金融界网站讯 中骏集团控股（1966.HK）23日晚公告称，将于2020年11月23日提前赎回一笔利息为8.75％、本金为5亿美元的票据。值得注意的是，近两周来，中骏集团控股相继公告拟发行两笔大额融资，分别是2025年到期、7％利率的5亿美元（合计33.34亿元人民币）优先票据，以及一笔20亿元的公司债券，票面利率5.50％。

　　发行新债券替换老债券是房企的通行做法，以实现降低新发行债券的利率的目的。但是，根据金融界房地产上市公司六力评价模型计算，发现中骏集团控股的财务稳健力有所下滑，而且在今年“三条红线”政策倒逼大部分房企主动降负债的情况下，中骏集团控股的负债杠杆却明显加码。

　　数据显示，2020年中期，中骏集团控股的剔除应收款项的资产负债率不仅超过70％“第一条红线”，而且相较于去年底增长了2个百分点，接近80％；净负债率87％，尽管没有超过100％的红线，但是相较去年底增加了12个百分点；经营性现金流净额/流动负债（现金短债比）为-0.03，不满足大于1的条件，属于“连闯二条红线”的情况。此外，表征杠杆倍数的权益乘数5.37倍，较去年底4.93倍的水平也有了明显的增长。

　　中骏集团控股创办于1987年，是一家专注于房地产开发及相关产业的综合性城市运营服务商。从2015年起，中骏集团销售额持续增长，并于2017年提出三年冲刺“千亿”房企的目标。

　　2017年，中骏集团控股实现合同销售额332.47亿元，2018年、2019年，分别实现合同销售额513.6亿元、805.01亿元，均超额完成既定的全年销售额目标。然而到了2020年，受到新冠疫情冲击，中骏集团控股下调千亿目标为930亿元。截至中报，实现合同销售金额400.76亿元，完成年度目标的43.09％。

　　伴随着“三年千亿”激进战略的同时是疯狂的扩储。2017年末，其土储规模为1557万平方米；至2019年末，这一指标升至3209万平方米，三年时间增长了2.06倍。截止今年上半年，中骏集团土地储备合计3303万平方米。

　　进入下半年，中骏集团控股的拿地节奏并没有放缓。9月29日，中骏集团以33亿元总价溢价率24.29％，拿下福建厦门湖里、海沧、集美3幅宅地，去配建楼面价58553元/平，媒体报道称其“隐形地价刷新厦门新纪录”。

　　此前的高歌猛进带来的是盈利能力的下降。2020年，中骏集团控股营收规模为154亿元，在百强营收规模房企中排名第47，较2019年第58位排名有很大提升。但盈利能力有所下滑，从2017年开始，毛利率和净利率逐年下滑，2020年中期毛利率为27.91％，较去年同期下降近1个百分点，销售净利率16.34％，同比下降近4个百分点。

　　当前，监管层出台“三条红线”政策倒逼房企改变传统发展模式，旨在抓住“控负债”与“限融资”这对主要矛盾，切实提升房企的健康发展能力。中骏集团控股在“两条红线”撞线之后，宜尽早改变“高负债、高规模、高杠杆”的战略，将债务杠杆转换为经营杠杆、管理红利。