中银固收解读2020年末政治局会议:新格局之下 再提需求侧
2020-12-15 09:58:15
来源:
金融界网站
来源:中银证券研究所
肖成哲王开
总结2020:对今年工作高度评价。按照公告措辞,2020年整体工作“交出了一份人民满意、世界瞩目的答卷”。总量层面,中国是全球唯一实现正增长的主要经济体;政策目标来看,三大攻坚战取得决定性成果,科技创新取得重大进展,改革开放实现新突破;政策效果上,民生得到有力保障,全党全国各族人民向心力、凝聚力进一步增强。
布局2021:新格局之下,再提需求侧。①2035年可能仍有翻一番的目标,这意味着未来经济增速仍有目标,核心在于增速不能下滑过快;②新的总需求政策,更多的是从“坚持系统观念”出发,供给侧和需求侧要协调发展,抓手更多的来自于顺畅“供给创造需求”的循环,而非传统上简单的需求侧扩张政策;③双循环下,我们需要兼具世界工厂和全球最大市场的双重角色,并以此赢得更大的发展空间,落脚点在于扩大内需,政策组合也将因此转型。
决策层判断乐观,债市仍需等待。政治局会议用词精炼,从债市的角度来看,最核心的要点是两个:短期内决策层对于经济形势判断乐观,货币政策趋势性放松的可能性较小,债市缺乏趋势性机会的基础;中长期视角来看,决策层对于新格局有清晰判断,双循环的内在要求下,整体政策组合将从过去的“为中国商品服务”转变为更多的“为中国资产服务”,货币政策将尽量维持正常化,人民币汇率渐进升值,中美利差中枢将高于100bp左右的历史水平。
风险提示:海外疫情反复超预期、疫苗推进不及预期。
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