今天券商板块又炸了，大涨6.63％。作为经历了两轮牛市的老司机，现在的行情有很多地方似曾相识。

　　现在是妥妥的牛一阶段，券商股的爆发还会继续带动银行和保险板块的估值修复。而银行板块的上涨，是带动大盘指数突破关键压力位的主力军。

　　银行大轮动，选择哪只银行股上车既要看交易层面的驱动，也要在牛市中保持一份理性，选择基本面良好的银行股进行投资，我认为宁波银行是最佳的标的。

　　除去小市值被游资炒作的银行股（如青农商行）外，宁波银行会是本轮牛市弹性最大的银行股。

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　　宁波银行是基本面最好的银行股

　　宁波银行总资产从2015年的5,541.13亿元增长到2019年的13,177.17亿元，年复合增长率为18.92％；净资产从2015年的450.97亿元增长到2019年1007.36亿元，年复合增长率为17.43％。公司总资产、净资产均位于上市区域性银行前列。

　　在总资产持续增长的同时，公司净利润也保持高速增长。2016年至2019年净利润三年复合增长率为20.4％，位列上市区域性银行第一，远高于上市区域性银行净利润三年复合增长率中位数9.83％。

　　宁波银行激励机制灵活，依靠待遇留人，员工专业素质优势明显，2019年末员工大学本科以上学历占比高达97.5％，居上市城商行首位。

　　2019年宁波银行ROE领先同业，高达17.10％，在上市城商行中位列第2。公司从2013年后ROE在同业中的优势明显，在上市银行ROE趋于下行之时，整体稳定于较高水平。

　　拆解宁波银行的ROE可以看出，高ROE的驱动因素包括非息收入、负债成本率、所得税、信用成本。

　　1）非息收入贡献高

　　2020年一季度波行非息收入占比达49％，中间收入的同业优势主要得益于银行卡、财富管理等多元业务的强劲增长，而其他非息收入主要是因为投资收益增幅较大。

　　2）存款平均成本率较低

　　波行对公存款占比远超同业，且大量存款是由结算业务沉淀而来的低成本资金，存款平均成本率仅次于青岛银行和成都银行。

　　3）信用成本相对低

　　波行一直秉持严格的风控标准和计提力度，拨备覆盖率高达524％，远高于行业平均的290％，位列所有上市银行第一。高拨备率意味着利润隐藏和风险较低，因此公司的信用成本优势才愈发凸显。

　　截至今年一季度，宁波银行不良贷款率仅为0.78％，在上市银行中也为最好水平。

　　综合而言，波行的利润增长速度快而且较为稳定，高拨备率里也隐含了大量的利润，不良率低表明公司经营风险较低，高ROE表明公司内生性增长的盈利能力强。基本面上来讲，宁波银行是当之无愧的A股银行估值最贵银行股。

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　　银行股估值修复空间很大

　　2019年各行业净利润占比中，银行业竟然占了40.32％，几乎半壁江山了。

　　而且，近几年虽然银行业净利率整体处于下降趋势，但是依旧维持在高位，盈利能力领先其他行业几条街。

　　疫情之下，实体企业盈利能力持续缩水。今年1季度，3800多家A股上市公司中，1200多家亏损，2500多家净利润同比负增长。

　　今年以来，新冠导致的经济停摆，让市场非常担心银行的坏账率会激增，所以银行股的估值一再突破下限，如今仅有0.5倍PB，来到了历史最低位。

　　各大基金持仓比例也已大幅降低，银行股在今年的市场环境中，属于典型的"冷门股"行业。

　　从更长的逻辑来看，很多龙头银行潜在不良风险可控、高盈利能力在长期可以维持。在如今市场情绪还没有消化对银行板块的期望偏见的时候，反而提供了具有更好收益风险比的配置机会。

　　价值只会迟到，不会缺席。如今A股赚钱效应越来越明显的趋势下，银行股板块就会迎来巨大的估值修复行情，宁波银行也会是这轮行情的引领者。