外资大行在A股:进进出出三十年

1评论 2020-09-27 07:03:15 来源:格隆汇 作者:日月城城主 做多唯一突破口

  有这么一份数据:截至到今年8月末,A股总市值70万亿,境外投资者通过沪深港通持有我国股市的股票市值2.01万亿元,在A股流通市值的比重是3.28%。

  上述数据也说明,在过去的三十年,中国资本市场的总市值增加好几倍,而那些依附着中国金融市场的外资已经成为不容忽视的资本力量。

  我们总是在吐槽:爱情就要像A股十年3千点那般不变的凄美,却没有看到外资在A股乘风破浪割着韭菜。

  今天,就以时间的视角,来看看外资如何在中国成长。

  01

  摸着石头过河

  在早期,外资更多的是国际银行,并不像现在有大对冲基金,投行,券商这么复杂。

  他们在当时也仅仅只是起到新中国政府在外贸结算需要协助的作用。因为那时没有中外合资的法律、法规,没有与外商合资办企业的经验。

  加拿大的蒙特利尔银行就扮演者这类角色,在上个世纪50年代末期,很多美国的小麦就是通过加拿大转运到中国。70年代末,中国进口波音747也通过蒙行进行贸易融资。更重要的是从1963年开始和中国银行(行情601988,诊股)建立代理行关系以及资金买卖,帮助中国出口商买断风险

  这种买断风险具有时代的特色,由于中国对外部世界市场的风险摸不准,即期信用证做不了,蒙特利尔银行提供三个月的贸易融资,将一个月的即期信用证变成三个月,买断风险。

  这样,出口商就可以及早的退税和清关,节省了贷款额度和贷款时间,也绕开了贷款审批的复杂过程。

  到了中国改革开放时间,实体经济的快速发展暴露出金融行业的结构性缺陷。

  1986年,邓小平会见以纽约证券交易所董事长约翰·范尔霖为团长的美国纽约证券交易所代表团,在接受客人赠送给他的纽约证券交易所的证章和证券样后,将一张上海飞乐音响股份有限公司的股票回赠给客人

  邓公这个举动的背后,一方面给了正在蹒跚学步的中国股市肯定和鼓励,也向外界发出了中国与股市握手”的信号。

  在实体业,中国放开了怀抱,中国金融业,也在做着试探性的开放。

  毕竟,当时的中国股市仍处于起步状态,在上海开设的全国第一个股票营业柜台上,飞乐音响和延中实业是仅有的两只交易股票。没有电脑,没有行情显示屏,成交价由客户口头协商,然后写在黑板上。交割、登记卡号、盖章、过户,所有的程序都是手工完成,每天的平均交易量只有数十笔。

  80年代中国股市的交易方式就等同于19世纪美国交易所的样子, 而美国股市,这个时间点,则是近代历史上最长的牛市起点。

  02

  大跃进,大撤退

  1990年,上交所,深交所两家证券交易所的成立让中国金融市场上一个台阶,这个时候,第一批进入中国的外行的眼光并不是看到股市,而是看到瞄准其他领域。

  摩根士丹利(大摩)成为第一个吃螃蟹的人。

  1991年,中国的商业体系依然还很原始,中国和世界其它地区的很多商业往来还是在香港进行。时任摩根士丹利亚洲区负责人韦仕华说服大摩老板:“如果摩根士丹利不能进入中国,我们在亚洲就是失败。”

  此时,中国一些大型企业希望去海外上市,但国内还没有一家投资银行可以担当此任。国内一些金融领域的专家、官员希望建立中国真正的国际化的投资银行,成立合资投资银行这一方案成为不错的选择。

  二者一拍即合建设银行(行情601939,诊股)与摩根士丹利合资成立中国国际金融有限公司(中金),股份各占一半,注册地在北京。中国金融人此举最大的目的是学习国际上先进的投资银行技术,为中国资本市场发展树立标杆。而摩根士丹利也实现打入中国市场的需求。

  摩根入华来一直协助中国企业的海外上市,同时积极瞄准机会,很快在不良资产市场吃到了来自中国最大的利润。

  2001年10月,财政部、央行和外经贸部联合发布《金融资产管理公司吸收外资和资产重组与处置的暂行规定》,这项规定不到一个月,大摩通过招标,购得3个资产包总计108亿元,收购价格仅仅是7亿元。

