拐点。从当前美国疫苗接种的情况来看，近期美国疫苗接种人数仍然较少，截至1月20日美国累计接种1571万剂，接种率4.8％，每日接种不到80万剂，考虑拜登已上台，我们预计短期美国国内疫苗接种进度将显著加快，疫情拐点可能在一季度确认。

　　▌展望三：短期抗疫财政刺激继续加码

　　当前亟待落地的财政刺激规模为2.8万亿美元（去年12月份的9000亿+最新的1.9万亿），主要针对给居民发放支票、失业补助、小企业支持、州政府补贴等，预计拜登上任后将推动该财政刺激计划尽快落地。

　　2021年1月15日拜登公布了1.9万亿美元的最新一轮疫情纾困计划。按照拜登的说法，从纾困计划的内容来看，新一轮财政刺激可以看作是上一轮9000亿抗疫财政刺激的全面补充，增加了居民支票的发放、提高了失业救助金、同时新增了对州和地方政府的补贴。如果把这两轮刺激计划合在一起，当前亟待落地的财政刺激总包为2.8万亿美元，已经接近《CARES法案》（上一轮刺激计划）的3万亿美元。分项支持来看：

　　1）居民支票：拜登提出向大多数美国人发放1400美元/人的一次性支票，加上去年12月的600美元/人，个人支票补贴将达到2000美元/人，预计新增财政支出3500亿美元左右。这部分已经超过《CARES法案》对应的居民补贴规模（2930亿美元），一旦落地预计将进一步提高居民收入，提振短期消费需求。

　　2）失业救助：拜登提议将每周失业救助金从300美元/周提高到400美元/周，并将该项补助的时间延长半年至9月底，我们预计将新增3500亿美元的财政支出，加上12月的法案累计将有5000亿美元的新增支出。与《CARES法案》相比，虽然失业补助从600美元/周降到了400美元/周，但由于刺激政策的持续时间更长，对应失业救助金总规模显著提升。

　　3）其他：拜登提议拨款3500亿美元用于州政府和地方政府援助；拨款1700亿美元用于K-12学校和高等教育机构；拨款1600亿美元用于新冠病毒检测、国家疫苗方案等医疗卫生领域。

　　预计拜登上任后将尽快推动该财政刺激计划在参众两院的投票，并针对法案内容进行一定程度的修订，特别是针对州政府补贴和居民支票方面的具体条款可能仍需民主党的部分妥协。但该法案作为拜登上任之后的最优先事项，有望在拜登上任初期落地。

　　▌展望四：财政货币化的趋势进一步强化

　　整体来看，拜登上任将迎来“统一政府”，料财政赤字率将明显更高。而耶伦作为财政部长上任可能会在两党协调、财政货币政策配合方面起到关键作用，财政货币化的趋势将进一步强化。预计未来十年平均财政赤字将高出过去50年的历史均值1-2个百分点。

　　拜登上任将迎来“统一政府”，财政赤字率将明显更高。由于民主党同时控制了参众两院，当选总统拜登也属于民主党，这意味着拜登上任后美国将出现总统和国会完全由同一党派控制的“统一政府”局面。近40年来，美国只有十年出现过类似“统一政府”的情形，即总统和参众两院完全由同一党派控制。根据我们的统计，从1965年至今的所有国会选举及总统大选数据显示，“统一政府”时期的财政赤字率平均为-4.10％，若排除选举年份则为-4.11％；相比之下，分裂国会时期的平均赤字率为-3.13％和-3.09％。也就是说“统一政府”时期的平均财政赤字率要比其他时期高出1个百分点。

　　而拜登提名耶伦为财政部长意味着财政货币化的趋势将进一步强化。耶伦此前曾担任美联储主席，在货币政策上长期持鸽派立场，且对于财政刺激政策的作用也一直持积极态度，尤其重视就业市场的修复，上台之后可能会容忍较高的通胀以实现更低的失业率，因此我们预计耶伦财作为政部长可能在两党协调、财政货币政策配合方面起到关键作用，将会主张以财政为主、货币配合的经济支持政策，以实现经济的长期稳步增长。

　　预计未来十年财政赤字平均将高出历史均值1-2个百分点以上。根据CBO的预测，未来五年和十年美国赤字规模将分别达到6.5万亿和13万亿美元，平均赤字率将分别达到5.7％和5％，到2030年公共政府债务占GDP的比重将达到109％。按照我们目前估算的GDP增速，预计2020年和2021年自然年度的财政赤字率分别高达16％和8.6％，在2030年之前都将显著高于过去50年的历史均值水平（3％左右）。同时考虑到拜登的更大规模的财政刺激计划，赤字率可能会更高。

