来源：中国银河证券

　　11月经济数据持续向好，经济复苏趋势延续

　　1-11月规模以上工业增加值累计同比增长2.3％，增速较10月进一步扩大，11月单月规模以上工业增加值同比增长7.0％，较10月提升0.1个百分点；固定资产投资同比增长2.6％，高于10月增速；社消总额同比增长5.0％，延续上行态势但依旧低迷；出口同比增长21.1％，增速较10月显著提升；PMI连续9个月保持在荣枯线上方，录得52.1％。

　　社融增速小幅回落，金融机构信贷结构持续优化

　　11月新增社融规模2.13万亿元，同比多增0.14万亿元，社融存量283.25万亿元，同比增长13.63％，增速回落0.04个百分点；新增人民币贷款1.53万亿元，同比多增0.17万亿元；新增政府债0.40万亿元，同比多增0.23万亿元；新增企业债0.09万亿元，同比少增0.25万亿元；新增非金融企业境内股票融资0.08万亿元，同比多增0.02万亿元；表外融资减少0.20万亿元，同比少减0.10万亿元。金融机构11月新增人民币贷款1.43万亿元，同比多增0.04万亿元；新增中长期贷款、短期贷款和票据融资1.10、0.32和0.08万亿元。受消费和住房按揭贷款需求改善和宏观经济修复影响，居民短期和中长期贷款均有增加，企业中长期贷款持续增长。

　　中央经济工作会议强调宏观政策稳定性，坚持稳健货币政策并多渠道补充银行资本金

　　货币政策保持稳健，回归常态，既要有利于促进宏观经济平稳增长，又不能出现政策悬崖，急转弯。保持宏观杠杆率基本稳定，多渠道补充银行资本金，有助缓解银行资本压力，提升风险抵补能力。

　　国常会延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划

　　两项直达实体货币政策工具是对中央经济工作会议中宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性以及政策操作不急转弯等精神的落实，体现普惠金融政策导向，引导银行加大对实体企业支持力度，有效支持经济复苏增长。考虑到宏观经济修复、延期规模占比以及银行自身拨备情况，我们认为货币政策工具延期对银行资产质量整体影响有限。

　　投资建议及股票池

　　经济数据持续向好，复苏趋势延续利好银行业经营环境改善。中央经济工作会议强调宏观政策的稳定性，坚持稳健的货币政策并多渠道补充银行资本金，有助缓解银行资本压力，提升风险抵补能力。国常会延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，落实中央经济工作会议精神，保持政策稳定性，对银行资产质量整体影响有限。当前板块0.71XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、平安银行（000001）、宁波银行（002142）、工商银行（601398）和邮储银行（601658）。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。