同比降幅进一步收窄，国内航线持续复苏.随着国内疫情得到有效控制、复工复产稳健推进以及北京下调应急响应等级，民航内航内线持续复苏，主要体现在（1）民航客运量同比降幅持续收窄，环比改善明显：s月份民航共完成旅客运输量2436万人次，同比下降53.6％，降幅较4月收窄149pcet，环比增长55.36％； 6月份客运量同比降幅进一步收窄至40％附近；公商务出行有望进一步修复，因私出行也有望隨着暑运的到来而有所恢复。（2）国内航线航班量.执行率以及飞机利用率稳步提升：5月份内航内线航班执行率平均70％，飞机利用率环比提升38.55％至4.35小时天； （3）民航客座率整体平稳，以泰秋为例，客座率当前稳定在75％。

　　国际航线继续坚守疫情防控底线，但或呈现边际放松，日韩航线有望率先受益。为控制海外疫情输入。推动国内复产复工，3月29日起国际航线严格执行“五个一”政策，国际航线近乎停滞，RPK一度同比下降9％.6月4日民航局发文对国际航线实行奖励与熔断措施，国际航线迎来边际放松在坚守疫情防控底线的前提下，未来国际航线数量和班次有望迎来小幅增长。结合当前海外疫情现状，我们认为国际航线中，日韩航线有望成为首先受益的航线。

　　多因素影响之下，运力供給收缩推动行业供需格局改善，耐心等待行业反转。受疫情影响，当前国内航空公司飞机净引进数量为负；我们认为，此次疫情将会对近几年民航运力产生重大影响:一方面受飞机制造商产能及其他问题限制。航空公司现金流压力和成本控制等影响，机队增速中枢将下移；一方面行业宽体机引进速度或有所放缓，重点以窄体机为主。行业运力供给收缩趋势确定，在需求复苏的情况下，民航供需格局有望改善，行业反转值得期待。

　　投资建议：国内航线持续复苏，国际航线或呈现边际放松，航空业最差底部已经确认；疫情影响之下，未来行业运力供给趋紧的趋势较为明确，行业供需格局有望迎来改善，当前耐心等待行业反转。建议关注率先受益于公商务出行恢复的中国国航、东方航空。南方航空以及或受益于日韩航线放开的春秋航空。

　　风险提示:疫情二次爆发，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。