来源：国泰君安证券

　　“没想到啊，周末杭州的酒店竟然那么难订，感觉往年没有这么火爆。”

　　家住杭州的黄老师对媒体表示。

　　“本来想在周末给来杭的朋友订一间客房，结果问了一圈，无论是两三千一晚的，还是五六百一晚的，基本上都已经满房了。”

　　和杭州一样“一房难求”的，还有三亚。暑假高峰期、低价机票加上免税催化，让三亚成为这个夏天最热门的旅游景点。据了解，目前主打亲子游的主题酒店已经很难订到当周的房间。

　　杭州、三亚游客聚集的背后，是出境游大量转换成国内游的“需求替代”。

　　暑假旺季、三亚免税、周边游、随心飞，在这个“与众不同”的旅游旺季，久旱的旅游行业正在呈现出哪些不一样的特点？

　　国泰君安社服团队日前发布最新报告，和我们分享了他们的最新观察。　　

　　01

　　离岛免税政策“加身”

　　三亚火热

　　从往年数据来看，暑期和十一，同为出境旅游旺季。

　　今年海外疫情严重，导致出境游受限停滞，一部分国内高端旅游产品将有望承接这部分的需求替代。

　　▼ 目前赴日出游

　　处于全面停滞状态

　　数据来源：日本观光局、国泰君安证券研究

　　▼ 赴韩出境游

　　处于全面停滞

　　数据来源：韩国旅游局、国泰君安证券研究

　　7月1日，三亚免税政策调整，极大地激发了游客去三亚购物的热情。

　　应该说，免税政策只是催化剂，人们压抑已久的旅游需求才是市场火热的原因。加上暑假的毕业旅行、亲子游，更为市场的复苏添柴加火。

　　三亚作为国内高端度假游核心目的地，6月客流已恢复至同期83％水平。

　　截止2020年6月，三亚单月接待过夜游客数量为122.5万，为2019年同期的83％，海南全省接待过夜游客数355.48万人次，恢复至2019年同期的79％。高端度假游产品成为出境需求的重要替代。　

　　▼ 海南及三亚

　　作为国内高端度假游核心目的地

　　客流正迅速恢复

　　数据来源：海南省旅游局、三亚市统计局、国泰君安证券研究

　　02

　　周边游

　　疫情期间杀出的一匹黑马

　　与此同时，类似杭州这样的周边游度假村也一房难求。

　　从政策层面上来看，对于中小学生的跨省长途游，多数教育局采取了不禁止、不鼓励的政策。

　　核心省市原则上不限制跨省出游，但教育局出于谨慎考虑不鼓励中小学生跨省。北京经历疫情反复后明确要求学生非必要不得离京；上海不允许出境，且跨省需报备，并做好个人防护，教师要求开学前14天返沪；江苏、湖南省均明确表示不建议跨省长途旅行。

　　▼ 核心省市教育局原则上

　　已经不限制跨省出游，同时也并不鼓励

　　数据来源：各省市教育局、国泰君安证券研究

　　因此也有很多家庭将旅行目的地放在了省内或者周边城市。

　　杭州开元森泊度假酒店品牌总监张阳表示，“目前正逢暑期旺季，酒店非常受欢迎的树屋房型基本天天订满。虽然树屋在周末的价格高达3790元，还是有些供不应求。从客群来看，以上海、江苏、浙江周边为主，这周末的房间不出意外地又迎来了满房。”

　　03

　　各大航司“随心飞”

　　助力客流改善

　　自5月以来，旅游企业及航空公司大力促销，推出包括酒店团购优惠、机票随心飞等众多优惠手段推动旅游消费。

　　主流航司今年以来推出的随心飞产品，成为驱动暑期国内游需求释放的重要动力。

　　从航空高频数据观察，在投入运力为同期80％的水平下，航司客座率已经恢复至同期90％水平，尽管票价仍有较大优惠，但亦反映出出行活跃度在稳步提升。

　　▼ 主要航司客座率正在稳步回暖

　　但票价仍在低位

　　数据来源：中国民航局、国泰君安证券研究

　　▼ 航司推出随心飞套餐

　　拉动国内出游需求

　　数据来源：航空公司官网、飞猪网、国泰君安证券研究

　　04

　　3天以内商旅客人

　　是现阶段主力

　　除暑假游市场外，商旅活动繁荣度持续稳步提升，驱动商旅刚需住宿需求持续回暖。

　　酒店需求与商业活动繁荣程度高度相关，表现为酒店间夜需求数与PMI的高度相关性。

　　▼ PMI持续向好

　　商业活动繁荣度恢复带动商旅刚需出行

　　数据来源：Wind、国泰君安证券研究

　　目前酒店住宿需求主要依靠此前占比60-70％的商旅住宿支撑，其中3天以内的商旅客人是现阶段需求主力。

　　▼ 3天以内商旅客人

　　是现阶段需求主力

　　数据来源：去哪儿网、国泰君安证券研究

　　▼80-90后工作商旅出差人群

　　占比高

　　数据来源：去哪儿网、国泰君安证券研究

　　05

　　旅行需求恢复节奏并非井喷

　　预计2021年完全恢复

　　旅游信心的恢复是一个缓慢的过程。

　　2003年SARS平息后，当年十一客流有反弹但并未井喷。

　　▼ 2003年SARS在3-6月影响最大

　　后期影响逐步消除

　　数据来源：国家旅游局、国泰君安证券研究

　　2003年7月9日，国家旅游局发出《关于恢复跨省区市旅游和出境旅游经营活动的通知》，正式解除对跨区旅游及出境旅游的限制，社会期待旅游出现井喷式增长。

　　但人们对出游仍心存忌惮。

　　2003年十一距SARS影响高峰期不足3个月，影响尚未完全消除，旅游业虽有反弹但为出现报复性增长——2003年十一期间客流增速、旅游总收入为11.5％/13.07％，低于此前的平均增速。

　　同比类推，我们认为此次疫情后的旅游恢复情况也需要更多耐心。

　　从当下各省市的政策层面来看，各省相关入境隔离措施已经步入常态化，不存在实际的出行障碍。

　　▼ 各省入境隔离措施常态化

　　不存在出行障碍

　　数据来源：各省市政府官网、国泰君安证券研究

　　从数据来看，人口流动正在恢复，跨省长线流动性正在确定性环比改善，对需求构成支撑。

　　参考截止6月底的交通部数据，公路、铁路、航空客运量恢复至2019年同期约60％水平。

　　▼6月铁路发送客流

　　恢复至同期54％水平

　　数据来源：交通部、国泰君安证券研究

　　▼ 5月航空客运量

　　恢复至同期53％水平

　　数据来源：交通部、国泰君安证券研究

　　▼6月公路客运量

　　恢复至57％水平

　　数据来源：交通部、国泰君安证券研究

　　▼ 6月水路客流量

　　恢复至同期54％

　　数据来源：交通部、国泰君安证券研究

　　我们认为，未来一段时间旅游行业的复苏动力，主要来自消费者的信心恢复情况，预计2021年将会完全恢复。