作者：鲁臻

　　编者按：5G技术以低延时、大宽带、广连接的优势，成为数字经济时代的发动机，并为各行业带来更大上行空间。2020年是5G商用元年，应如何理解信息科技产业新周期？哪些局部产业特性更重要？哪些企业能在赛道竞跑中脱颖而出？由点到线的连接中，怎样真正挖掘增量商业价值，提供就业、增加好产品，缔造ICT产业链新价值？在此背景下，金融界上市公司研究院推出“ICT产业新周期重要公司观察”主题策划，探索技术变革带来的产业重塑，剖析重要企业面临的责任与挑战。

　　本期观察将以网络安全细分行业为案例，观察5G产业链中局部产业特性以及其背后的市场与资本魅影。

　　行业概况：网络安全行业市场竞争分散 2022年我国市场规模有望达到137亿美元

　　网络安全是指网络系统（包括硬件、软件、基础设施等）中的数据受到保护，不会由于偶然的或者恶意的原因而遭受未经授权的访问、泄露、破坏、修改、审阅、检查、记录或销毁。网络安全的主要目的包括实现信息的真实性、保密性、完整性、可用性、不可抵赖性。网络安全产品主要包括安全硬件、安全软件及安全服务。

　　根据Gartner数据显示，2018年全球信息安全支出占IT支出的比例为3.05％。相较而言，中国信息安全支出占IT支出比例仅为1.7％左右，低于全球平均水平。从长期来看，随着社会对安全的重视程度提升，新兴技术的不断涌现，中国网络安全相关硬件、软件和服务市场将持续保持快速增长态势。

　　从竞争格局来看，由于网络安全行业细分程度较高，不同细分市场有相应的专业厂商，但没有一家厂商能够实现网络安全领域的全覆盖，导致行业整体竞争格局较为分散。然而，多数优势厂商在数个细分市场中占据领先地位，如深信服在虚拟专用网、安全内容管理等领域市占率领先，启明星辰在入侵检测与防御等领域市占率领先。中国信通院《中国网络安全产业白皮书（2019）》的数据显示，2018年我国共有2898家从事网络安全业务的企业，其中当年新增企业217家，同比增长8.1％。

　　从市场份额来看，据中国网络安全产业联盟及数说安全发布的《2019年中国网络安全产业报告》显示，2018年中国网络安全市场CR1（行业份额集中度指标）为6.41％，CR4为21.71％，CR8为38.75％。华创证券认为，随着网络安全产品向多功能化、解决方案化发展，同时品牌安全厂商渠道体系逐渐完善，市场集中度有望逐渐提升。

　　根据IDC 2019年的最新预测，2022年全球网络安全市场规模将达到1338亿美元，年复合增长率（CAGR）达到9.2％。我国网络安全市场在需求、供给、渠道、技术、资本和政策等多重因素发生重要变化的共振下，市场规模有望达到137亿美元，CAGR为24.9％，增速远超全球平均和以美国为代表的发达国家。

　　重点企业关键数据对比：营收、利润、研发、市值

　　目前，国内的细分领域网络安全优势上市公司主要有三六零、南洋股份、深信服、启明星辰和绿盟科技。

　　其中，三六零是我国最大的互联网安全产品及服务供应商，通过深化“大安全”战略，依托360国家级安全大脑，布局城市安全、工控安全等多个核心互联网安全领域。截至目前，其PC安全产品的市场渗透率为97.84％，平均月活跃用户数保持在5亿以上，安全市场持续排名第一，成为了我国最大的互联网安全产品及服务供应商。

　　深信服作为信息安全领域的领先厂商，安全业务品类丰富，上网行为管理、VPN、防火墙、广域网优化、应用交付等多款产品依靠显著的技术优势，市占率常年保持行业领先，且在云安全、态势感知等新兴安全领域均有所布局。目前公司已累计覆盖各级政府单位、教育、医疗等行业超过2000个客户。

　　启明星辰是综合型/全面型的企业级网络安全厂商，拥有完善的专业安全产品线，横跨网关、检测、数据安全与平台、安全服务与工具等技术领域，共有百余个产品型号。根据权威咨询机构IDC、CCID、Frost&Sullivan的报告显示，其现有入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全等9款产品市场占有率第一。

　　南洋股份全资子公司天融信是网络安全领域的领先厂商之一，主要提供安全及大数据和安全服务两类产品。IDC报告显示，2019年天融信在防火墙以23.97％的市场占有率排名第一，已连续20年位居国内防火墙市场第一品牌；在VPN、入侵防御硬件市场中的市场占有率分别为6.55％和8.77％，分别位列第三和第四。

　　绿盟科技是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商。其抗拒绝服务系统（ADS）、入侵检测防御系统（IDPS）、WEB应用防护系统（WAF）、远程安全评估系统（RSAS）等产品多年保持国内市场占有率领先。其中，抗拒绝服务系统ADS市场占有率名列大中华区及中国地区第一，连续五年排名第一。目前，公司持续推进P2SO战略，即向安全解决方案+安全运营模式转化。

