作者：于晓宇

　　医药生物企业已成为A股和港股市场IPO主力军。统计显示，2020年A股医药生物IPO企业数量达到42家，在本年度A股全部IPO企业中占比超过10％；港股医药生物IPO企业22家，在本年度港股全部IPO企业中占比超过13％。这其中的一个重要原因是，港交所18A和科创板的推出为医药生物企业IPO提供了更便捷的通道。而随着创业板注册制改革的落地，医药生物企业的上市选择将进一步拓宽。

　　本文重点从港交所、上交所科创板、深交所创业板这三个医药生物企业IPO热门选择着手，对A股和港股医药生物企业IPO情况进行盘点、分析与展望。

　　核心要点：

　　·尽管受疫情影响，但医药生物企业IPO热情不减，港交所和科创板依然是医药生物企业IPO首选，创业板注册制改革落地进一步提升市场包容性，为包括医药生物在内的科技类企业上市融资提供助力。

　　·在上市规则改变带来的便利以及疫情等因素的助推下，越来越多的医药生物企业谋求多地上市，且未盈利上市将成为常态。

　　·2021年医药生物企业分拆上市或将陆续落地，A股医药生物企业IPO数量有望再创新高。

　　港交所：首发募资净额较2019年翻倍

　　自2018年4月“新政”推出以来，已有数十家医药生物企业在港交所上市。2020年，尽管受疫情影响，但诺诚健华等“尝鲜”云敲钟，医药生物企业整体赴港IPO热情不减。统计显示，2020年在港交所上市的医药生物企业达22家，数量超过2019年全年。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从募资来看，22家企业首发募集资金净额合计834亿港元，平均募资净额约38亿港元，相较于2019年均翻了一倍有余，单笔募资额度明显增加。

　　2019年，在港交所上市的18家企业中，首发募资金额最高的企业为翰森制药，募资净额约为76亿港元。此外，康龙化成、复宏汉霖、锦欣生殖、启明医疗、基石药业5家企业首发募资净额在20亿港元以上，6家企业募资净额低于10亿港元。而2020年IPO企业中，仅京东健康一家企业募资净额就超过260亿港元，与此同时，泰格医药首发募资净额也高达约103亿港元，另有再鼎医药、海普瑞、荣昌生物、先声药业、嘉和生物、诺诚健华等13家企业首发募资净额都在20亿港元以上，首发募资净额低于10亿港元的企业只有2家。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　从市场表现来看，2019年在港交所上市的18家企业中，仅有康希诺生物一家企业上市首日涨幅超过50％，有5家企业首日破发。而2020年在港交所上市的22家医药生物企业中，欧康维视生物、京东健康、康方生物等6家企业上市首日涨幅超过50％，永泰生物、荣昌生物等4家企业首日涨幅超过30％，4家企业上市首日破发，整体情况好于2019年。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　科创板：A股医药生物企业IPO“重地”

　　2020年是科创板开板的第二年，也是其运行的首个完整年度。截至12月31日，2020年在A股IPO上市的医药生物企业共42家，首发募集资金净额合计约520亿元，其中在科创板上市的企业有28家，占全部企业数量的比例超过65％，首发募资净额合计约390亿元，占比约为75％。无论是从企业数量占比还是首发募资净额合计占比来看，科创板都已成为A股医药生物企业的IPO“重地”。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　不过，从单笔募资额度来看，科创板明显低于港交所。28家企业中，除康希诺、君实生物首发募资净额在40亿元以上，其余企业除悦康药业外，首发募资净额均在20亿元以下。

　　从细分行业分布来看，2020年在科创板上市的医药生物企业中，医疗器械企业数量最多，有10家，占比超过三分之一。其次为生物制品和化学制剂，各有8家。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　此外，相比于港交所，在科创板上市的医药生物企业上市首日市场表现明显较好，28家企业中，除悦康药业首日涨幅为29.88％外，其余都在30％以上，其中爱博医疗、天智航、东方生物首日涨幅超过500％。

　　创业板：注册制改革落地 蓄势待发

　　从市场结构来看，创业板设立的初衷即服务高新技术企业，包括医药生物等在内的战略性新兴产业集聚效应明显。2020年6月，创业板注册制改革正式落地后，进一步提升了市场的包容性。根据最新修订的创业板股票上市规则，实施注册制后的创业板在发行上市条件方面设定了5套上市标准，其中之一为“预计市值不低于50亿元，最近1年营业收入不低于3亿元”。尽管相对于科创板而言要求仍比较严格，但进一步放宽了对盈利的要求，对于包括医药生物在内的科技类企业在创业板上市有推动作用。

