作者：鲁臻

　　立足增长能力、增长质量、增长持续性，评估上市公司向上趋势与价值重构。日前，金融界上市公司研究院发布《金融界·A股上市公司高质量增长综合评价榜（2020）》。此次公布分为科创板与非科创板综合市场两个独立榜单，最终结果包含了科创板前十强与非科创26个行业（除银行与非银金融）分别前五强的上市公司客观评价名单。

　　基于增长，特别是在当前经济环境下来自于新产业、新动能、新生态的高质量增长对现阶段中国经济的重要意义，此次《金融界·A股上市公司高质量增长综合评价榜（2020）》，以增长价值重构的视角聚焦中国经济“排头兵”的上市公司整体，旨在探索产业周期轮动，并为资本市场那些具有长期投资价值的重要企业标的，提供更广范围的引领与影响力。

　　本文所进行的信息收集、数据分析、趋势判断，研究样本范围为2020年6月5日前上市，且已披露2019年年度报告或年度经审计财务数据的共计106家科创板上市公司。

　　经营基本情况

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　如上图所示，2017年至2019年，106家科创板上市公司的营收和归母净利均呈现持续增长趋势。尤其上市首年科创板企业保持了良好发展态势，2019年106家科创板上市公司合计实现营业收入1505.41亿元，同比增长13.96％；实现归母净利183.64亿元，同比增长24.92％。

　　从收入分布情况来看，营收百亿元以上的企业有2家，分别是中国通号和传音控股，营收在10~100亿元之间的企业有26家。从利润分布情况看，47家公司的归母净利超过1亿元，49家公司的营收处于5000万元~1亿元之间。值得注意的是，营收排名前10企业合计实现营业收入863.89亿元，占板块整体的57.39％；合计实现归母净利97.39亿元，占板块整体的53.03％，龙头公司的规模优势凸显。

　　与此同时，盈利质量稳步提升。106家科创板上市公司的经营活动产生的现金流量净额为201.58亿元，同比增长75.07％。其中，57.55％（61家）的企业营收和归母净利均实现两位数增长，76.42％（81家）的企业营收和归母净利均实现增长。

　　制表：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上表按资产规模将106家科创板上市公司划分为大、中、小型公司。可以看出，中、小型科创板企业的2019年平均营收增幅显著高于大型企业，反映了中小型企业具有较高的成长潜质。而大型企业的2019年平均归母净利增幅高于中小型企业，这在一定程度上反映了规模优势对企业盈利能力的促进作用。

　　科创板企业三大特征

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图在计算平均净利率的过程中，剔除了部分极值（净利率≥±1000％），以免对整体数据分布造成影响。如上图所示，近3年，106家科创板上市公司的平均毛利率和净利率均分别高于非科创板块，体现出较强的市场竞争力。其中，2019年106家科创板上市公司的平均毛利率为53.25％，平均净利率为21.64％。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图对比了科创板和非科创板上市公司的平均固定资产比率。可以发现，2017年至2019年，科创板的平均固定资产占总资产比例均低于非科创板，这主要系科创板聚集了一大批高新技术产业和战略新兴产业公司，这类企业具有明显的轻资产属性。2019年，106家科创板上市公司的平均固定资产占总资产比例为11.54％，而非科创板块为20.07％。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　上图对比了科创板和非科创板的平均净资产收益率（ROE）变化。观察发现，近3年科创板和非科创板的平均ROE均处于下滑趋势，但科创板的平均ROE均超过12％，明显高于非科创板，反映了科创板上市公司的资本利用效率更高，盈利能力更强。