作者：鲁臻

　　编者按：5G技术以低延时、大宽带、广连接的优势，成为数字经济时代的发动机，并为各行业带来更大上行空间。2020年是5G商用元年，应如何理解信息科技产业新周期？哪些局部产业特性更重要？哪些企业能在赛道竞跑中脱颖而出？由点到线的连接中，怎样真正挖掘增量商业价值，提供就业、增加好产品，缔造ICT产业链新价值？在此背景下，金融界上市公司研究院推出“ICT产业新周期重要公司观察”主题策划，探索技术变革带来的产业重塑，剖析重要企业面临的责任与挑战。

　　本期观察将以云计算（SaaS）细分行业为案例，观察5G产业链中局部产业特性以及其背后的市场与资本魅影。

　　行业概况：SaaS处于早期发展阶段 2020年我国SaaS市场规模有望达473亿元

　　云计算是云提供商通过互联网向用户交付服务器、存储空间、数据库、网络、软件和分析等计算资源，主要分为三种服务模式：软件即服务（SaaS）、平台即服务（PaaS）、基础设施即服务（IaaS）。

　　根据信通院数据显示，2018年全球云计算市场规模达1363亿美元，增速为23％。预计2021年，全球市场规模将达到2341亿美元，增速为19％。

　　事实上，全球云计算从以Amazon为代表的IaaS服务到面向企业用户的PaaS、SaaS服务，云计算已渗透到不同产业并被广泛使用，其中SaaS服务使用更广泛。据信通院数据显示，2018年全球云计算服务中SaaS市场规模871亿美元，占比63.9％，而IaaS和PaaS市场规模分别为325亿美元和167亿美元，占比分别为23.8％和12.3％。

　　与国外相对成熟的云计算市场相比，当前我国云计算产业聚焦基础设施层面，SaaS市场规模仍处在早期阶段。根据信通院数据显示，2018年我国SaaS市场规模为145亿元，而IaaS却高达270亿元，出现明显结构倒挂局面。

　　随着企业数字化转型持续推进、上云上平台政策驱动和云计算技术普及，企业对云服务需求不断增加。华西证券预计2020年我国SaaS市场规模将达到473亿元，占全球SaaS市场9.3％的份额，潜在市场空间巨大。

　　从市场竞争格局来看，SaaS 行业细分赛道众多，目前已经出现大量细分市场领先者，如企业级服务龙头用友网络，超融合领军者深信服，办公SaaS领军企业金山办公，建筑SaaS龙头广联达，SaaS ERP领军者金蝶国际等。随着云计算技术成熟，细分领域领先者有望通过云化提高市场集中度。IDC预测，未来五年，中国企业级应用SaaS市场依旧将引领整个SaaS市场，其年复合增长率将超过39％。

　　重点企业关键数据对比：营收、利润、研发、市值

　　目前，国内未上市的 SaaS 企业预计有几百家，而已上市的细分领域龙头主要有：用友网络、金山办公、广联达、石基信息，以及港股上市的金蝶国际。

　　其中，用友网络作为国内ERP领军企业，2015年开启用友3.0转云时代，形成了以用友云为核心，云、软件、金融服务融合发展的新战略布局。在数字化转型的大背景下，其发布了多款新品全面满足各类客户需求。据IDC《中国工业云解决方案市场追踪（2019H1）》报告显示，用友工业云解决方案市场占有率排名第一。

　　金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，2015年推出WPS+云办公产品，主要面向企业客户，为企业提供文档云化解决方案。2019年11月公司在科创板上市，拟利用所募集的20.50亿元投入WPS Office办公软件研发升级、办公领域人工智能基础研发中心建设、办公产品互联网云服务以及办公软件国际化四个大方向，对多项关键技术进行创新和攻关，通过新技术实现办公软件的产品升级、服务优化。

　　广联达成立于1998年，是国内建设工程信息化领域首家上市公司。公司围绕建设工程项目的全生命周期，以建设工程领域专业应用为核心基础支撑，提供100余款基于“端+云+大数据”的产品及服务。2013年开始推进产品的云化转型，当前尚处于转型的业绩阵痛期。

　　金蝶国际是国内领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供应商。目前已形成以金蝶云为核心的云服务生态体系，通过管理软件与云服务，为世界范围内超过680万家企业、政府等组织提供服务。据IDC报告显示，金蝶国际连续14年稳居成长型企业应用软件市场占有率第一，连续3年在企业级SaaS ERM（云ERP）应用软件市场占有率排名第一。

　　石基信息成立于1998年，是中国目前最主要的酒店信息管理系统解决方案提供商之一。当前正在积极践行国际化和平台化战略，聚焦酒店、餐饮、零售和休闲娱乐产业，致力于成为数据驱动的大消费行业应用服务平台运营商。目前公司在高星级酒店市场占有竞争优势，酒店信息化领域的客户数量已超过1.3万家。

