来源：中信证券

　　在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计2021年化工行业景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较低分位数水平，后续有较大提升空间。我们给出化工行业2021年十大预测，预计投资机会主要在碳中和、碳税、油价上行、顺周期、农化需求、消费品、材料平台、可降解塑料、风光锂军需求、汽车地产复苏等领域。

　　▍一、碳中和背景下，能源结构调整带来天然气发展机遇。

　　我国政府已经明确提出2030年碳排放达峰、2060年实现碳中和的远期指标，未来中长期我国一次能源结构持续调整将是大势所趋。预计我国碳中和的实现将主要依赖能源领域碳排放规模的大幅缩减，传统化石能源仍然是未来10-15年能源主力。天然气作为低碳绿色能源是实现碳中和重要过渡能源，过去10年需求CAGR12.3％，预计未来10年CAGR约7％，行业龙头集中度持续提升，推荐具有上游资源优势的昆仑能源、具备下游燃气布局并积极拓展上游的龙头公司。

　　▍二、碳税征求意见稿出台，绿色氢能源成为未来重要发展方向。

　　我国碳排放交易管理办法征求意见稿出台，国内排放交易将正式开展，将通过市场化方式推动降低碳排放，预计将进一步推动绿色氢能源发展。轻烃裂解方式兼具氢能源高纯度和低成本优势，推荐国内轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，建议关注金能科技等。

　　▍三、油价中枢上行，煤化工、油服有望迎来盈利改善。

　　在需求端逐步复苏及OPEC+持续强力减产支撑下，预计2021年布油中枢55-60美元/桶，坚定看好中长期油价持续回升。油价回升将推升煤化工及轻烃裂解路线产品价格，推荐煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工。油价上行将推动油服行业景气复苏，推荐中海油服、杰瑞股份，建议关注海油工程。2021年油价上行有望推动民营大炼化业绩再上新台阶，持续推荐民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。

　　▍四、PPI预期转正，化纤等顺周期品种有望景气上行。

　　预计2021年我国GDP同比增速8.9％，PPI指数一季度有望转正，宏观经济复苏有望推动顺周期产品景气复苏。推荐国内粘胶短纤龙头三友化工，涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣，MDI全球龙头万华化学，萤石行业龙头金石资源等。

　　▍五、农产品涨价大周期中，农化产品需求预期提升。

　　目前主要农产品均处于价格上行周期，农产品价格上涨预计将拉动化肥产品需求，推荐国内磷复肥龙头企业新洋丰、兴发集团，建议关注亚钾国际。全球农产品涨价对农药需求亦产生积极影响，建议重点关注国内农药行业龙头且具有持续成长属性的扬农化工、利尔化学、利民股份、中旗股份等。

　　▍六、兼具消费属性工业品，国产品牌影响力持续增加。

　　涂料、轮胎、保健品等兼具消费属性的化工产品，国有品牌影响力持续增加，有望向国际二线龙头看齐，推荐国内涂料行业龙头三棵树和轮胎行业龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等，推荐在保健品NMN市场率先布局的金达威，建议关注雅本化学。

　　▍七、机制+团队+技术推动，材料平台型企业逐步显现。

　　在全球中高端电子制造业重心不断向国内转移，国产化替代加速的趋势之下，国内一批以“机制+团队+技术”为主要推动力的材料平台型公司逐步显现。重点推荐高速成长的新型功能涂层材料领军企业松井股份，功能性涂层材料领跑者并发力高端材料领域斯迪克，品类树脂市场快速爆发且具有技术优势的奥克股份，国内吸附树脂行业龙头并在盐湖提锂等领域具有较大突破的蓝晓科技，建议关注高速成长的薄膜材料供应商赛伍技术。

　　▍八、可降解塑料加速释放，有望迎来行业快速兑现期。

　　在环保政策持续推动下，预计我国可降解塑料行业将迎来快速发展的蓝海市场。推荐具有新材料研发平台优势且已具备6万吨PBAT产能的金发科技，计划投建PBAT产能的化工行业龙头万华化学，获得巴斯夫PBAT技术授权的彤程新材，布局巨大产能且致力于成本节约的长鸿高科，建议关注瑞丰高材和金丹科技。

　　▍九、风光锂军需求提升，预计拉动上游材料加速发展。

　　锂电新能源汽车、风电、光伏快速发展，军工订单迅速增加，拉动上游化工材料需求，相关材料国产化替代进程加速。推荐隔膜电解液龙头恩捷股份、新宙邦，风电材料龙头双一科技，建议关注光伏材料龙头赛伍技术等。推荐军工行业应用的科研实力见长的昊华科技，建议关注碳纤维龙头芳纶龙头泰和新材等。

　　▍十、汽车等耐用品景气复苏，推动大宗商品需求复苏。

　　预计2021年我国乘用车销量同比增速将在15％以上，推动车用产品市场复苏，推荐涤纶车用丝龙头海利得。预计2021年我国房屋新开工、竣工面积同比增速分别为2％和6％，基础设施建设将继续维持一定规模，推动上游大宗商品需求，推荐国内减水剂龙头苏博特、垒知集团，轨交配件龙头三维股份、天铁股份等。

　　▍风险因素：

　　国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美等主要经济体再次发生贸易摩擦的风险，宏观经济复苏不及预期的风险。

　　▍投资策略。

　　在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计2021年化工行业景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较低分位数水平，后续有较大提升空间，继续看好行业龙头公司2021年市场表现，具体投资标的及推荐逻辑，详见上述化工行业2021年十大预测。