作者：鲁臻

　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：朝阳微电子科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为海通证券。朝微电子本次拟公开发行股数不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25％。截至招股书签署日，朱伟持有朝微电子64.58％的股份，为朝微电子控股股东、实际控制人。

　　主营半导体分立器件和电源产品 超90％以上应用于航天、航空等高精尖领域

　　朝微电子致力于高可靠半导体分立器件、电源和集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品90％以上应用于航天、航空等高精尖领域，主要客户为国内各大军工集团下属单位和科研院所。

　　从技术水平和研发能力角度看，半导体分立器件行业中，国际领先企业起步早、发展时间长，且注重研发投入、配套技术相对成熟，而国内企业技术积累落后于国际企业。近年来，受益于国家产业政策对新兴产业的支持和对传统行业的升级改造，我国半导体分立器件行业的市场规模稳步增长，销售收入占全球比重逐年上升。

　　据中国半导体行业协会数据显示，2019年中国半导体分立器件（包含光电器件、传感器）的销售收入为2851.8亿元，同比增长5％。中商产业研究院预测，2020年中国半导体分立器件市场规模或将达到3000亿元。与此同时，半导体分立器件的国产化趋势日益明显。自成立以来朝微电子已通过承担纵向研发项目、自主研发以及“以研带产”完成106种型号器件研制，实现国产替代。

　　电源领域，电源是电子设备的心脏。据中国电源学会报告数据显示，伴随着我国经济持续快速增长，我国电源产业呈现良好的发展态势，预计2015年至2023年，我国电源市场规模从1924亿元增长至4221亿元，年复合增长率为10.32％。

　　随着现代电子技术的快速发展，新型电源技术发展边界逐渐扩展，将朝着数字化、模块化和高频化发展。同时高可靠电源可适应温度范围广，适应严酷应用环境、抗干扰能力强，可靠性高，在高精尖领域得到广泛应用。朝微电子电源产品主要应用于航天、航空、核工业等领域，装配于运载火箭、飞机、核电站等尖端设备及工程。

　　毛利率下滑 2020年6月末应收账款占营收比达到312.01％

　　经营方面，2017年至2020年1-6月，朝微电子的营业收入分别为9561.46万元、1.28亿元、1.57亿元和5658.08万元；归母净利润分别为3600.04万元、5123.28万元、5408.19万元和1834.2万元，呈逐年上涨趋势。

　　从营收构成来看，朝微电子各产品线收入整体保持增长态势，其中，半导体分立器件为朝微电子主营业务收入的主要来源，2017年至2020年1-6月该业务收入占总营收比重分别为75.31％、70.36％、72.76％和79.22％；集成电路业务仍处于发展初期，目前业务规模较小。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：朝微电子招股书

　　招股书披露，2017年-2020年1-6月，朝微电子主营业务毛利率分别达到分别为68.44％、68.89％、62.3％及60.15％，呈下滑趋势。值得注意的是，电源产品的毛利在2019年有较大幅度下滑，并在2020年1-6月产生负数，主要原因系2019年及2020年1-6月，朝微电子A产品贡献毛利分别为-289万元、-207.77万元，对其电源业务毛利率产生较大影响。

　　客户方面，受下游行业体制的影响，朝微电子客户集中度较高。报告期各期朝微电子对前五大客户销售收入分别为 7792.35万元、1.05亿元、1.32亿元和4498.45 万元，占营业收入的比例分别为81.5％、81.84％、84.08％和 79.5％。

　　应收账款方面，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，朝微电子的应收票据及应收账款余额合计分别为9329.98万元、1.43亿元、1.79亿元和1.77亿元，占各期营业收入的比例分别为97.58％、111.46％、113.75％和312.01％。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　与半导体分立器件行业可比上市公司相比，2020年1-6月，朝微电子的综合毛利率较行业平均水平高出15.4个百分点。期间费用率均高于同行业可比上市公司，较行业平均值高出8.39个百分点。此外，朝微电子的存货周转率低于行业水平。

　　偿债能力方面，2017年末、2018年末、2019年末以及2020年6月末，朝微电子资产负债率分别为35.92％、39.49％、37.12％和35.28％，均高于行业平均水平，主要系朝微电子作为非上市公司，筹集资金途径较为单一，主要采用银行贷款及商业信用等融资方式，导致其负债占比较高。同期流动比率低于可比上市公司平均水平。

　　募资4.6亿元用于提升技术实力

　　研发投入方面，据招股书披露，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，朝微电子研发费用分别为452.29万元、469.62万元、723.84万元和271.43万元，占同期营业收入的比重分别为4.73％、3.66％、4.6％和4.8％。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：朝微电子招股书

　　研发成果方面，截至2020年6月30日，朝微电子拥有研发人员46人，占公司总人数的14.65％。截至招股书签署日，朝微电子拥有26项专利，其中发明专利3项，实用新型专利23项。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　与行业内可比上市公司对比发现，报告期内朝微电子的研发费用率均高于行业平均水平，且明显高于亚光科技、火炬电子和鸿远电子。

　　募集资金方面，朝微电子本次公开发行拟融资4.6亿元，主要用于“生产线成熟度技术升级改造项目”（2.89亿元）、“研究试验中心建设项目”（1.3亿元）、“补充流动资金及偿还银行借款项目”（4103.95万元）。

　　风险提示：朝微电子所处行业为半导体行业，技术更新迭代速度较快，且相关产品呈多功能化、模块化、定制化、小型化趋势发展，若朝微电子技术创新和新产品研发滞后，则可能对其市场竞争力和业绩产生不利影响。此外，朝微电子的应收票据及应收账款余额增速较快且占比较大，2020年1-6月合计余额占比达到312.01％。若公司不能有效提高应收票据及应收账款管理水平及保证回款进度，将对企业经营发展产生不利影响。

　　栏目说明：产业链、价值链、科创、注册制、再融资新规……诸多变化塑造着资本市场的新模样。随着这些变化的持续深化，新上市企业的行业偏好、经营逻辑、定价方式，是映射资本市场变迁的重要注释。为了更好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的“变与不变”不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在资本市场“入海口”，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。