来源：光大证券

　　报告摘要

　　8 月社消总额同比上升0.5％，本年度首次增速回正

　　9 月15 日，国家统计局发布社消数据：2020 年8 月社会消费品零售总额为3.36 万亿元，同比增长0.5％，而7 月同比下降1.1％。8 月社消增速实现年内首次正增长。其中限额以上商品零售额1.13 万亿元，同比增长5.1％，增速较7 月上升2.1 个百分点，八月社消增速情况符合预期。

　　CPI 增速略有回落， 超市行业相关品类增速涨跌不一

　　2020 年8 月份全国CPI 当月同比增速为2.4％，增速较上月下降0.3个百分点。CPI 增速连续两月微幅上升后略有回落，超市相关品类增速也呈现分化：8 月粮油食品类零售额同比增长4.2％，增速较7 月下降了2.7个百分点。饮料类零售额同比增长12.9％，增速较7 月上升2.2 个百分点。日用品类零售额同比增长11.4％，增速较7 月上升4.5 个百分点。

　　百货行业相关品类增速恢复，旺季前夕重回环比改善正轨

　　8 月各地客流恢复情况有所改善，传统旺季前夕百货相关品类增速均有所恢复：8 月化妆品类零售额同比增长19％，增速较7 月上升9.8 个百分点。纺织服装类零售额同比增长4.2％，而7 月增速同比下降2.5％。可选品边际回暖趋势叠加行业传统旺季四季度即将到来，预计后续可选品增速将有相对较好表现。

　　黄金珠宝行业8 月零售额同比增长15.3％，回暖态势强劲

　　8 月金银珠宝类零售额同比增长15.3％，增速较7 月份上升7.8 个百分点。随着疫情负面影响逐步消退，上半年受到抑制的婚庆需求开始逐步恢复，一定程度上带来了黄金珠宝终端销售的持续回暖，在金价维持高位的背景下，预计黄金珠宝销售后续仍有较好表现。

　　地产后周期主要品类增速呈现分化

　　8 月地产后周期品类表现呈现分化：家电和音响器材类零售额同比增长4.3％，而7 月零售额同比减少2.2％。家具类零售额同比降低4.2％，降幅较7 月扩大0.3 个百分点。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续政策影响的观点。

　　传统旺季前夕，看好可选品表现

　　8 月社消增速整体回暖显著，符合我们前期预计终端环比改善趋势仍能持续的判断。目前可选品恢复情况普遍较好，叠加后续四季度传统零售旺季到来，可选品中高弹性品种的恢复确定性更强，建议关注美妆、黄金珠宝等品类相关投资机会。且后续仍不排除有消费刺激政策出台，以巩固消费复苏趋势，相关预期仍有落地机会。

　　风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。