来源：中金公司

　　公布的数据显示，制造业投资大幅回升，是本月数据的亮点，部分周期性行业投资加快。房地产销售增长强劲，但新开工增速回落，土地市场降温。零售增速继续回升，线下零售增速明显改善。服务业继续改善，失业率稳中略降。工业增长继续复苏。8月份社融增速超预期，政府融资提速，继续支持短期经济增长。

　　制造业投资大幅回升，是本月数据的亮点。

　　1-8月，固定资产投资累计同比下降0.3％，高于市场预期-0.4％（Bloomberg，下同）。8月单月同比增长9.3％，较7月8.3％加快。

　　制造业投资大幅回升，部分周期性行业投资加快。同比增速从7月-3.1％回升至5％。1-8月，高技术产业投资累计同比增长8.2％，远高于同期制造业投资增速-8.1％。化工、通用设备、交通运输设备、医药制造等行业增速升幅较大。

　　图表: 制造业投资大幅提升

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　房地产投资增速加快，但新开工增速回落。房地产开发投资同比增速从7月11.6％加快至8月12.1％。房屋新开工面积同比增速从11.3％大幅回落至2.4％，降幅较大。

　　图表: 房屋新开工面积增速大幅回落

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　基建投资增速从7.7％降至7％，连续三个月放缓，值得关注。其中，交通运输、仓储和邮政业投资增速拖累较大，同比增速从11.8％回落至6.4％。今年政府发债规模扩大，基建资金来源应该比较充裕，但是实际落地进度情况似乎慢于预期，后续要继续关注基建投资增速。

　　房地产销售增长强劲，近期房企融资政策收紧可能会给土地市场降温。

　　商品房销售面积从7月9.5％加快至13.7％，销售额从16.6％加快至27.1％。过去几个月70个大中城市房价环比涨幅有所加快。相对宽松的融资环境下，房地产需求仍然强劲。8月土地购置面积同比下降7.6％，跌幅较7月1.8％加大；土地成交价款同比增速从36.8％回落至8％。

　　我们提示销售持续高增一定程度上受到房企推盘增加、按揭贷款额度充沛的影响，我们判断销售有望在后几个月保持较强增长势头。我们上调全年销售面积预期至同比增长1％（隐含后4个月同比增长8％），上调全年销售额预期至同比增长6％（隐含后4个月同比增长13％）。同时考虑到后市供给弹性强于需求，局部热点城市及时出台政策管理房价上涨预期（9月初以来，无锡、杭州、沈阳、常州、成都陆续出台“补丁型”政策打击投机性需求），我们判断房价不存在大幅普涨基础，但短期仍需持续关注个别热点城市（如深圳、上海、长沙、西安）。

　　在行业基本面韧性超预期、政策风险逐渐释放、龙头房企集中度加速提升和板块估值仓位均处历史底部的情况下，我们看好当前时点地产板块风险收益，建议投资者增加地产股配置。

　　图表: 土地购置面积增速下滑

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　零售增速继续回升，线下零售增速明显改善。

　　8月社会消费品零售总额同比增长0.5％，较7月-1.1％继续回升，高于市场预期的0％。商品零售增速从3％加快至5.1％；餐饮收入跌幅从8.2％缩小至3.5％。网上零售同比增速从19.5％回落至12.8％，其中网上商品零售增速从24.5％降至16.5％。网下商品零售跌幅从6.2％缩小至2.8％。限额以上商品零售中，服装、化妆品、金银珠宝、家电、办公用品、通讯器材、日用品、饮料销售增速比上月加快。

　　图表: 网上商品零售增速回落，网下商品零售跌幅收窄

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　我们维持对全年消费数据前低后高走势的判断。消费者信心指数自7月以来有所回升，消费数据稳步复苏。展望后续，随着疫情、汛情影响的逐步减弱与消费“内循环”驱动，我们维持对全年消费数据前低后高走势的判断，关注十一黄金周、双十一等关键节点的消费数据表现。当前时点，我们重申看好持续推进产品创新及新营销、新渠道布局的化妆品龙头，以及估值较低、数据持续改善的C端家居轻工龙头；此外，后疫情时代，居民消费向线上的转移亦有望带来电商服务类龙头和网红经济产业链等新经济领域投资机会。

　　服务业继续改善，失业率稳中略降。

　　服务业生产指数同比增长4％，较7月3.5％继续回升。信息传输、软件和信息技术服务业，房地产业，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比分别增长13.8％、9.4％、3.3％，比7月份分别加快0.1、1.6、1.2个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.6％，比上月下降0.1个百分点。

　　工业增长继续复苏。

　　8月工业增加值同比增长5.6％，比7月4.8％提升0.8个百分点，高于市场预期5.1％。季调后环比增速1.02％，较上月0.98％小幅回升。

　　发电量和电力行业增加值增速明显加快。8月增加值同比增速升幅最大的是电力、热力生产和供应业，从7月1.7％加快至5.9％。发电量同比增速从7月1.9％回升至6.8％，高于6月6.5％。7-8月份发电量增速波动较大，和高温天气错位有一定关系。

　　图表: 公共事业增加值增速回升，制造业增加值平稳

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　制造业增加值同比增速持平于上月，同比增长6％。汽车制造业增加值同比增速从7月21.6％回落至8月14.8％，降幅较大。除汽车、电子设备、电气机械、食品等行业外，其他制造业行业增加值增速普遍加快。

　　工业机器人产量持续加快，反映出制造业升级趋势。8月工业机器人产量同比增长32.5％，增速比7月19.4％加快，今年以来工业机器人产量增速出现上升趋势。

　　图表: 工业机器人同比增速加快

　　资料来源：CEIC、中金公司研究部

　　8月份社融增速超预期，政府融资提速，继续支持短期经济增长。

　　9月15日央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，减去9月17日2000亿元MLF到期，和当日1700亿元逆回购到期，净投放资金2300亿元。8月份社融同比增速从12.9％上升至13.3％，政府债券净融资1.38万亿元。今年财政赤字空间较大，财政部此前表示新增专项债券10月底前发行完毕，未来两个月社融有望保持较快增长，支持短期经济增长。