来源：国泰君安证券

　　核心观点

　　1、全球：发达经济体将于2021年二季度同步复苏，预计全球将增长5％

• 　　全球居民储蓄存款大幅上升，（可选）消费、贸易回升，叠加中美欧库存周期共振，推动2021年制造业显著修复；

• 　　制造业修复，增加资源品需求，有利于制造业和资源品出口的新兴经济体；

• 　　全球财政将逐渐退出，流动性保持中性。

　　2、中国：经济增速前高后低，预计全年增速达9％

• 　　我国制造业新一轮高景气周期，上半年延续修复，下半年重拾产业升级；

• 　　再通胀但非高通胀，财政逐渐退出，信贷趋紧，流动性中性，未到加息时。

　　3、大类资产：交易全球经济复苏和温和再通胀

• 　　大宗商品：国际定价的工业品、能源品和农业品将明显受益；

• 　　权益市场：五条主线，（1）可选消费、（2）出口产业链、（3）新能源等高端制造业，（4）国际定价大宗的周期板块，和（5）全球补库；

• 　　债券市场：上半年震荡市，下半年趋势性行情。