作者：刘深

　　曾经相杀的对手，如今频频传出合并的消息。

　　近日，据媒体报道称，直播平台虎牙、斗鱼以及企鹅电竞最快将在今年第三季度完成合并，最迟到明年。虎牙已计划在今年7至9月的暑期档密集上线一系列娱乐节目，意在拉高各项数据，争夺“三合一”后的控制权。

　　虎牙对这一消息予以否认，而针对此次合并传闻，斗鱼则对金融界表示“对此不知情，不予置评”。

　　虎牙、斗鱼、企鹅电竞是游戏直播领域的三大主流平台，尤其是虎牙和斗鱼，二者在过去两年时间里先后登陆美股，如今已呈双雄争霸的寡头局面——截至今年3月，虎牙斗鱼合占市场份额超80％，一旦合并，游戏直播领域即将变天。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：Mob研究院

　　三合一，会否涉嫌市场垄断？

　　关于三家合并的消息其实早有流传，虽然虎牙、斗鱼作为业界处于绝对垄断地位的两大龙头，这些年来少不了你来我往的竞争与厮杀，但二者背后却拥有着同样一位大股东——腾讯。

　　企查查数据显示，腾讯自2016年开始投资斗鱼，分别跟进了斗鱼的B、C两轮融资，并在2018年以6.3亿美元完成了独家战略投资，成为了斗鱼的第一大股东；同在2018年，虎牙也成为腾讯的投资目标，获得了腾讯4.6亿美元的B轮融资。

　　2019年第三季度，斗鱼CEO陈少杰在财报电话会上的一句“这取决于大股东腾讯的意愿”，引得业内遐想纷纷，被视为对合并消息的松口。但当时由于腾讯在虎牙的占股比例尚不具有控制权，因此一直未有相关推进。

　　今年4月3日，虎牙发布公告称，腾讯正式向虎牙和欢聚集团发出通知函，称已行使其股权，购买了16,523,819股虎牙B类普通股，总收购价约为2.626亿美元现金。交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高到50.1％，释放出了合并推进的重大信号，而由腾讯孵化的企鹅电竞自然不会单打独斗，自此也加入合并大军。

　　三家的合并对于背后老东家腾讯而言一定是利大于弊，一方面可以平衡三家互挖主播的竞争、控制整体消耗；另一方面则可以应对B站、抖音、快手不断崛起的直播业务，以形成制衡。

　　但三家合并也并非易事，腾讯的意愿也不得不服从于资本市场的法则。按斗鱼与虎牙各自拥有的市场占有率计算，二者累计已占据超八成的市场份额，而斗鱼与虎牙均已在美国上市，美国资本市场对于垄断的监管较为严格，二者的合并否会涉嫌市场垄断从而遇阻，也是一个未知数。

　　主导权之争，腾讯派人接盘？

　　“三合一”消息虽尚未有定论，但业界已将目光聚焦到了未来的主导权上。

　　作为三家平台的“幕后老板”，腾讯自然有着绝对的控制权，但问题就在于，在未来具体的运营上，谁将取得主导权？

　　从现状来看，据Mob研究院发布的《2020中国直播行业风云洞察》显示，截至今年3月，中国游戏直播平台活跃用户规模TOP榜单中，虎牙直播以3167.6万的活跃用户量遥遥领先，斗鱼用户规模为2520万人，排名第二，整体市场份额上，虎牙的市占率也超斗鱼近10个百分点，虎牙似乎更胜一筹。

　　而在二级市场的表现中，斗鱼也略逊于虎牙。观察二者最近一年的股价情况，斗鱼的股价始终保持在11.5美元以下，虎牙则一直维持在12美元以上，最高点达27.93美元。截至6月17日（美东时间）收盘，斗鱼股价报10.67美元/股，市值为33.88亿美元，虎牙报19.03美元/股，总市值为41.77亿美元。

　　但从长期发展的角度来看，斗鱼正在以强势的姿态赶超虎牙。对比二者财报，斗鱼的月活量以及付费用户数据已经实现了暂时领先。财报显示，2019年，斗鱼全年月均活跃用户数达到1.658亿，公司在线直播业务的年付费用户数总计达1750万；而虎牙MAU（月均活跃用户数）为1.50亿，付费用户数为510万。

　　而在业绩上，斗鱼的增长速度也远超虎牙。2020年一季度，斗鱼营业收入为22.78亿元，同比增长52.98％，净利润为2.60亿元，同比增长1288.68％；虎牙实现营收24.12亿元，同比增长47.8％，净利润为1.712亿元，同比增长169.8％。

　　总体来看，虎牙拥有大的领先优势，但斗鱼却保持着较快的成长速度，二者各有千秋。而或许也正是出于这种胜负难料的考虑，虎牙才有意密集上线娱乐节目，拉高数据表现，毕竟只有数据好看，未来取得主导权的可能性才更大。

　　但盘古智库高级研究员江瀚则对金融界表示，从此前阅文的案例来看，或许虎牙、斗鱼谁都没有机会获得主导权，“腾讯很有可能会完全控盘，直接派人接盘。”

　　“腾讯和之前不一样了，之前阿里喜欢控盘，腾讯喜欢当投资者不控盘，但今年以来，腾讯喜欢控盘的趋势变得明显了，阅文就是一个典型案例。阅文是内容服务，虎牙、斗鱼们也是，腾讯很有可能直接派人接盘。”江瀚说。