来源：光大证券

　　报告摘要

　　商务部发布公告，2020 年“十一”黄金周销售额日均同比增长 4.9％

　　10 月 8 日晚，商务部发布 “十一”黄金周的监测数据，2020 年 10 月 1 日至 8 日，全国零售和餐饮企业实现销售总额约 1.6 万亿元，日均销 售较 2019 年“十一”黄金周增长 4.9％，而 2019 年春节黄金周日均销售 同比增速为 8.5％，数据略超预期。从 2012 年以来，黄金周销售额增速 一直处于放缓态势。

　　多地开展促销活动，京沪零售增速亮眼

　　各地抓住八天长假契机，深入组织各类促销活动，商贸企业以国庆、 中秋、婚庆、亲情、休闲、时尚为主题，纷纷推出惠民让利等举措，大手 笔发放汽车、家电、餐饮等补贴和消费券，有力激发了消费者购买热情。分省级市级重点区域看，“十一”期间，宁波、北京、甘肃、上海、 海南重点监测企业销售额同比分别增长 18.8％、18.6％、14.4％、13.7％ 和 12.5％，江苏、山西、浙江、广东同比分别增长 10.7％、7.8％、6.8％ 和 6.7％。

　　黄金珠宝、汽车等品类增幅明显，离岛免税异常活跃

　　“十一”期间，汽车、金银珠宝等升级商品销售增幅明显。北京、广 西、甘肃、青海、宁夏等地创新举办汽车展，各大参展车企与演艺、娱乐 等行业跨界互动，为消费者带来一场汽车消费盛宴。北京、浙江、云南重 点监测汽车销售额同比分别增长 23.5％、20.3％和 14.1％。上半年受疫情影响，结婚登记对数出现较大降幅，受婚庆递延影响， 部分地区黄金珠宝销售“十一”期间也呈现较大增幅，北京、福建重点监 测金银珠宝销售额同比分别增长 25.3％和 10.2％。海南离岛免税购物异常活跃，吸引境外消费回流效果明显。黄金周前 七天，海口、三亚、琼海等 4 家免税店零售额同比增长 167％，免税购物 人次同比增长 64％。

　　风险提示：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速， 渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。