　　▌展望五：讨论加税的时点最早可能在2022年年初

　　我们认为在“统一政府”情形下，加税的概率有所上升，但加税显然并非拜登上任后的优先事项。考虑到美国当前的经济基本面受疫情影响仍大，拜登上台后2021年实质性推进企业加税的概率低，且加税仍是一个循序渐进的过程，预计未来民主党在加税的时点和规模上仍需一部分妥协，最早讨论加税的时点可能是在2022年年初。

　　我们认为在“统一政府”情形下，加税的概率有所上升。拜登在竞选时期一直主张通过加税来增加财政收入，弥补较大规模财政支出带来的赤字。这一主张在“统一政府”情形的可能性有所上升。根据参议院的议事规则，民主党可以通过“预算调节”的方式通过加税的法案，而“预算调节”仅需要参议院多数通过即可（即超过50票），类似于特朗普刚上任通过的减税法案。鉴于目前民主党在参议院以51：50占据多数席位，拜登的加税法案仍可能在参议院获得通过。

　　但加税显然并非拜登上任后的优先事项。考虑到美国当前的经济基本面受疫情影响仍大以及民主党可能仅以微弱优势赢得参议院控制权，拜登上台后2021年实质性推进企业加税的概率低，且加税仍是一个循序渐进的过程，预计短期负面冲击不大，但企业和个人加税的预期一旦形成将会对美股构成利空，尤其会拖累高成长型科技企业的盈利。

　　最早讨论加税的时点可能是在2022年年初。从加税的内容来看，拜登的加税法案计划将最高档的个人所得税率提高2.6％至39.6％，将企业所得税率从21％提高到28％；提高海外收入税率以及社保收入上限等。按照Tax Foundation的估计，拜登的加税计划将在2021年至2030年期间增加联邦税收3.33万亿美元，其中个人所得税和公司所得税各约1万亿美元左右。但由于拜登上台后2021年实质性推进企业加税的概率低，且加税仍是一个循序渐进的过程，预计未来民主党在加税的时点和规模上仍需做出部分妥协，最早讨论加税的时点可能是在2022年年初，其对2022年之后的财政收入影响更大。

　　▌展望六：基建、新能源将成为中期的政策重点

　　拜登此前一直呼吁的基建、新能源相关的产业政策也有望在其任期推出。在拜登的十年财政计划中，基建和新能源相关的投资是主要的组成部分，总规模在3万亿美元左右。根据CFRB测试的测算，预计将在未来十年增加美国赤字1.7万亿，提高美国赤字率0.6个百分点。预计2021年用于基建和新能源方面的政府投资资金将在5000亿美元左右。

　　基建领域：拜登在基建投资领域主张上万亿美元的大规模刺激，希望通过基建支持创造更多中产阶级的就业，计划在10年内投资1.3万亿美元用于基础设施建设，主要用于支持开展清洁能源研究和创新（10年4000亿）、电动汽车电池技术、贫困地区的运输项目、学校的建设，少部分资金会用于道路、桥梁的维修和农村宽带的建设。预计2021年单独用于基建领域的资金并不多，多数还是与新能源相关的研发和投资。

　　新能源方面：在能源方面，拜登目前已经制定了一项“清洁能源革命“计划，预计未来4年投入2万亿美元，在2050年之前实现100％清洁能源经济和净零排放，并计划在大选后取消石油燃料的补贴，重新加入《巴黎气候协定》。在拜登的竞选纲领中也提出了一些详细的新能源政策，比如在第一个任期内增加4000亿美元的清洁能源设备采购、在2030年之前实现100％零排放车辆的投放、2030年之前部署超过50万个充电桩、4年内对400万栋房屋建筑进行改造、发展智能型农业、禁止在联邦土地和近海开采石油和天然气的新许可证等。预计2021年用于新能源方面的政府投资资金将在5000亿美元左右。

　　▌展望七：金融、科技监管有望加强，但推行有阻力

　　从立法层面，由于金融、科技相关的监管政策立法仍需参议院60票以上支持才能通过，预计推动的阻力较大。在金融监管方面，拜登不会将其作为优先事项，但仍然会考虑在一些诸如资本和流动性要求、风险管理流程、信息披露等细节方面加强监管。而科技相关的垄断调查在国会两党内有一定的共识，不排除部分存在垄断竞争行为的企业会进一步遭到诉讼和调查的可能。

　　金融监管：

　　在特朗普任期内，相关的金融监管政策有所放松。2018年5月特朗普正式签署《经济增长、放松监管和消费者保护法案》，该法案可以看作是对《多德-弗兰克法案》的修订，在对系统重要性金融机构、自营交易、中小银行特别是社区银行、资本市场等的监管上均有一定程度的放松。2019年10月和2020年6月，美联储正式通过《沃尔克规则修订案》，放松了对银行自营交易和投资限定的规定。

