揭秘“T+0”工厂2.0版!百亿级操盘手每天买卖几十亿元 收益提成20%

1评论 2020-10-16 06:34:20 来源:中国证券报 做多唯一突破口

  “我们拿出10亿的券来给你做,你随便试。做得好的话,我们再扩大合作规模。”

  从2017年开始,一家量化私募就频繁收到邀约。该私募投资总监张天(化名)称,不少机构请他接手,替其做“T+0”业务。

  “胆小”的张天思来想去,最终还是放弃了这块“肥肉”。但做“代客理财”的“T+0”团队并不在少数。由专业操盘手组成的“T+0”地下团队曾经风靡一时。如今,拼手速、求盘感的人工“T+0”,正被高度组织化的程序“T+0”取代,后者可称为“T+0”工厂2.0版。

  变相加杠杆交易

  虽然张天“不敢”接活,不过,仍有很多人眼馋这块“肥肉”。

  所谓“T+0”,其实就是一种日内高频交易的超短线策略,其核心要义是“高抛低吸”。在A股“T+1”交易规则下,需要在事先持有一定底仓的基础上,赚取当日买入和卖出之间的价差。

  作为一种交易策略,“T+0”本身并没有错,但“代客理财”的“T+0”团队游走在灰色地带。近年来“T+0”地下工厂开始寻求合规的业务模式,试图通过复杂交易结构的设计由“地下”走到“地上”,使“T+0”工厂走向“阳光化”。

  机构与“T+0”团队的需求不谋而合——机构获取额外收益,而“T+0”团队获得分成。“我们合作的是在市场排名很靠前的‘T+0’团队,一年给我们产品稳定增厚的收益在5-8个点。” 一家与“T+0”团队合作的私募人士李想(化名)向中证君透露。

  李想介绍,“T+0”团队先与机构签署“投资顾问”协议或其他形式的协议,由机构做好所有底仓,除去每天换仓的部分,剩余固定不变的券池交“T+0”团队。“T+0”团队根据名单,直接用机构账户来交易。也有的团队通过收益互换形式,从券商处融券拿到券源。

  业内人士透露,收益互换是“T+0”团队借券的重要手段,在“T+0”地下工厂阳光化中发挥着重要作用。同时,“T+0”团队借此变相实现高杠杆交易。

  在收费模式上,每家“T+0”团队不尽相同,多为月结,尤其是过往一些大型人工“T+0”工厂,鼎盛时期拥有近300位左右交易员,往往成本较高,他们要求必须月度结算。具体来说,“T+0”团队一般按照其实际创造的收益,与机构分成,提15%-20%利润。此外,也有一些团队通过与券商合作等方式返回收益。

  程序化“T+0”兴起

  相比过去人工“T+0”简单的高抛低吸,程序化“T+0”的策略更为丰富,可以通过历史数据进行拟合,或对股价形态进行机器学习判定,识别强势股,判断股票上涨的起涨点和回落点。

  对机构而言,程序化“T+0”团队更符合他们的需求。程序“T+0”对不同市场行情的适应性更强,策略更丰富,而且成本更低。相较于人工“T+0”交易员操作30-40只股票数量的上限,机器能监控的股票数量大为增加。

  不过,人工“T+0”团队的存在空间并未被完全挤压。由于需求市场足够庞大,市场上仍存在人工“T+0”团队。张天称:“大型‘T+0’团队也有手动操作的交易员。因为人工‘T+0’在做得好的时候,收益率比程序‘T+0’高出很多。”

  日交易额几十亿

  “‘T+0’还算是一个小江湖,了解这块业务的人并不多。市场上有四五家做得比较大,大家都喜欢找这种大型团队。因为‘T+0’的核心,其实还是券源问题。大团队券源相对较为丰富,所以现在小团队其实不太好生存。一些本身就有私募管理人资格的团队,其本身交易量很大,能从券商那拿到好的资源,甚至能拿到种子基金或FOF基金的资源。”李想称。

  目前,“T+0”操盘行业日益向大型团队集中。一些百亿级别的操盘团队,每日交易额能达到四五十亿甚至更大。

  如此频繁、巨量的交易,会影响A股的波动吗?

  张天认为,“T+0”交易对股票的价格走势影响比较小,但在交易量层面的影响较大。“T+0”操作需要较大的市场波动性来保证其收益,因此,当市场波动性较大的时候,“T+0”操作的交易量也会变大。

关键词阅读:T+0

责任编辑:李欣 RF12607
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