乐普医疗:心血管全产业链平台 持续创新进化 | 聚焦国内医药生物产业重要公司

1评论 2020-08-06 17:50:59 来源:金融界上市公司研究院 300185!第二个天山生物来了

  作者:闫炎

  编者按:当前,我们进入后新冠疫情时代。在全球产业链变革和经济增速调整的大背景下,国内医药生物产业迎来新一轮结构性变局:疫情尚未结束、医疗卫生需求多元化、医改深入、科研提速、资本追捧等特点交织,而重要企业的引领和承载作用凸显。秉承“与好行业、好公司一起成长”的长期价值,金融界上市公司研究院推出“聚焦国内医药生物产业重要公司:深刻变革 专业发展”主题策划,一起探索“重要”背后的力量与坚持,责任与挑战。

  基层市场扩容叠加进口替代,中国医疗器械行业正迎来前所未有的发展机遇。与此同时,实现高端医疗器械的国产化一直是本土医疗器械企业努力的方向。国内医疗器械企业中,乐普医疗(行情300003,诊股)是科技部授予的唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及设备工程技术研究中心,也是国内高端医疗器械领域少数可与国外产品竞争的企业之一。

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  乐普医疗创立于1999年,围绕心血管疾病,现阶段主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗业态等多个领域。过去十年,乐普医疗营业总收入以30%的年复合增长率增长,归母净利年复合增长率接近20%,并且近5年归母净利同比增速呈现逐年提高的趋势。年报数据显示,2019年乐普医疗实现营业总收入77.96亿元,同比增长22.64%;实现归母净利17.25亿元,同比增长41.57%。

  2009年10月,乐普医疗作为首批28家企业之一登陆创业板。截至2020年8月6日收盘,其总市值达到777亿元,在A股医疗器械企业中排在第3位。

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  制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

  聚焦主业:技术迭代铸就器械护城河

  乐普医疗以医疗器械起家,是国内最早从事心血管介入医疗器械研发制造的企业之一。在持续的技术创新和产品迭代中,乐普医疗在心血管医疗器械领域的领先优势得以体现和巩固。

  时间回溯到本世纪初。2000年,也即公司创立的第二年,乐普医疗研制出了国内第一代金属裸支架输送系统,填补了国产冠状动脉支架产品的空白。2002年,乐普医疗启动冠状动脉药物支架系统的研发工作。此后,永久聚合物涂层金属药物(雷帕霉素)支架Partner(第一代药物支架)、可降解聚合物涂层金属药物支架GuReater(第二代药物支架)、无聚合物涂层(载体)金属药物支架Nano(第三代药物支架)相继上市。2019年2月,乐普医疗自主研发的国际第二代生物可吸收药物支架NeoVas在国内获批上市,接替金属支架成为其支架领域的又一创新产品,并开启了PCI技术“介入无植入”的新时代。

  介入无植入是冠脉介入治疗的发展方向。立足这一领域,除NeoVas外,乐普医疗紫杉醇药物球囊(冠脉)已获得NMPA注册批准,切割球囊系统的上市前临床研究已完成,于2020年1月获得NMPA注册申请受理。

  此外,乐普医疗产品广泛覆盖封堵器、心脏起搏器、心脏瓣膜、血管造影机等,已在心血管领域构建起丰富的器械产品群。

  持续的技术创新离不开持续的研发投入。2011年以来,乐普医疗研发投入逐年增长,2019年达到6.31亿元,同比增长33.70%,研发投入占总营收的比重约为8%。横向比较,乐普医疗近五年累计研发支出17.89亿元,在A股全部300多家医药生物上市公司中排在前20位。在细分领域医疗器械行业,乐普医疗研发投入仅次于迈瑞医疗(行情300760,诊股)。

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  制图:金融界上市公司研究院 数据来源:乐普医疗年报

  此外,从利润率来看,2017年~2019年,乐普医疗毛利率分别为67.23%、72.75%和72.23%。高利润率的背后,是高附加值带来的收益。

  发展提速:并购助力心血管全产业链布局

  除技术创新之外,外延式并购对乐普医疗的发展起着重要的推动作用,也是其完善产品结构以及实现心血管病治疗全产业链布局的重要助推力。自成立以来,尤其是上市以后,乐普医疗开展了一系列并购活动。

  其中,2013年收购新帅客(与2016年分两次收购,后更名乐普药业),获得硫酸氢氯吡格雷,进入药品领域。此后,相继收购海合天、新东港、美华制药、永正制药、新乡恒久远,分别获得治疗急性心衰药品左西孟旦注射液、用于降血脂的阿托伐他汀钙等原料药、中间体及制剂、抗高血压类复方药物氯沙坦钾氢氯噻嗪片、苯磺酸氨氯地平片以及缬沙坦。此外,与成都圣诺签署技术合作协议,获得艾塞那肽、奈西立肽产品及批件,进入降血糖药品领域;收购海南明盛达药业,增加线下药品销售渠道。

  围绕医疗服务,乐普医疗于2014年收购乐健医疗,获得第三方检验业务及全科门诊资质,又在之后控股综合性二甲医院-洛阳六院100%股权,成为其建设心血管专科医院群首家落地医院,并收购合肥高新心血管病医院,构建公司网络医院区域性线上中心。

