来源：中银证券

　　上市险企发布2020年8月保费收入数据。单月同比增速新华保险（+22.6％）>；中国平安（+2.9％）>；中国人寿（-1.0％）>；中国太保（--8.4％）；环比增速分别为中国太保（+77.1％）>；中国人寿（+39.1％）>；中国平安（-2.5％）>；新华保险（-10.8％）。

　　8月单月保费增速放缓，负债端改善趋势仍持续。上市险企发布2020年8月保费收入数据。单月同比增速新华保险（+22.6％）>；中国平安（+2.9％）>；中国人寿（-1.0％）>；中国太保（-8.4％），8月保费环比增速分别为中国太保（+77.1％）>；中国人寿（+39.1％）>；中国平安（-2.5％）>；新华保险（-10.8％）。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险8月保费收入分别为377亿元、335亿元、181亿元、93亿元。国内疫情有所控制，居民企业进入有序的复工复产阶段，各家当前面临保险行业发展中的阶段性问题，调整人力结构，深化改革。随着疫情影响基本消除，为备战2021年“开门红”，预计险企多将通过储蓄型产品获取客源，2021年“开门红”有望实现高增，开启行业下一轮增长周期。

　　寿险累计保费增速延续分化，新华保险长期优势明显。2020年上市险企1-8月累计保费收入同比增速分别为新华保险（+28.2％）>；中国人寿（+11.2％）>；中国太保（-1.7％）>；中国平安（-3.2％）。新华去年同期基数低，今年8月后针对老客户推出的附加重疾“惠家保”销量较好，叠加银保增量贡献，保费增速较高。中国人寿得益于2020年“开门红”布局较早，在疫情期间快速调整销售策略以降低疫情的负面影响，从而实现了较高的保费增速，持续领跑同业。中国太保及中国平安侧重保障型产品，一定程度上仍然还未走出疫情的负面影响。中国太保以增员和蓄客为主，偏向获客型产品，但由于19年同期销售短储策略性产品高基数影响，单月保费下滑明显。中国平安主动加大清虚力度，人力规模持续下滑，新单持续承压，业绩受到一定的负面影响。虽然近两个月的负债端边际仍在改善，但幅度低于市场预期。大多数险企把精力投注于增员，预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升，共同推动保费增长。随着疫情得到有效控制，经济逐步恢复，且代理人线下复工有序推进，预计后续负债端将继续改善，且改善幅度增大。

　　上市险企提前着手备战2021年开门红，预计将改善基本面。中国人寿延续2020年“开门红”政策率先启动“开门红”，当前已发布主打年金产品“鑫耀东方”，预计将于10月20日开售。中国平安持续推动业务转型以达成2020年预定目标，预计将取消原先对短期储蓄险的限额销售，较往年提前启动“开门红”。中国太保和新华保险当前注重大规模增员和开展产品报备工作，通过获客型产品进行业务储备，新华保险或将12月初正式启动2021年“开门红”。预计2021年上市险企“开门红”增速有望超预期。

　　风险提示：

　　保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性；代理人线下复工不及预期。