国海富兰克林副总经理兼投资总监徐荔蓉:着眼中长期,坚定自下而上选股风格

1评论 2020-06-30 12:30:33 来源:中国基金报 6个月大赚574%!

  多年来,A股市场的风格与主题轮流切换,关于热点与风口的辩论不绝于耳。而近年,随着一批长跑能力优秀的基金用业绩证明了价值投资的魅力,深耕价值投资的公司逐步得到市场更多关注。

  沉浸中国资本市场20余年的国海富兰克林基金副总经理兼投资总监徐荔蓉近期在接受采访时表示,公司坚持精选个股风格、均衡配置、偏逆向思维,并且把这一思路贯彻到了投资决策流程和投研一体化体系的构建之中。数据显示,6月以来,国海富兰克林基金旗下已有12只基金的复权单位净值创成立以来新高,其中多为偏股型基金,侧面证明了这一理念的有效性。

  徐荔蓉先生,22年证券从业经验,CFA,CPA(非执业),律师(非执业),中央财经大学经济学硕士。现任国海富兰克林基金管理有限公司副总经理、投资总监、研究分析部总经理,国富中国收益混合基金、国富潜力组合混合基金、国富研究精选混合基金的基金经理

  投研一体化

  用中长期眼光考核业绩

  作为国海富兰克林基金投研团队的带头人,在考核中,徐荔蓉强调用中长期眼光看待投资业绩、投研成果。“我们对基金经理的考核是偏中长期的,一般是三年的业绩占大头,这同样适用于对研究员的考核。”徐荔蓉告诉记者,在投资决策的流程中,大多数的投资想法来自于研究员自下而上的研究挖掘,也有一些是基金经理对行业、个股有自己的想法,督促研究员去做研究。研究员在进行充分调研、撰写报告之后,基金经理会与研究员一起讨论,论证通过的标的进入备选股票池,再做进一步的跟踪研究,从中筛选出更优秀的标的进入核心股票池。“总体上来看,国海富兰克林投研一体化程度是比较高的,公司的换手率较低,所以更多依靠的是内部研究员的研究成果。”徐荔蓉透露。

  在谈到投研团队的特点时,徐荔蓉总结为“两低一高”四个字,即投资组合的换手率相对较低,投研人员的换手率(跳槽)也较低,一高,指基金经理的平均从业年限较高。他指出,这个特点,使得公司整体偏逆向投资,持仓更有耐心,团队文化和谐。

  坚定自下而上、逆向投资风格

  徐荔蓉认为,自己是自下而上的选股风格,在组合策略上,偏向均衡,降低波动率。“我是偏逆向的投资者”,徐荔蓉说,目前A股还是一个动量驱动、散户驱动的市场,市场可能会由于过度恐慌、过度关注短期而把优质公司抛售到一个较低的价格,这样就会提供一个非常有吸引力的估值;市场又会对某一类公司过度狂热,也会提供很好的价格来卖出。

  “总的策略是寻找合理估值的成长目标。”徐荔蓉举例,他非常看好银行这个被冷落的板块,分析逻辑是,中国经济的GDP增长率已经由过去的高波动,逐渐步入到了增长率低波动率时代,在这个环境下,银行选择优质客户的难度降低。同时,供给侧改革后,银行业是非常受益的,利润保持持续增长,拨备覆盖率逐步提升,同时坏账率逐步下降,相当多的银行实现了坏账率和坏账双降的持续的趋势。徐荔蓉比喻说,银行就是一个期权费很低的看涨期权,它真实反映了中国经济的转变和经济的质量,中国的银行是被市场严重低估的。

  对未来五到十年中国股市乐观

  在谈到股市时,徐荔蓉非常乐观,认为疫情对股票市场的影响是可控的,未来五到十年中国的股票权益市场应该有不错表现。他表示,中国的宏观经济在经历了近四十年的高速增长后,GDP增长逐步进入到相对稳定的较高水平,增长率从大幅波动转变为小幅波动。中国经济已经逐步过渡到以消费为主导,与全球其他国家相比,中国在继续世界工厂的基础上,正在逐步成为全球最大的消费市场之一。同时,中国资产也有望受到全球投资者的更多关注,从‘中国制造’向‘中国资产’转变的趋势将更加明显。

  与宏观经济的逐步转变相适应,徐荔蓉表示,许多细分行业中的优质公司正在稳定的经济环境中逐步展现竞争力,进而带来市场占有率和股东回报的稳健上升。这些具备合理长期战略及强大执行力的公司,是市场长期走好的有力支持。同时,未来十年资本市场在中国经济改革中的定位和重要性也正在发生本质提升,结合从全球维度看中国股票配置价值的提高,以及居民家庭资产配置由房产向股市转移的趋势,中国股票市场有望向长期慢牛走势发展。

  从选股来看,徐荔蓉看好两个方向,一是银行、优秀的保险公司和金融科技公司,二是消费。在消费方面,徐荔蓉特意提到了食品饮料。虽然经历了前期的大涨,但他认为,目前板块整体估值是合理的。短期估值的回撤很正常,长期看,估值不算贵,一些还显得比较便宜。此外,在疫情期间大家的消费习惯发生了改变,可选消费品的一些公司,如能顺应这种消费习惯,就能够继续扩大市场占有优势,估值有望持续提升。(CIS)

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