　　统计显示，8月24日注册制改革落地后首批登陆创业板的18家企业中，2家为医药生物企业。其中，康泰医学上市首日涨幅超过10倍，创2020年医药生物企业上市首日涨幅新高。整体来看，2020年在创业板上市的医药生物企业共5家，相比于2018年和2019年（各2家）数量有所提升。另据深交所网站披露的信息，目前有20多家医药生物企业创业板上市申请处于审核阶段。

　　观察与展望1：越来越多的医药生物企业谋求多地上市

　　随着港交所及科创板等对医药生物企业IPO条件的放宽以及对医药生物企业上市融资支持力度的加大，越来越多的医药生物企业谋求多地上市。2018年，百济神州继2016在纳斯达克挂牌上市后又通过“新政”登陆港交所，药明康德分别于5月和10月相继在上交所主板和港交所主板上市。2019年，康龙化成分别于1月和9月在深交所创业板和港交所主板上市。2020年，此前已通过“新政”登陆港交所的君实生物、康希诺生物相继在科创板二次上市，再鼎医药、泰格医药赴港二次上市，另有已登陆A股的昭衍新药等已向港交所递交上市申请。

　　观察与展望2：未盈利上市将成为常态

　　自2018年8月1日歌礼制药作为首家未盈利医药生物企业在港交所上市以来，越来越多的未盈利医药生物企业登陆港交所，且数量呈现逐年增加的状态。科创板方面，自2020年1月以来，已有泽璟制药、百奥泰、神州细胞等8家未盈利企业挂牌上市。此外，仁会生物、欧林生物等军训则第五套标准上市，目前正在审核中。可以预见，医药生物企业未盈利上市将逐渐常态化。

　　截至2020年12月22日港交所及科创板未盈利上市的医药生物企业

　　注：“-B”为港交所未盈利企业标志，“-U”为科创板未盈利企业标志，百济神州、君实生物、信达生物已更名。

　　观察与展望3：分拆上市将陆续落地

　　自2019年12月证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》以来，多家上市公司披露分拆计划，医药生物是企业数量最多的行业之一。目前，辽宁成大、长春高新、天士力、威高股份分别拟分拆成大生物、百克生物、天士生物、威高骨科赴科创板独立上市并且申请已获受理，其中进展较快的成大生物目前已提交注册；华兰生物拟分拆华兰疫苗赴创业板独立上市，目前申请已获受理。此外，乐普医疗、迪安诊断、微创医疗等也披露了分拆计划。上述分拆企业中，进展较快的企业将有望在2021年正式上市。

　　截至2020年12月22日A股及港股医药生物企业分拆上市进展（不完全统计）

　　制表：金融界上市公司研究院 信息来源：交易所网站、上市公司公告等

　　观察与展望4：2021年A股IPO数量有望再创新高

　　2020年2月，上交所曾发文称，支持鼓励与疫情防控相关的科技创新企业在科创板上市，相关企业申请材料齐备的即报即受理，组织熟悉生物医药行业的专业审核人员集中攻关、快速审核，进一步为医药生物企业科创板上市提供便利。统计显示，截至2020年12月31日，已提交科创板上市申请的医药生物企业中，有4家企业已注册未上市，9家企业提交注册，11家企业已过会，19家企业已问询，7家企业已受理，1家企业暂缓审议，1家企业因财报更新暂时中止。加之创业板在审核企业，A股医药生物企业IPO后续储备充足，2021年有望再创新高。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　观察与展望5：企业分层将愈发明显

　　近两年，港交所破发频现。就医药生物企业而言，截至2020年12月31日，18A推出后上市的企业中，康希诺生物、信达生物、康龙化成、君实生物、药明康德、维亚生物上市以来涨幅超过100％。与此同时，20多家企业跌破发行价，其中多家企业跌幅超过50％。A股方面，随着注册制的落地，定价及估值也将更加市场化。未来，相信随着市场的愈加规范化及投资者专业度的提升，真正有价值的企业将脱颖而出。