作者：星瀚

　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：北京赛科希德科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为中金公司。赛科希德本次拟公开发行不超过2041万股，占发行后股本比例不低于25％。发行前实际控制人吴仕明直接持有46.21％股份，间接控制3.70％股份，合计控制49.92％股份，本次发行后其所控制的股权比例将下降为37.44％，但仍为赛科希德实际控制人。

　　聚焦血栓与止血体外诊断细分市场 产品结构略显单一

　　赛科希德主营业务为血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材的研发、生产和销售。为医疗机构提供凝血、血液流变、血沉压积、血小板聚集等自动化检测仪器及配套的试剂和耗材，是血栓与止血体外诊断领域领先的国内生产商。赛科希德围绕上述三大主营业务已形成较为成熟的产品体系，并且重点发展凝血检测和血流变检测产品，目前，自主研发的血栓与止血体外诊断产品已取得21项医疗器械产品注册证书。

　　赛科希德所处竞争环境主要为血栓与止血体外诊断市场，在国内三级医院占有70％的该市场份额，希森美康、思塔高、美国国家仪器实验室等国外厂家的产品进入三级医院时间较早，在三级医院市场具备先发优势。且三级医院对临床检测的要求较高，国外厂家提供的试剂检测项目种类较多，能够满足三级医院各类特殊检测需求。加之目前部分凝血检测项目缺乏国际标准品或参考测量程序等因素，导致国产品牌血栓与止血诊断产品进入终端医疗机构的门槛较高，耗时较长。

　　统计数据显示，在国内血栓与止血体外诊断市场，思塔高、沃芬、希森美康等主要国外厂家占有80％以上的国内市场份额，国内企业占有市场份额的比例由2016年的15％上升至2018 年的20％，其中赛科希德、迈瑞医疗（300760.SZ）、上海太阳占2018年国内血栓与止血体外诊断市场份额的比例分别为4％、3％及5％。可以看出赛科希德在细分领域中具有较强的竞争力，但同时也存在产品结构单一、应用领域相对集中的竞争劣势。

　　净利润增速较快 毛利率水平业内偏低

　　经营方面，赛科希德报告期内主营业务收入由体外诊断仪器及配套的试剂和耗材三部分构成，2019年三个业务板块营收占比分别为：仪器26.27％、试剂50.44％、耗材23.29％。整体营收结构近三年未发生较大变化，主要收入来源试剂类产品中凝血试剂的收入占比达到98％左右，凝血试剂收入的增长主要来自D-二聚体销量的增长，是赛科希德业绩增长的主要动力之一。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：赛科希德招股书

　　赛科希德报告期内主要经营数据如上图所示，其中营业收入复合增长率为21％，归母净利润复合增长率为56％，利润增幅远超营收增速。毛利率方面，2019年赛科希德综合毛利率为59.41％，较2017年提升了1.63个百分点。2019年主营业务中试剂类（66.56％）产品毛利率最高，耗材类（65.34％）次之，仪器类（40.72％）最低。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　可比上市公司方面，赛科希德主营产品属于体外诊断行业下属的血栓与止血诊断行业。由于该细分行业暂无A股上市可比公司，因此选取体外诊断行业与赛科希德营收规模相近的A股上市公司作为可比公司。从以上对比中可以看出，赛科希德的毛利率水平明显低于可比上市公司均值，招股书中显示主要原因为试剂类产品的毛利率显著高于仪器类产品，赛科希德的仪器类产品收入占比较高而试剂类产品收入占比较低，从而导致了整体毛利率水平偏低。

　　募资总额3.71亿元 科创属性略显不足

　　由于血栓与止血体外诊断细分领域外企垄断现象较为明显，因此对行业内企业的的产品研发、技术迭代等能力提出了较高的要求。目前赛科希德拥有血液流变特性测量技术平台、出凝血诊断测试技术平台、生物原材料技术平台、凝血诊断试剂核心工艺、溯源方法 5项核心技术类别，另外拥有20项专利，其中5项为发明专利。研发投入方面，赛科希德报告期内研发费用稳定增长，但研发费用占比呈现小幅下滑的趋势，2019年研发占营收比仅有6.04％，科创成色偏弱，且研发费用在报告期内明显低于销售费用。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：赛科希德招股书

　　赛科希德本次公开发行拟募资总额为3.71亿元，其中1.80亿元用于补充营运资金，0.80亿元用于生产基地建设项目，0.69亿元用于研发中心建设项目，0.41亿元用于营销网络建设项目。本次募集资金在产能、研发、以及销售方面投入较为平均，旨在全方位提升赛科希德在行业内的核心竞争力。但项目实施后预计将导致折旧摊销、研发支出及销售费用每年合计最多新增0.51亿元，较2019年营业总成本提升约34.23％，若募投项目收益不及预期，将会对赛科希德整体盈利能力产生不利影响。

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