来源：国泰君安证券研究所

　　回顾及展望：2020年结构性机会极具魅力，2021年守正创新，窗口期下聚焦强α属性个股。回顾2020年，疫情、政策催化、中美科技之争的预期交织变化，整体通信板块行情“两起两落”，并表现极强的结构化行情。展望2021年，一是当下通信板块估值处于历史偏下水平，市场对于外部环境变化出现耐受性，具备预期底部反转条件；二是进入新代际更替重要窗口期，赛道建议采取守正（5G、云基础设施、物联网、卫星等传统基建的新变化）创新（垂直行业应用的落地）选择；三是继续聚焦结构性，投资强α属性个股，例如TMT制造全球进击的机会。

　　新型基建正浓：关注景气度和结构新变化，细分龙头继续强化壁垒。1）5G及相关电信基础设施方面，“适度超前”定调产业高景气度，同时700M、毫米波、千兆升级、行业专网等细分领域存在结构变化可能，推荐中兴通讯、中国联通、天孚通信、和而泰、光迅科技；2）流量是下游应用繁荣的直接反映，互联网厂商资本开支与其同步，随着新一轮应用创新到来，云产业链可穿越周期保持成长，推荐光环新网、数据港、新易盛，受益标的为宝信软件；3）卫星互联网或将进入规划部署元年，关注新赛道制造配套产业机会，推荐和而泰，受益标的为中国卫通、康拓红外等。

　　应用燎原前夜：底层硬件凸显国产制造优势，行业应用场景从封闭向开放蔓延。随着网络部署完善，作为万物互联触角的最末端，通信模组、智能控制器、感知器等底层硬件领域迎来高景气度，且这些领域国内企业已经处于全球头部位置，疫情之下制造业优势更加明显；同时，5G新型应用正从个人领域向行业扩散，场景从封闭向开放蔓延，工业、汽车、港口、公共事业等领域值得关注。推荐和而泰、拓邦股份、会畅通讯、移为通信，受益标的为移远通信、威胜信息、鸿泉物联等。

　　风险提示：中美科技之争导致产业链安全风险、运营商市场竞争环境改善或不及预期、运营商CAPEX或不及预期、流量类业务增速和产业互联网应用发展或不及预期。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度通信行业策略：新型基建正浓，应用燎原前夜》。