“煤飞色舞”行情被9天8板的郑州煤电继续放大，风头丝毫不输揭竿而起的大金融。在此之前，郑州煤电股价已经横盘近3年，最低时只有1.71元。

　　多家券商预测，随着经济不断复苏，明年煤炭需求将会出现较大反弹，恰逢冬季刚需增加，煤炭行业的价格修复行情远未结束。但作为此轮行情的板块龙头，郑州煤电基本面支撑恐不足。

　　今年前三季度，郑州煤电营收同比减少32.8％至20亿元，但归母净利润亏损扩大6倍至4.07亿元，为连续第5个季度亏损。公司提示，全年净利润同比或有较大幅度下降。

　　疯狂炒作背后，知名游资频频现身龙虎榜，机构资金则出现大额抛售，位列前十大股东的招商中证煤炭基金成最大赢家。

　　市场火爆 三大妖股讲故事

　　自大金融上周五发力以来，大盘持续获得上涨动能，今天盘中沪指突破前高3458点最高触及3465.73点，盘中券商、银行股出现分化，科技、煤炭、钢铁等板块领涨，但两市未能明显放量收盘翻绿，北向资金也转向净流出近40亿元。

　　不论市场如何演绎，9天8板的郑州煤电与半月翻倍的小康股份继续着各自的“妖股”故事，封单分别超过10万手、6万手。除同处市场风口外（顺周期与新能源），二者还有一个共同点即均是连续亏损，基本面不确定性极高，类似的还有OLED概念股彩虹股份，后者涨停开盘实现6连板，封单约为24万手。

　　以郑州煤电为例，根据天眼查APP，这家河南地方国资企业主营煤炭生产、销售以及发电、输变电，兼营煤炭电力相关物资设备的采购、销售等，其中煤炭业务占比在8成以上，业务主要聚焦河南省内，煤炭品种主要为无烟煤、贫煤和贫瘦煤，是优质的工业动力煤，主要用于发电、冶金和民用。

　　但从财报数据来看，连年亏损背后是远低于行业均值的毛利率、高度集中的客户依赖。以今年上半年数据，郑州煤电主营业务中煤炭毛利率6.33％，物资流通和电力运输分别为9.37％、12.88％，其余业务则多为负值，综合水平远低于同行且呈逐年下降趋势。

　　对于今年前三季度的亏损，公司归咎于疫情与煤质下降。三季度，郑州煤电商品煤综合发热量 4341千卡/千克，同比下降5％。从产销情况来看，公司前三季度总产量182.19万吨、销量207.30万吨，较去年同期均有所上升，但售价较去年下降了85.91 元/吨至323.64 元/吨，降幅达21％，延续了2019年以来的下滑趋势。

　　郑州煤电1997年成立，1998年就登陆上交所，历经A股多轮牛熊，但业绩不仅没有起色，自2015年以来5年时间有4年处于亏损状态。

　　2000年8月，郑州煤电股价最高触及34.48元，此后一路滑坡但先后遇上07年、15年牛市，上一次高光时刻是2015年，股价最高11.99元，较5年前已经腰斩再腰斩。在此轮行情之前，该股已经横盘接近3年。

　　截至12月2日收盘，郑州煤电股价报4.51元，总市值54.95亿元，较10年前缩水半数。有15年追高的投资者在股吧感慨，自己已经被郑州煤电套了5年，至今仍亏46％。

　　煤飞色舞 券商集体唱多

　　进入四季度，随着经济复苏前景日渐明朗，大宗商品纷纷迎来涨价潮，煤电板块率先发力，带领有色、化工等长期低迷的周期板块“揭竿而起”，郑州煤电也重新被部分资金瞄准，“一不小心”涨成了周期龙头。

　　数据显示，11月以来煤炭行业指数已累计上涨近20％，郑州煤电以120％的涨幅位列榜首。

　　对于煤炭行业的前景，确有不少券商传达了乐观预期。信达证券分析称，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行初期，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，明年煤炭供需形势更为趋紧。

　　中金公司指出，随着经济复苏，明年火电耗煤需求或同比增9.5％，但地产基建需求乏力，钢铁建材耗煤增速或小幅回落，但化工用煤有望回升，有色金属等其它板块的煤炭需求也将小幅增长，综合来看商品煤总消费或同比增长5.1％。

　　此外，印尼、澳洲、蒙古、俄罗斯作为我国煤炭进口的主要来源国家，占中国总进口量95％，但今年前三季度均因疫情等原因出现了不同幅度的下滑，中金预测明年进口可能仍呈略降趋势。

　　长期来看，随着供给过剩收窄，煤炭价格将趋于平稳，但近期恰逢煤炭需求旺季，叠加进口不确定性等，中金认为动力煤价有望维持高位，相关样本矿区盈利水平已明显回升，10月盈利比例较4月上涨36.7个百分点至85.3％。

　　卓创资讯也表示，受雨雪天气影响，以及煤矿安检等多因素叠加刺激，近来产地煤价提速迅猛，幅度在每吨5-20元不等。供给紧，需求大，因此煤价稳中偏强运行。

　　期货市场也反映了这种趋势，焦煤、动力煤价格齐涨。今天午后，连续走高的国内焦煤期货主力合约涨超3％，突破1500元/吨，创下2017年8月以来新高。动力煤期货主力合约涨4.02％，涨至672.4元/吨，逼近历史最高点。

　　机构游资博弈 招商基金经理成赢家

　　从市场表现来看，永煤信用债冲击波已经过去，但对郑州煤电的追捧显然已经超出了基本面改善的预期，风头完全压过浓眉大眼的煤炭龙头。

　　从交投情况来看，在9天8板的妖股行情中，郑州煤电成交额明显超过日常水平，继昨日近9亿元成交之后今天有突破7亿成交，近一周换手率均值也在10％以上，数据明显放大。

　　11月以来，郑州煤电多次登上龙虎榜，国盛证券宁波桑田路、方新侠、章盟主、赵老哥、炒新一族等知名游资均有上榜，就在周二有机构开始抛售该股，以2242.31万元抛单登上卖一席位。

　　今年三季度，郑州煤电多位自然人股东退出前十大股东，同时引入胡晓、张英等新进股东。截至三季度末，除控股股东郑州煤炭工业集团持股63.83％外，仅中金公司、招商中证煤炭指数分级基金位列前十大股东，其余均为自然人股东。

　　按照招商中证煤炭2018年进入前十大股东至今2.9元左右的平均价，招商中证煤炭已经浮盈约50％，基金经理侯昊成此轮行情最大赢家，后者系招商基金全球量化投资部副总监。公开资料显示，该基金前十大重仓股包括平煤股份、宏达矿业、冀中能源、安源煤业、大同煤业等，近一个月收益率超过20％，远高于同类均值，跑赢沪深300指数12个百分点。

　　值得注意的是，若今年不能扭亏，明年郑州煤电大概率要戴上“st”的帽子。但从三季报来看，公司已经做好“准备”。早在2017年因连续2年亏损被st之后，郑州煤电展开了一系列资本注入。