　　制表：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报、巨灵财经

　　整体营收稳健增长 深信服5年间营收增速均保持30％以上

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从上图可以看出，近5年来，深信服、启明星辰、南洋股份和绿盟科技等4家网络安全厂商保持了营业收入的持续稳健增长，其中，深信服的营收由2015年的13.19亿元增长至2019年的45.90亿元，营收增速均超过30％；南洋股份在2017年营收增速达到78.81％；而三六零在借壳上市后的首年，即2018年实现营收131.29亿元，同比增长7.28％；2019年其营收同比下降2.19％，其中互联网广告及服务收入97.25亿元，同比下降8.76％；互联网增值服务收入9.58亿元，同比下降18.68％。

　　三六零和启明星辰保持良好盈利能力 2017年各厂商业绩增幅较大

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从利润来看，近年来三六零和启明星辰保持了良好的盈利能力，其中，三六零在2017年和2019年归母净利同比增速分别为80.13％和69.19％；启明星辰的归母净利由2016年的2.44亿元增长至2019年的6.88亿元。值得注意的是，2017年，各网络安全厂商的归母净利实现较大增幅，其中，南洋股份和深信服的归母净利增速分别达到504.84％和132.93％。2019年，三六零、深信服、启明星辰和绿盟科技等4家网路安全厂商的归母净利均保持20％以上增速，而南洋股份归母净利同比下降17.37％，主要系网络安全板块加大研发和市场投入及本期确认股份支付费用所致。

　　研发投入带来技术变革 研发投入占营收比整体保持20％上下

　　面对日益复杂的网络安全环境以及新一代安全威胁，传统单点防御逐渐失效，而新兴技术带来了安全产品的迭代升级，推动安全体系由被动防御向主动防御演进。对网络安全厂商来说，就需要加大研发投入，从而加速产品迭代升级以面对新的挑战。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从上两幅图观察可知，近年来上述5家网络安全厂商保持了研发投入的持续稳定增长。从研发投入占营收比来看，三六零、深信服、启明星辰和绿盟科技等4家企业近5年来研发投入占营收比较稳定，保持在19％~24％之间，其中，三六零在2017年至2019年累计研发投入达到74.91亿元。南洋股份的研发投入占营收比增速最快，由2015年的1.99％上升至2019年的9.21％。

　　从研发成果上看，截至2019年末，绿盟科技合计拥有277项计算机软件著作权，205项发明专利，其中国内发明专利182项，美国发明专利9项，日本发明专利14项；启明星辰拥有国家专利400余项，其中60余项填补了国内网络安全领域的空白，另有计算机软件产品著作权近300项，并牵头/联合参与制订国家及行业网络安全标准近30项；南洋股份自2015年以来，累计获得47项专利；截至2020年3月底，深信服累计申请国内外专利近1500件，累计获得国内外专利授权近400件。

　　三六零总市值最高 绿盟科技2019年分红率为21.14％

　　对于上市公司来说，二级市场的表现也在一定程度反映了企业的价值，以及投资者对企业的信心。

　　制表：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报、巨灵财经

　　从二级市场的表现来看，截至2020年7月6日收盘，三六零总市值最高，为1368亿元，市盈率为24.02倍；绿盟科技总市值最低，为183亿元，市盈率为96.47倍。

　　从分红来看，绿盟科技2019年分红率最高，为21.14％，3年累计现金分红1.44亿元；而启明星辰2019年分红率最低，为3.38％，3年累计现金分红1.04亿元。此外，三六零3年累计现金分红最高，为7.35亿元，南洋股份在2018年和2019年未分红。

　　展望未来：技术变革催生新的应用场景和市场空间

　　网络安全是典型的需求驱动行业。当前从下游行业应用情况来看，一方面，政府、电信及金融领域的安全投入规模最大；另一方面，教育、医疗、交通、公用事业等其他领域的安全防护能力有待提升，这将催生网安行业市场规模的进一步扩大。

　　随着云计算、物联网等新兴技术加速与各行业融合，云安全、物联网安全等新兴安全市场增长迅速，有望成为未来行业重要的增长风口。根据华创证券统计，2018年我国云安全市场规模达到37.8亿元，同比增长 44.8％，预计 2018~2021 年仍将保持每年40％的高速增长。此外，随着 5G、AI、边缘计算等技术的逐步落地，物联网产业迎来快速发展，联网终端呈现爆发增长，物联网安全将成为刚性需求。根据赛迪顾问《2019 中国网络安全发展白皮书》统计数据，2018 年，我国物联网安全市场规模达到 88.2 亿元，增速达到 34.7％，预计到 2021 年，物联网安全市场规模将达到 301.4 亿元。

　　尽管目前网络安全需求受到了短期疫情影响，但从长期来看行业仍处于景气度提升阶段。当前传统安全产品市场已接近成熟，格局较为稳定，各个头部厂商均拥有自己优势的细分市场。结合行业未来发展趋势，东方证券认为，未来两类安全厂商具备快速成长机会：其一是基本盘稳固，并在云安全等新兴安全领域或安全服务市场拓展顺利的网络安全厂商；其二是立足良好细分赛道，并在多个细分领域拥有技术优势的网络安全公司。