来源：梁中华宏观研究 梁中华 张陈

　　1、利润同比转正，销售增速回落。

　　根据国家统计局公布的最新数据，1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比降幅收窄6.5个百分点至-12.8％，折算成当月同比则上升5.5个百分点至11.5％。从具体企业类别来看，各类型企业降幅均有收窄，国企降幅收窄至-28.5％，股份制收窄至-13.7％，私营企业收窄至-8.4％。受益于生产持续回升、工业品价格降幅收窄、单位成本回落等因素，6月工业企业利润继续修复。

　　2、汽车改善明显，新经济利润继续回升。

　　从行业来看，上游行业普遍改善，黑色金属冶炼降幅收窄至-40.3％（上月-57.2％），化学制品收窄至-32.2％（上月-38.6％），煤炭开采持平为-31.2％。下游行业生活必需品涨幅收窄，汽车回升明显。烟草制品业利润总额同比增长24.2％（上月28.1％），农副食品加工业增长14.8％（上月19％），汽车为-20.7％（上月-33.5％）。新经济利润持续回升，电气机械降幅收窄至-6.4％（上月-11.6％），专用设备提高至20.7％（上月16.6％）。在41个行业大类中，利润总额同比减少的行业较前月增加1个至31个。

　　3、生产强需求弱，经济已在高点区间。

　　我国近几个月经济数据不断回升，生产确实很强，但需求依然偏弱。6月社零消费增速仍负增1.8％，库存普遍处于高位，非食品CPI、PPI、GDP平减指数等整体价格也没有出现反弹，这些都表明需求端仍然是偏弱的。并且部分领域存在疫情期间积压需求集中释放的情况，比如汽车、地产等，对短期需求起到了很大的支撑作用，一旦集中释放结束，后续需求端的压力可能会更大。本轮周期与以往不同的是，房地产市场还高高在上、没有到最差的时候，疫情影响还未完全过去，政策也没有要强刺激，宏观经济其实依然在下行的大通道上，年内经济高点或在三季度出现，6月GDP可能已在高点区间。

　　风险提示：疫情发酵；全球经济降温；政策变动。