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　　周期股的上涨源于戴维斯双击

　　周期行业的反弹是普遍的，11月至今，有色（880324）、钢铁（880318）、化纤（880330）、化工（880335）、房地产（880482）等顺周期行业指数，大幅跑赢A股主要股指。其中表现最强的化纤行业指数，创出2005年6月以来的历史新高。有色金属板块也是普遍上行，商品铜的价格近期连续创新高，已经接近2018年初的局部高位，铜是最重要的工业金属之一，其价格反映的是全球经济的需求，此外，铝的价格也是明显上涨。

　　从根本上来说，周期股的反弹是经济复苏和估值修复共振的结果，也就是戴维斯双击。从美国、欧洲、日本以及韩国等主要经济体的数据来看，银行、钢铁、煤炭等周期股的走势与经济周期走势几乎是一致的。而我国也具有相同的特征，即在经济持续下行的时期，周期股一般表现较差；经济持续上行时，周期股的表现较好。

　　宏观经济的研究结果表明，中国的库存周期是很典型的40个月，上升阶段约24个月，下降阶段约12-16个月。2016 年以供给侧结构性改革为标志，中国经济进入存量经济阶段，上一轮周期正式开启，从2016年中期开始到2019年底，刚好40个月。自2019年底开始，中国本有望启动新一轮库存周期，但却被突如其来的疫情打乱了节奏。随着国内疫情得到有效控制，经济在下半年进入复苏期，按可比价格计算，前三季度的GDP同比增长0.7％，分季度看，一季度同比下降6.8％，二季度增长3.2％，三季度增长4.9％。

　　根据10月份最新的经济数据，工业增加值维持在6.9％的高位，明显超越疫情之前的水平，显示工业景气度非常高。汽车、钢材、化工、有色、机械设备等均表现强劲，出口交货值升至4.3％的一年半最高增速。固定资产投资增速继续改善，从7.5％升至9.2％，地产小幅上升至12.7％，基建升1.1个百分点至4.3％，整体来看，10月经济数据继续超预期。

　　实际上，从5 月份开始，工业企业利润已出现见底迹象，当月同比增长6％，但很可能是一季度积压需求的集中释放，所以并不能判断周期反转，进入下半年，PPI正在逐步好转，这对于判断周期拐点是非常重要的信号。

　　另一方面，周期行业的估值长期被压制，经济复苏的低预期以及市场近两年对周期股的偏见“周期性行业和公司没有未来”的观点深入人心，不少周期龙头处于深度价值的状态。与此同时，以科技为代表的成长股自去年以来已经收获了不小的涨幅，估值明显处于高位，在一个不确定性的环境中，资金开始向低估值的周期性板块转移，这也就是为什么创业板指数在最近不再强势了。