A股继续疯狂，两市成交额连续第6个交易日突破万亿，今天突破万亿仅用了半天时间，目前已经连续第4个交易日突破1.5万亿。

　　火爆行情背后，北向资金成为重要推手，9日陆股通净流入金额超过100亿。7月以来，北向资金单日成交额均在千亿以上，其中自7月6日开始均在1500亿以上。

　　开源证券牟一凌团队通过跟踪的联交所托管商交易数据，分析了近期北向资金的结构与风格变化，指出北上交易型资金（托管于外资投行）是北上增量资金主力，且风格切换节奏与近期A股表现重合度较高。

　　开源证券认为，北上资金中可能出现了与以往风格不同的参与者。值得注意的是，7月7日茅台接近涨停之际，3家外资机构合计买入近11亿元。

　　交易型资金占主导

　　6月29日以来，A股迎来了一波较大幅度的上涨，北上资金是其背后重要的增量资金。开源证券通过对托管商类型拆分发现，北上交易型资金是北上增量资金的主要组成部分。

　　拆分来看，近期北上交易型增量资金主要托管于包括美林远东、摩根大通、瑞银证券以及摩根斯坦利等在内的8家机构，其中资金的行为变化可以分为两类：

　　一是托管于瑞银证券的资金：6月下旬以来持续净买入A股，7月1日前后净买入行为并未发生明显变化；

　　二是托管于美林远东以及摩根斯坦利等7家机构的资金：6月下旬净卖出A股，但7月以来净买入，成为北上增量资金的主力。

　　将托管于该8家机构的增量资金与7月以来的陆股通净买入情况对比可以发现，前者是后者主要来源。

　　偏好价值，布局顺周期

　　从北上增量资金的风格变化来看，7月1日以来，托管于上述8家机构的北上交易型资金持仓组合的风格系数（风格系数=成长系数-价值系数）逐步下降，虽然过程有所反复，但截至7月7日仍低于6月29日。

　　这意味着，托管于这8家机构的增量资金整体持仓更偏向于价值。

　　从与托管于其他机构的北上资金持仓风格对比来看，7月1日以来，托管于8家机构的北上增量资金风格系数显著下行，整体持仓风格更偏向于价值，其他机构持仓风格并未呈现明显趋势。

　　开源证券认为，托管于美林远东、摩根大通等8家机构的北上增量资金是推动本轮市场风格切换的重要市场力量。

　　具体从板块和行业配置来看，7月以来，北上交易型增量资金均更偏好主板，同时更青睐顺周期板块。

　　一方面，托管于瑞银证券的增量资金延续了6月下旬的风格，继续偏好主板；另一方面，托管于其他7家机构的增量资金6月底整体偏好中小创，7月转向了主板。

　　相比于TMT和医药等成长板块，北上交易型增量资金更加偏好顺周期价值板块。

　　结合托管于其他机构增量资金相对稳定的配置方向以及市场的板块表现，开源证券认为托管于8家机构的增量资金是7月以来顺周期行业以及主板表现占优的重要市场力量。

　　茅台“涨停”推手找到了？

　　从另外一个视角来看，托管于瑞银证券的增量资金和托管于摩根斯坦利等7家机构的增量资金代表了两类不同的增量资金：

　　托管于瑞银证券的增量资金在从6月下开始提前布局顺周期板块并在7月继续买入，托管于摩根斯坦利以及美林远东的增量资金，在净买入行为、资金风格、行业/板块配置上，相比于6月底出现了较大的反转。

　　值得一提的是，7月7日贵州茅台上涨背后正好是托管在美林远东、摩根斯坦利以及瑞银证券等机构的增量资金在大额净买入，而除去这托管于三家机构以外的北上资金则在净卖出。

　　这意味着：一方面，7月以前已有不同于原有北上资金风格的投资者通过瑞银证券等席位开始进入A股市场；另一方面，7月1日以来，有积极看好A股市场的新增投资者，通过摩根斯坦利和美林远东等托管商买入顺周期板块，参与A股投资。

　　开源证券认为，北上资金中出现了与以往风格完全不同的参与者。7月以来，托管在瑞银证券、摩根斯坦利以及美林远东三家机构的增量资金净买入前5的个股主要为中国平安以及贵州茅台等蓝筹股，金融地产、机械设备、化工、有色、建筑建材等顺周期板块受到青睐。