华泰策略团队 张馨元 王以 报告发布时间：2020年08月06日

　　核心观点

　　港股通调整在即，20只个股有望迎价值重估机遇

　　根据恒生指数官网公告，8月14日将宣布恒生综指半年度检讨结果，届时港股通新晋标的将基本尘埃落定，并于9月7日正式生效，历史上港股通新晋个股在公告日至生效日区间通常有价值重估机遇，平均超额收益为5％，AH市场情绪较暖、行业热度高或为A股稀缺性行业情形下，估值抬升幅度更强。基于最新港股通规则，我们筛选出有望加入港股通的20只个股，其中中资股覆盖生物科技、餐饮、物业、教育等领域，留意事件驱动型交易机会，此外16只个股或从港股通股票池中移出，需留意流动性风险。

　　港股通纳入的三条路径：常规半年检、快车道法则、AH双重上市

　　基于沪深交易所及恒生指数公司规则，纳入港股通主要有三个途径，1）恒生综指半年度检讨，恒生综指的大型、中型及市值在50亿港币以上的小型股自动进入港股通，这是当前最主流的纳入途径；2）恒生综指“快车道”法则，对于新上市的港股，若市值达到当前恒生综指成分股市值的前10％，将在上市10个交易日后纳入恒生综指及港股通，这一途径主要适用于大型IPO，3）形成A+H双重上市状态，将在H股价格稳定期结束且A股上市满10个交易日后纳入港股通。上述标准包括一些特殊限制，如科创板A+H、第二上市公司仍无法进入港股通。详细标准见图表1。

　　港股通潜在新晋标的筛选：20只个股有望9月纳入港股通

　　根据上述方式，我们筛选出20只有望于9月7日纳入港股通的标的，包括19只恒生综指新晋成分股和1只形成A+H双重上市状态的个股，恒生指数公司将于8月14日公布恒生综指的半年检讨结果，届时港股通新晋标的将基本尘埃落定。我们筛选出的潜在新晋标的中，市值较大的中资股包括信达生物（1801 HK，无评级）、康基医疗（9997 HK，无评级）、九毛九（9922 HK，无评级）、永升生活服务（1995 HK，无评级），详情名单见图表2。此外16只个股或调出港股通，多数由于考察期内股价中枢下行，市值不满足恒生综指要求或50亿港币的港股通要求。

　　港股通新晋标的价值重估“密码”：幅度、时点、影响因素

　　我们在6月28日发布的报告《从阿里京东回归路看中概股投资机遇》中指出，由于港股通新晋标的享受南下资金的A股流动性外溢效用，估值中枢有望边际提升，从历史情况来看，1）幅度：历次加入港股通股票池的标的的估值提升幅度中枢约为5％，2）时点：估值抬升通常发生于恒生综指检讨结果公布日至生效日间（对应本轮为8月14日至9月7日），3）幅度：取决于两点——市场情绪与行业，通常AH市场情绪乐观时提升幅度更大，如2017年9月（平均相对恒指超额收益12％），行业为A股热门行业（如电子、医药）或稀缺性行业（如物业、教育），估值抬升幅度更大。

　　政策展望：科创板A+H、第二上市公司是未来港股通“解锁”方向

　　当前规则仍未明确科创板A+H纳入港股通的方式，这意味着诸如昊海生物科技（6826 HK，无评级）、复旦张江（1349 HK，无评级）等科创板+H股架构的个股进入港股通或仍需时日，同时第二上市公司，即近期从美国回归的中概股或仍无法进入港股通。我们认为在美方金融施压加剧背景下，沪深港三地交易所加强合作、推动政策放开只是时间问题。此外，今年5月恒指公司宣布第二上市与同股不同权公司可进入恒指股票筛选池，这意味着本次恒指季检中，阿里（9988 HK，无评级）、美团（3690 HK，无评级）、小米（1810 HK，无评级）有希望成为新晋恒指成分股，建议留意。

　　风险提示

　　内外疫情反弹风险；中美关系压力显著增大；AH股市避险情绪大幅升温。