  围绕新型医疗业态,乐普医疗于2014年收购金卫捷,为建立“家庭医疗及健康综合服务平台”奠定基础;组建医康世纪,以心血管和糖尿病可穿戴设备为突破进入移动医疗领域。此外,收购北京护生堂大药房,获得医药电商资格及11家连锁药房、2家门诊,实现线上线下有机衔接;分两次增资优加利,抢占远程医疗心电监测入口,强化云端大数据平台。

  在最核心的医疗器械领域,乐普医疗于2005年和2008年分两次完成对天地和协的收购,以此推动自身销售网络建设以及支架产品的开发、销售,并获得导管、导丝、鞘管等配套器械。此后,收购上海形状和上海形记100%股份,获得核心产品先心封堵器;并购卫金帆医学、北京思达、参股秦明医学仪器(2012年并购控股),进军心脏瓣膜与诊疗设备市场;收购艾德康,进一步完善公司体外诊断产业链;收购秉坤投资,进入吻合器领域;收购兴泰生物24%股权,获得新型完全可吸收心血管支架;投资设立美国普林基金,控股70%进军精准医疗领域;投资美国超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商Quanterix;收购恩济和,进入生化诊断试剂领域。

  通过一系列外延并购,乐普医疗迅速建立起相对完善的业务体系,构建了医疗器械、药品、医疗服务及新型医疗业态“四位一体”的心血管疾病全产业链平台。

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  制图:金融界上市公司研究院 信息来源:公司公告

  并购是企业发展的一种常见方式,也是医药生物企业实现规模扩张、拓宽研发管线、巩固核心技术优势的常见做法。对企业来说,大规模的并购往往带来商誉的提高,一旦减值将影响利润,因此并购后的整合发展及经营业绩的实现非常重要。据年报披露,截至2019年底,乐普医疗商誉约27.19亿元。其中,2019年商誉和其他特定资产投资共发生减值损失合计3.08亿元,对归属于上市公司股东的净利润的影响约为2.76亿元。

  面向未来:国际化发展与创新进化

  围绕心血管疾病,依托医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大业务板块之间的协同,乐普医疗致力于打造集预防、诊断、药物治疗、手术治疗、术后康复、慢病管理及再预防为一体的全生命周期管理体系。

  分板块来看,目前四大业务板块中,医疗器械和药品是营收占比最高的两个板块。乐普医疗年报数据显示,2019年医疗器械板块实现营收36.23亿元,同比增长24.60%,在总营收中占比为46.47%;药品板块实现营收38.49亿元,同比增长21.34%,在总营收中占比为49.37%。

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  制图:金融界上市公司研究院 数据来源:乐普医疗年报

  很长一段时间以来,国内高端医疗器械市场主要被跨国企业垄断,冠脉支架等是少数基本实现进口替代的细分领域之一。乐普医疗在冠脉支架领域深耕多年,在国内处于龙头地位。在2019年年报中,乐普医疗提出加快推进国际化重大医疗器械创新,并将国际化作为2020年以及面向未来的中长期经营计划之一。

  药品方面,仿制药受一致性评价及带量采购影响,行业波动及分化较大。乐普医疗药品板块涉及原料药和制剂(仿制药),且仿制药是其现阶段利润和现金流的重要来源,将为未来重大创新器械和创新药提供战略发展的窗口期和导流载体。

  2020年,受新冠肺炎疫情影响,一季度医院门诊量、手术量等同比显著下降。受此影响,乐普医疗Q1实现营业总收入16.66亿元,同比下降11.26%,实现归母净利润3.84亿元,同比下降34.13%。二季度,随着国内疫情得到有效控制,医院门诊量、手术量等逐渐恢复,加之与疫情防控相关的产品出口带动,乐普医疗预计利润较上年同期增长35%~70%。综合一二季度经营情况,预计上半年主营业务所产生的扣非归母净利同比增长15%~35%。

  抛开经营业绩,疫情发生后,乐普医疗迅速将研发重心调整到荧光定量PCR平台、POCT平台的新型冠状病毒诊断试剂盒开发上,同时扩大了疫情防控所需的全自动核酸提取仪、全自动医用PCR分析系统产能,支持抗疫。另据了解,疫情期间乐普医疗捐赠400余万元现金及物资,派出8名医护人员驰援武汉,并利用自身医疗服务体系,上线“乐普医生”在线义诊项目,提供免费在线或视频问诊服务,体现了企业的责任与担当。

  从第一个国产金属裸支架到第一个国产可吸收药物支架,从单一的医疗器械提供商到四位一体的心血管全产业链平台,历经20载,乐普医疗参与并见证了国产医疗器械的发展,且业务体系不断完善。如今,在政策鼓励以及药品和高值耗材带量采购落地推进的背景下,创新的重要性愈发凸显。而对乐普医疗来说,持续的创新进化也将是其巩固行业地位以及落实国际化发展战略的关键。

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关键词阅读:生物医药 乐普医疗 医疗器械 医疗服务

责任编辑:江欢
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