昨日，中国巨石尾盘强势涨停，较年初已涨超80%以上，11月11日盘中，其股价再创历史新高17.41元/股。

　　数据来源：Choice数据

　　中国巨石是全球玻纤龙头，在国内市占率达40%。2020年前三季度，公司实现营收78.76亿元（同比+1.77%），归母净利润12.8亿元（同比-17.38%），其中第3季度实现营收同比增长11.51%至29.84亿元，归母净利润增长4.52%至5.17亿元。

　　从销量来看，公司前三季度玻纤及制品销量同比增长15%至145万吨，其中第3季度销量约54万吨，同比增长20%，创单季度历史新高。销量逆势增长的主要原因在于玻纤行业供需格局改善，景气度回升。

　　需求预期回升

　　自2018年下半年以来，由于新增产能投放，玻纤价格持续下降，行业景气度下行。疫情之后，下游建筑、汽车、风电等行业需求扩张，在供给新增有限的情况下，玻纤出现供不应求的情形，其价格自8月起止跌回升，新一轮上涨周期或将开始。

　　需求方面，目前，在中国玻纤消费市场中，玻纤的主要应用集中在建筑、电子电器、交通运输、管道、工业应用、新能源环保及其他领域，占比分别为34%、21%、16%、12%、10%和7%等。

　　疫情爆发后，可以看到国家为加速经济复苏而扩大内需的发展意图。以玻纤下游最大应用的建筑行业来说，2020年前三季度，我国新增专项债规模总计 3.365 万亿，占全年新增额度的 89.7%，各地发行新增地方政府债券 4.30 万亿，远超于前两年规模，2018年-2019年发改委批复的重点建设项目的规模，分别达到1.41万亿和1.08万亿。下半年新增重大投资项目进入密集开工期，拉动下游顺周期玻纤的需求上升。

　　除此之外，汽车轻量化、风电叶片方面的需求增长更有看点。玻纤制造的复合材料能有效减轻汽车重量，并提高新能源汽车的续航，在新能源汽车领域更受青睐。今年以来，国内外新能源汽车销量大幅增长，日前国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，汽车行业复苏在望。另一方面，目前国产车玻纤及复合材料应用比例只有8-12%，远低于发达国家的20-30%，需求及渗透率还有待提升。

　　而风电领域，玻纤复合材料凭借其较高的性价比和耐腐蚀、强度高、质量轻、电性能优异的特点，成为风机叶片制造的重要原料之一。在风电“抢装潮”的支持下，中泰证券预计2020年风电新增装机或大33GW，同比增长28%，也为玻纤需求奠定基础。

　　供给压力减轻

　　供给方面，2017年-2019年是行业产能增长的高峰期，尤其2018年，国内新增产能约105万吨，同比增长15%，新增主要来自中国巨石、泰山玻纤和重庆国际为主的大企业，分别新增39万吨、10万吨和10万吨，占已新增产能比重达到56%。随着这些新增产能供给进入市场，自2018 年开始行业出现了供给过剩，价格持续下降。

　　图：2018-2019年玻纤产能变化情况（万吨）

　　数据来源：卓创资讯，西南证券整理

　　不过，2020年行业新增产能供给有限。一方面，玻纤价格处于底部，缺乏中高端产品的中小企业多数处于亏损状态；另一方面，龙头企业以价换量的模式，难以支持继续大规模扩产。西南证券测算，2020年国内玻纤新增产能只有69万吨，若扣减冷修、关停的40万吨产能，全年实际新增产能约30万吨左右。

　　库存方面，可以看到，下半年以来国内主要玻纤企业库存加速消化。

　　国内玻纤企业库存（吨）

　　数据来源：卓创资讯，西南证券整理

　　在此背景下，玻纤价格开启涨价通道。6月开始，各企业曾针对无碱粗纱直接纱、缠绕纱等部分产品小幅提价50-100元不等，预示行业景气度已见底回升。8月底，中国巨石和泰山玻纤发布涨价公告，自9月1日起巨石旗下玻纤粗砂及制品售价上调7%，泰玻旗下无碱玻纤粗纱及制品售价上调300元/吨。9月份，中国巨石再次发布涨价公告，10月1日开始涨幅10%。

　　目前，主流产品无碱2400tex缠绕直接纱回到2018年上半年价格，维持在5200-5700元/吨不等，个别厂家报价在6000元/吨上下；电子纱市场也得益于下游电子布市场需求旺季，主要产品电子纱G75价格涨至8300-8500元/吨不等。

　　图：重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价

　　数据来源：太平洋证券

　　总体来说，随着供需逐渐走向平衡，玻纤行业或将迎来高景气。