　　相比之下，拜登更加强调收紧金融监管。拜登此前就曾声明支持政府对金融机构的监管，支持《多德-弗兰克法案》，并提出征收金融交易税，对资产规模较大的金融机构征收金融风险费等措施。但拜登对金融监管的总体态度相对温和，不支持恢复《格拉斯-斯蒂格尔法案》。

　　因此我们认为在金融监管方面，拜登不会将其作为优先事项，但仍然会考虑在一些诸如资本和流动性要求、风险管理流程、信息披露等细节方面加强监管。考虑到在立法程序上仍需参议院60票以上支持才能通过，预计短期内金融监管不会有太大的变化。

　　科技监管：

　　在科技领域，从2019年开始美国众议院就已经对四大科技公司亚马逊、苹果、谷歌和Facebook的垄断行为展开调查。美国国会在过去的十几个月里也对此举行了若干场小规模听证会。2020年10月6日，美国众议院发布了长达449页的科技巨头反垄断最终调查报告，报告详细介绍了每家公司的垄断和反竞争行为。2020年10月20日，美国司法部和11个共和党州总检察长共同起诉谷歌，指控其通过在搜索领域存在垄断竞争行为，包括谷歌总部所在的民主党大本营加州也参与了这桩案件。拜登此前在多次公开讲话中也曾提到上任后会对科技企业提起反垄断诉讼，并会推动相应调查，拆分互联网巨头，其中亚马逊、Facebook、谷歌等巨头首当其冲。近期美国司法部反垄断负责人德拉希姆也表示，预计当选总统拜登领导的司法部将会继续调查科技平台。

　　我们认为在科技监管方面，由于科技相关的垄断调查在国会两党内有一定的共识，不排除部分存在垄断竞争行为的企业会进一步遭到诉讼和调查的可能，且在立法层面的阻力相对金融监管领域要更小，因此预计拜登上台后可能会加强对科技巨头的监管。

　　▌展望八：推行拜登医保法案

　　拜登上任将推行拜登医保法案，纠正特朗普时期的做法，并对奥巴马的《平价医保法案》进行改进，具体包括针对医保个体、医疗机构和药品三个方面的详细政策措施。我们预计将在10年内投入7500亿美元。

　　医保法案一直是拜登强调的保障中产阶级利益、缩小贫富差距的关键政策。拜登所提出的新医保法案更接近奥巴马的《平价医保法案》（Affordable Care Act），但又有比较明显的区别。奥巴马的《平价医保法案》强制规定美国所有公民购买医疗保险，雇佣50人以上的公司也必须为其雇员购买。对于民主党来说，这样的方式提高了低收入人群的医保覆盖率，提高了社会的公平性；但共和党则一直抨击该法案变相增加了全民负担，降低了整个社会运行的效率。特朗普政府也一直试图废除该法案，虽然并没有成功，但也通过行政命令等方式豁免/延迟了部分强制医保条款的实施。特朗普时期大力提倡私立医保也的确使得公立医保的份额有所下降，从医保覆盖的数据来看，2019年医保覆盖率从91.5％上升到了92％，但公立医保的覆盖率却下降了0.4个百分点。

　　拜登将对奥巴马的医保法案进行改进。拜登所提出的新医保法案大体上与奥巴马的医保法案类似，但更强调公私合营的医疗保险制度，反对由政府统一承担医疗费用。具体来看：

　　1）对于医保个体：拜登提倡引入像Medicare这样的公共健康保险选项；向尚未扩展Medicaid的州以及低于联邦贫困线138％的个人提供医保覆盖，免费向490万人提供医疗保险；取消针对税收抵免资格的400％联邦贫困线收入上限，并将雇员的保费成本从9.8％降低到8.5％；将医疗保险（Medicare）的年龄从65岁降低至60岁。

　　2）针对医疗机构：禁止收取“额外费用”（Surprise billing）；解决医疗行业的市场集中度问题，减少市场垄断；允许美国民众购买海外处方药，借此提高国内医药企业的竞争力。

　　3）在药品价格方面：允许Medicare与药品制造商谈判降低药品价格；建立独立的审核委员会，以建议在没合理竞争的情况下为药品提供合理的价格，对药品提价幅度超过物价水平上涨幅度的医药机构进行惩罚；取消所有处方药广告的税收减免，支持仿制药的开发。按照拜登的新医保法案，拜登计划扩大医保覆盖率至97％的美国民众，我们预计将在10年内投入7500亿美元。