　　制表：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报、巨灵财经

　　整体营收保持稳健增长 金山办公营收增速较快

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从上图可以看出，近5年来，上述5家云计算（SaaS）企业保持了营业收入的持续稳健增长，其中，金山办公的营收由2015年的3.94亿元增长至2019年的15.80亿元。而从营收增速来看，金山办公的营收同比增速较快且处于行业高位，保持在41％上下；用友网络和金蝶国际在2017年、2018年营收增速较快；石基信息则在2017年、2018年营收增速出现明显下滑。

　　金山办公保持良好的盈利能力 广联达、金蝶国际和石基信息2019年业绩下滑

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从利润来看，近年来金山办公保持了良好的盈利能力，其在2016年扭亏为盈，2019年实现归母净利4.01亿元；用友网络2016年归母净利同比减少39.03％，主要系处置长期股权投资影响的收益同比减少1.65亿元和政府补助收入同比减少约2400万元所致，其后的2017年和2019年归母净利同比增速均保持90％以上；广联达、金蝶国际和石基信息在2019年归母净利同比增速均出现一定程度下滑，同比分别下降46.46％、9.59％和20.60％。

　　研发投入持续稳定增长 塑造产品核心竞争力

　　云计算产业链层级的不同决定了企业的不同成长路径，其中IaaS 看规模效应，SaaS 看产品能力。因此，SaaS企业要想保持产品的市场竞争力，以及实现“专业+快速+垂直”的服务特点，就必须坚持研发创新。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报

　　从上两幅图观察可知，近年来上述5家云计算（SaaS）企业保持了研发投入的持续稳定增长。从研发投入占营收比来看，用友网络、金山办公、广联达和金蝶国际的研发投入占营收比均较稳定，其中，金山办公的研发投入占营收比处于行业高位，2016年至2019年均超过35％以上；广联达近5年的研发投入占营收比保持在24％~31％之间；而石基信息的研发投入占营收比增速最快，由2015年的4.84％上升至2019年的15.22％。

　　从研发成果上看，2019年度内，金山办公共申请发明专利245件，授权专利共46件；用友网络获得141项软件著作权，47项专利授权，187项注册商标专有权；金蝶国际提交了73项发明专利申请，3个外观设计专利。截至2019年末，广联达已有94项授权专利、786项已登记软件著作权。

　　市盈率均超过百倍 用友网络2019年分红率达到54.64％

　　对于上市公司来说，二级市场的表现也在一定程度反映了企业的价值，以及投资者对企业的信心。

　　制表：金融界上市公司研究院 数据来源：各企业年报、巨灵财经

　　从二级市场的表现来看，截至2020年7月3日收盘，用友网络总市值最高，为1495亿元，市盈率为173.25倍；石基信息总市值最低，为398亿元，市盈率为119.49倍。值得注意的是，上述5家云计算板块上市公司的市盈率均超过119倍，说明投资者对企业的发展充满信心。

　　从分红来看，用友网络2019年分红率最高，为54.64％，3年累计现金分红13.40亿元；而金蝶国际的2019年分红率最低，为8.87％，3年累计现金分红0.75亿元。

　　展望未来：行业进入景气周期 SaaS厂商机遇与挑战并存

　　随着虚拟化技术的发展，云计算架构相对于传统IT架构具备节约资源、快速部署、拓展便利等优势，软件云化升级带动企业软件市场快速增长，加之疫情影响，使得线上服务需求大增，可以说，未来我国企业级SaaS市场潜在空间巨大。事实上，疫情发生之后，阿里、腾讯、百度、华为等纷纷加快 ToB 线上云服务的布局和推广。

　　但也有部分市场观点认为，在疫情之下，无论是企业或者个人用户，云服务需求的集中式爆发只是暂时性的，随着疫情好转、线下交流恢复，市场对云服务的需求将出现放缓。而东莞证券认为，与线下模式相比，云应用的交互不受时间、空间的限制，同时具备硬件投入低、按需订阅付费等特征，在效率及成本上均具有优势。因此，从中长期角度看，企业上云的趋势不会改变。同时，疫情之下云应用的优势进一步更新了企业及用户对云计算的认知，有望进一步加速企业或用户上云的进度。

　　在此背景下，对于国内SaaS厂商而言，机遇与挑战并存。具体来看，一方面，目前我国中小企业数量众多，由于成本、商业模式、渠道的限制，中小企业软件市场不存在垄断厂商，存在大量的新进机会。同时伴随企业数字化、精细化运营需求提升，中小企业将释放出巨大的购买潜力；另一方面，从SaaS客户群结构特征来看，大型企业定制化、中型企业行业化、小微企业标准化的要求，使得SaaS厂商需要付出比对待传统软件更多的精力以及资源投入，并准确把握企业的专业化需求，才能开发出有市场竞争力的产品，进而享受市场增长带来的红利。

　　根据IDC预测，2020年我国企业数字化升级进入实施阶段，数据化系统投资（如数据中台）占企业IT技术支出的50％。预计2022年80％的企业将开始数字化产品运营，2027年75％的企业将完成数字化转型。