  根据当时流出的数据来看,大摩在完成这笔不良资产的处置现金回收率19%,回收费用占回收金融8.5%,摩根士丹利赚到的利润就超过100%。这条充满诱惑却又灰色深锁的河,让摩根士丹利赚的盆满钵满,也让众多眼红摩根士丹利的国际资本涌入中国。

  2006年,外资入华的黄金期开始,一个是外资银行在中国的分行,转为在中国注册的“法人银行”,享受“国民待遇”,二是合资券商的大规模兴起。

  以外资行为例,2007年末,外资行总资产突破万亿元,达到1.25万亿元,同比增长34.98%,占银行业金融机构总资产的比重为2.38%。

  那时的金融人士感叹到:”在进入中国的前几年,老百姓(行情603883,诊股)对外资行这种‘舶来品’还是挺新鲜的。毕竟来自于世界上最发达、最有效率、国际化程度最高的金融体系,加上国外银行的品牌让不少顾客有种莫名的信赖感,那时候做业务较为轻松。“

  但是,他们很快意识到中国业务是一块“难啃”的肥肉。因为中国的经济体制与国际的有着差别,这些外资的优势很难在中国施展。

  比如国内中外合资券商除瑞银和高盛高华外,大部分只持有投行业务的牌照,较多在FICC领域具有优势的外资金融集团无用武地。而中国券商通道业务占比高,结构相对单一。

  中国经济的齿轮疯狂转动,外资在充当起润滑的角色,更多想着如何从中国人的口袋里掏出更多的现金。很快他们就把目标瞄准了股市。

  2015年年中,A股沪指迎来5178.19点,这是自2007年以来的次高点,短短一年的时间,大盘指数累计涨幅近150%。然而,2015年下半年,A股开启了泥沙俱下的崩盘式行情。

  一家名为司度贸易的外资公司因做空A股巨额获利浮出水面,直接导致与其合作的中信证券(行情600030,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、国信证券(行情002736,诊股)也相继被调查,最终这三家券商被证监会罚款3.08亿元、255万元和1.04亿元,并没收违法所得。并且,外资在股市强震荡的情况下,连续大规模卖出持有股票。

  外资大行在A股:进进出出三十年

  在股市以外的领域,外资在金融市场的业务步步维艰,在股市,他们看到国人疯狂拿着手里的钞票涌入股市,他们却静悄悄的撤退。

  外资入华的大跃进到最后在资本市场的大撤退,中间狠狠地收割了一大波A股的韭菜,除了留给A股一片狼藉之外,也给了国内的制度设计者更多的反思和叫教训。

  03

  打扫屋子,迎回归

  2015年所谓的杠杆牛崩盘之后,中国高层对于自身金融领域存在的问题一直在针对改善。2018年去杠杆,2019年注册制以及2020年创业板新政。

  这些金融领域改革的表现,简而言之,打扫屋子,再请客。对应的,外资投资A股迎来一个“制度红利期”。

  在去年,国家外汇管理局发布公告称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。同时,国家外汇管理局宣布,外资机构的投资额度限制彻底取消!

  今年9月23日,在时隔近两年半后,QDII额度扩容重启。国家外汇管理局9月23日更新的审批情况显示,此次共向18家机构发放了QDII额度33.6亿美元,涵盖多类型机构。特别是此次额度发放还包括5家初次申请额度的机构。国家外汇管理局目前已累计批准157家QDII机构投资额度1073.43亿美元。

  对于外资,这些政策均处于开放,欢迎的态度。在股市当中的外资,自2015年下半年开始的熊市之后也慢慢的回归,截至到当前,沪深港通累计流入资金就超过万亿元。

  累计资金流向

  外资大行在A股:进进出出三十年

  图片来源:wind

  04

  小结

  现在来看,外资在过去几年持续的买入中国优质股票,无论是股价还是估值,均是被推高。中国的投资者早已习惯A股外资的存在,总是感叹他们先人一步的投资判断。

  殊不知,中国资本市场成立仅仅30年,外资正在用他们上百年的市场经验,在A股教我们做人。

关键词阅读:外资 A股

责任编辑:伍书哲
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