　　▌展望九：外交政策重大转向，从单边转向多边

　　拜登上台之后，其外交政策有望迎来从单边转向多边的重大转向。预计拜登将推翻特朗普的大部分外交政策主张，重新带领美国回到多边主义的国际框架中，上任初期有望重新签署巴黎协定和伊核协定，并重返世界卫生组织、联合国人权理事会等重要国际机构。

　　特朗普在其任期内推行单边主义，先后退出了巴黎协定、伊核协议、世界卫生组织等，而拜登上任后将主张从“退群”变为“入群”。此次拜登提名的气候特使克里曾在奥巴马政府签署巴黎协定的过程中发挥了重要作用；国家安全顾问沙利文也曾深度参与伊核协议的谈判。结合拜登此前的政策主张，我们预计拜登上台之后将重新带领美国回到多边主义的国际框架中，上任初期有望重新签署巴黎协定和伊核协定，并重返世界卫生组织、联合国人权理事会等重要国际机构。

　　▌展望十：对华关系可能短暂缓和

　　拜登在外交方式上会相对更加理性务实，预计上台后短期对华关系可能短暂缓和。结合此前拜登的政策表态，我们预计拜登上台后对华关系的短期变化体现在贸易与外交领域。特别是随着中美联合抗疫以及美国重新“入群”会带来国际合作与交流进一步强化，中美关系在贸易和外交领域的紧张关系短期有望得到缓和，而科技领域可能仍将保持竞争态势。

　　拜登对华班底的核心人物及其主张：此次提名主管外交事务的核心内阁包括国务卿和国家安全顾问，目前候选人分别为布林肯和沙利文。这两人此前都曾在奥巴马政府担任外交事务要职，属于民主党建制派，在对华政策上主张理性、务实、多边，与拜登的外交思路较为一致。布林肯主张美国重新建立全球规则和秩序，防止中国重新定义国际规则，但也强调“与中国完全脱钩是不现实的”。沙利文主张寻求中美共存的稳态，不能单纯强调“遏制中国”，更应关注如何提升美国的综合实力。而近期拜登新设立的印太事务协调官将由前亚太助理国务卿坎贝尔担任，他也是当年奥巴马“重返亚洲”战略的推动者之一，同样主张与盟友一起制定科技、贸易规则，不支持冷战式中美竞争。

　　拜登的对华政策主张：奉行多边主义，采取多边结盟的方式对中国施压，手段方式与特朗普有所不同。

　　在对华贸易政策方面，拜登认为国际贸易规则是美国获取利益的重要工具，美国应该成为贸易规则制定者，通过多边联盟向不遵守规则的国家施压。如果拜登上台，预计仍会强调中国应该要为其不公平的贸易行为负责，但不会以加征关税进行贸易战的方式，可能将已经加征的关税作为下一步贸易谈判的筹码。同时预计拜登将会更加重视国际合作和国际组织联盟，这意味着拜登会在WTO的框架下与中国进行谈判，同时也会继续在市场准入等问题上通过出口管制、投资限制和制裁等手段对中国施压。此外，拜登还表示TPP的部分条款存在问题，但是TPP作为制裁中国的手段之一，上任后将会重新谈判TPP协议。

　　在其他对华政策方面，从目前的竞选纲领来看，预计拜登不会改变包括科技、人权问题、环境保护、军事外交等领域对华的相对强硬态度，但手段会有所不同。在科技领域，拜登表示他会对这些窃取美国技术的中国企业采取新的制裁计划，并加强美国在科技研发的投入，让美国在绿色能源、量子计算机、生物医药、航空航天、人工智能、5G和高铁方面的科技研发不落后中国。同时，拜登也非常重视技术的安全性，将同美国盟友一起联合发展安全的、私营部门主导的5G网络以及制定规则。在人权问题上，拜登公开表示，如果他当选将全面实施美国国国会通过的香港和新疆的人权法案，维持长期以来美国民主党指责中国人权问题的强硬态度。环境保护方面，拜登此前曾承诺让美国重新加入巴黎气候协定，强调中国在减少碳排放方面的责任，他认为中国应当保证本国的碳排放达到巴黎气候协议的排放标准，同时中国“一带一路”的基础建设项目也应该符合环保要求。军事/外交方面，拜登会继续加强在亚太地区的军事部署，强调硬实力与软实力的并行，不主张大范围的军事部署。同时，拜登强调美国同盟国的合作共同牵制中国的发展。在核扩散和朝鲜问题上，拜登认为仍需要与中国合作。

　　▌风险因素

　　1） 疫情反复以及疫苗的有效性；

　　2） 拜登的健康问题；

　　3） 出现意外的地缘政治事件。

　　来源：CITICS宏观研究