作者：艺凡

　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：杭州安旭生物科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，选择第一套上市标准，保荐机构为民生证券，目前审核状态为“已问询”。本次拟公开发行不超过1533.34万股，占发行后股本比例不低于25％。凌世生直接持有安旭生物33.50％股份，姜学英直接持有安旭生物2.67％股份。凌、姜夫妇通过直接间接方式合计持有安旭生物79.52％的股份，是安旭生物的实际控制人。

　　10月23日，上交所网站更新披露了安旭生物首次公开发行股票并在科创板上市的审核中心意见落实函的回复，其中梳理了“重大事项提示”各项内容，并补充披露了毛利率波动的风险：2020年1-6月，受新冠疫情影响，发行人新冠抗体检测试剂销量较大，且该产品毛利率较高，导致当期毛利率上涨幅度较大。但是，新冠疫情系突发公共卫生事件，持续时间存在不确定性，且随着市场上相关检测产品不断推出，市场竞争将有所加剧，新冠检测试剂利润空间未来可能大幅下降。

　　销售模式以ODM为主 产品主要销往海外

　　安旭生物的主营业务为POCT试剂及仪器的研发、生产和销售。产品覆盖毒品、传染病、慢性病、妊娠、肿瘤、心肌、生化和过敏原检测领域。2020年新冠疫情爆发以来，安旭生物研制抗体检测试剂COVID-19 IgG/IgM快速检测试剂并且投入生产。

　　安旭生物的销售模式以外销为主。2017年、2018年和2019年境外销售收入分别为1.04亿元、1.54亿元和1.95亿元，占比分别为93.81％、94.13％和93.09％。外销业务以ODM模式为主、OBM为辅。近三年内ODM模式下销售收入分别为0.80亿元、1.31亿元和1.64亿元，占比分别为72.25％、79.88％和77.96％。

　　从安旭生物的细分领域市场来看，根据世界卫生组织发布的《World Drug Report 2019》，2019年毒品使用人数比2009年高出30％。根据TriMark公布的数据，2016年全球传染病POCT产品市场规模约10 亿美元，预计未来市场增速保持10％以上；2016年全球心血管类疾病检测POCT产品市场规模约为22亿美元，预计未来市场将保持7.7％的年复合增长率。根据Rncos公布的数据，2016年全球妊娠类POCT即时检测产品市场规模约为12.5亿美元，预计2022年达到19.2亿美元。

　　国外从事体外诊断业务的企业包括罗氏、雅培、丹纳赫和西门子等，四家企业合计占据全球体外诊断行业超过50％的市场份额。其中，雅培旗下的Alere、Standard Diagnostics是全球POCT试剂领域的龙头企业。国内从事体外诊断的企业有东方生物、万孚生物、基蛋生物和明德生物等。目前我国共有体外诊断企业1000余家，但国内企业起步较晚，在规模、实力、技术、产品质量方面与国际知名企业有较大差距。据招股书披露，2017年国内体外诊断业务销售收入过亿的企业仅有40余家。

　　2020年业绩激增 近三年应收账款周转率逐年下降

　　营收方面，2017年、2018年和2019年安旭生物营业收入分别为1.11亿元、1.64亿元和2.10亿元，主要来源于毒品、传染病、妊娠、肿瘤和心肌五个检测系列产品的销售。2017年、2018年和2019年该五个系列产品销售收入合计分别为1.03亿元、1.53亿元和2.00亿元，占主营业务收入的比例分别为92.53％、94.35％和95.43％。其中，近三年内毒品检测试剂销售收入占主营业收入的比例最高，分别为58.94％、72.15％和71.73％。

　　2020年上半年，安旭生物实现营业收入3.08亿元，实现归母净利润1.72亿元，均大幅超过2019年全年，主要是疫情影响下抗体检测试剂销售增加所致。据招股书披露，上半年安旭生物新冠病毒抗体检测试剂销售收入为1.98亿元，主要销往北美洲、欧洲等区域。

　　制图：金融界上市公司研究院 信息来源：安旭生物招股书

　　据招股书披露，2017年、2018年和2019年安旭生物综合毛利率分别为52.49％、50.59％、51.24％，在50％-55％之间波动，总体较为稳定。

　　制图：金融界上市公司研究院 信息来源：安旭生物招股书

　　据招股书披露，2017年、2018年和2019年安旭生物应收账款周转率分别为5.77、5.29和4.16；存货周转率分别为1.98、2.43和2.56。存货转换为应收账款的速度较快，但应收账款转换为现金的速度变慢，回款质量偏低。主要原因是安旭生物销售以外销为主，距离较远，运输时间较长。

　　制表：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

　　与行业内可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，可以看出安旭生物营收规模低于可比公司均值。资产负债率高于可比公司均值，而速动比率低于可比公司均值，主要原因是安旭生物业务处于发展上升期，营运资金和固定资产投资等资金需求较多，且融资渠道相对单一所致。销售费用率低于可比公司均值，主要原因是安旭生物产品主要面向海外市场，在品牌推广及渠道铺货等方面投入较少。此外，安旭生物综合毛利率低于可比公司均值。

　　募资超4亿元用于产品建设项目

　　研发方面，截至2019年12月31日，安旭生物拥有研发人员87人，占员工总数的比例为17.03％。据招股书披露，截至招股书签署日，安旭生物拥有形成主营业务收入的国内发明专利7项、国外发明专利2项。2017年、2018年和2019年安旭生物累计研发费用占累计营业收入的比例为7.47％，营业收入年复合增长率为37.48％，研发费用率逐年上升。

　　制图：金融界上市公司研究院 信息来源：安旭生物招股书

　　与行业内可比上市公司2019年研发占比对比情况如下图所示，可以看出安旭生物研发力度不及同行。主要原因是与同行业上市公司相比，安旭生物产销规模相对较小，资金实力有限所致。

　　制图：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

　　募集资金方面，安旭生物本次公开发行拟融资4.59亿元，主要用于年产3亿件第二、第三类医疗器械、体外诊断试剂、仪器和配套产品建设项目（2.51亿元）、技术研发中心升级建设项目（0.80亿元）、补充营运资金（0.50亿元）、体外诊断试剂及POCT仪器生产智能化技术改造项目（0.40亿元）和营销与服务网络体系建设项目（0.37亿元）。

　　风险提示：据招股书披露，截至招股书签署日，安旭生物新冠抗原检测试剂生产所需抗原抗体截至目前亦主要依赖外购，自主研发的新冠抗原自供比例偏低。如果未来新冠病毒检测试剂抗原抗体供应市场出现短缺或价格大幅波动，将对安旭生物新冠病毒相关检测试剂生产经营的稳定性造成不利影响。同时，本次新冠疫情带来的业绩增长具有偶发性，安旭生物2020年1-9月业绩爆发式增长存在不可持续的风险。

　　栏目说明：产业链、价值链、科创、注册制、再融资新规……诸多变化塑造着资本市场的新模样。随着这些变化的持续深化，新上市企业的行业偏好、经营逻辑、定价方式，是映射资本市场变迁的重要注释。为了更好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的“变与不变”不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在资本市场“入海口”，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。