中信证券:旺季景气如期而至 持续坚定推荐白酒

1评论 2020-10-09 08:34:30 来源:金融界网站 做多唯一突破口

  来源:中信证券(行情600030,诊股)

  中秋旺季验证景气趋势,婚宴爆发/聚饮积极,整体表现符合预期,其中高端强势、次高端分化,龙头延续优异表现。短期看,旺季稳健表现奠定三季报及全年业绩高确定性。中长期看,白酒龙头望凭借品牌&;渠道&;机制等多维度竞争优势穿越周期,实现高确定性的稳定增长。我们认为,疫情充分验证强势白酒龙头强大品牌下穿越周期的能力、逆势抢占份额,在增量资金不断涌入背景下,估值仍有向上空间。综上,看好白酒板块2020Q4及未来的投资机会,首推五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股);其他推荐古井贡酒(行情000596,诊股)、今世缘(行情603369,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)。

  旺季白酒消费符合预期,高端强势、次高端分化,龙头延续优异表现。

  双节期间国内疫情稳定,居民婚宴/聚饮积极性强,饮酒消费场景复苏强劲,行业整体需求/动销良好:①婚宴补偿性消费于双节集中爆发,有效支撑景气;②作为疫情稳定后首个长假,外出务工返乡团聚、聚饮需求较强,弥补早期疫情管控下的聚会缺失;③送礼场景亦有正常表现。我们认为,本次旺季呈现以下两个特征:

  整体看,对比去年酒企价稳量增,消费结构明显提升。一方面,旺季婚宴场景爆发,需求结构更强,且“喝少酒、喝好酒”趋势更明显;另一方面,企业战略思路清晰,坚决挺价、执行力强。

  结构上看,高端延续强势,次高端分化,强势龙头表现依然优异。高端动销依然稳健,表现持续优异。次高端度过最艰难阶段,旺季动销复苏明显;但竞争明显加剧,表现分化,其中强势龙头如汾酒等实现高速增长。

  稳健表现奠定三季报高确定性,高端延续优异&;次高端加速向上表现。

  结合旺季跟踪,我们认为白酒企业三季报表现向好,其中高端延续优异表现,次高端向上复苏、加速增长。

  茅台批价急跌后趋稳,传统渠道发货节奏稳定&;直营加速投放,预计Q3收入同增10%+。

  五粮液旺季放量后批价依然坚挺,维持在950元以上,同时实际动销稳健、库存合理,预计Q3收入同增双位数。

  国窖打款顺利&;动销良好,叠加国窖提价&;特曲低基数,增长向上,预计Q3收入同增双位数。

  汾酒7-8月已有亮眼表现,旺季持续优异,动销良好&;库存较低,玻汾提价后望刺激经销商打款,预计Q3收入加速增长、同增30%+。

  洋河海/天仍在调整,M6+反馈积极但拉力有限,省内恢复较强&;省外有所拖累,预计Q3收入同增个位数。

  古井旺季打款积极、省内动销复苏、库存持续消化,判断Q3收入同增10%-20%。

  化危为机,短长兼备,看好强势白酒龙头投资机会。

  2020年是白酒行业的压力测试年,面对疫情的较大冲击,强势白酒龙头茅五泸汾等,品牌强、渠道稳,战略坚定、战术积极,理性应对困境,将疫情转化为短空长多、平衡长短期利益的分水岭,表现优异。

  短期看,龙头经受住疫情考验,Q2韧性十足,旺季动销良性&;批价稳定,进一步验证景气延续和能力,亦奠定三季报及全年业绩高确定性增长的基础;同时,强势企业借疫情加速巩固品牌&;渠道核心壁垒,拉大与其他企业的差距。

  长期看,疫情不改行业结构性景气趋势,龙头企业在长维度的竞争中不断拉开与其他企业的差距,在品牌&;渠道&;产能&;体制上全面突破,近期酒企陆续展开“十四五”规划战略部署,细节仍在规划中,但已经体现名酒锐意进取态度和极强信心。未来龙头望加速攫取市场份额,穿越周期实现长维度、实现高确定性的稳健增长。

  风险因素:

  疫情控制不及预期风险;食品安全风险;疫情反复引发恶性竞争风险。

  投资建议:

  看好白酒板块2020H2及未来的投资机会,首推五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒;其他推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。

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关键词阅读:白酒 中信证券

责任编辑:伍书哲
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