来源：梁中华宏观研究

　　货币超发继续——11月美联储议息会议点评

　　（中泰宏观梁中华 李俊）

　　1、维持零利率不变。

　　美联储11月FOMC会议决议全票通过维持联邦基金利率区间在0％-0.25％水平不变，维持超额存款准备金利率（IOER）在0.1％不变，符合市场的预期。美联储声明强调会使用全套工具来支持美国经济，将至少以目前的速度继续购买国债、MBS以及CMBS，以及进行定期和隔夜回购操作，与9月声明并无太大变化。消息公布后，美元指数、黄金价格以及三大股指波动不大。

　　2、调整经济预期概要，新增风险评估。

　　美联储声明中对经济和就业的描述由9月的“近几个月有所回升”调整为“持续恢复”，但强调显著低于年初；并将油价下跌对通胀的影响调整为“过去状态”。此外，在随后的新闻发布会中，鲍威尔强调后续经济的复苏存在高度不确定性，今后每次会议将发布更加全面和细节的经济预期概要；并且，会新增部分关于风险演化的相关内容。

　　3、第三波疫情袭来，经济就业恢复放缓。

　　近期美国疫情再度失控，近一周平均每日新增病例超过10万人，远超过第二波疫情高峰，尤其是一度单日新增12.5万，创历史纪录，第三波疫情已经袭来。加之，美国大选结果短期无法揭晓、财政刺激谈判也陷入僵局，美国经济和就业的复苏将继续放缓。

　　从高频跟踪指标来看，美国10月ADP就业人数新增仅36.5万人，远不及市场预期的64.3万人；美国工业生产指数再度回落，工业总产值同比降幅再度扩大；截止10月30日，美国零售消费活动较基期仍下滑16％，必需消费活动也较基期下滑7％；截止11月3日，餐饮消费跌幅也扩大至61％，恢复陷入瓶颈。

　　4、货币将继续超发。

　　自新冠疫情爆发以来，为稳定市场和经济，美联储采取了一系列宽松措施，截止10月28日美联储总资产规模达到7.15万亿美元，最近8个月扩表幅度超过70％。

　　鲍威尔在此次发布会中也强调，并未考虑缩减资产购买的力度，货币政策弹药仍未用尽，如果必要可能会考虑新的工具以及改变资产购买的期限、组合以及规模等。往前看，待美国选举落定后，新的财政刺激方案大概率将落地，美联储也将继续维持货币宽松，购买资产，继续超发货币。

　　风险提示：疫情扩散，政策变动，贸易问题，全球经济降温。