来源：中信证券

　　COVID-19疫情加速全球数字化进程。数据化叠加网络化，数据量、数据流量快速增长，5G、数据中心IDC、云计算驱动数据基础设施需求快速发展，“新基建”政策亦加码。建立在数字基建上的数字生态应用蓬勃发展，如互联网、SaaS云计算、广义物联网等。中国数字经济占GDP比重达35％，预计未来伴随数字产业发展、传统行业的数字化转型，数字经济比重仍会提升，带来持续投资机会。我们建议投资人从未来2-3年维度关注：平台应用类公司，如互联网、云计算巨头，以及数字新基建领域的龙头公司。

　　数字化：全球数据量、流量超高速增长，驱动2C的互联网和2B的垂直应用发展。

　　2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50％。IDC预计到2025年全球数据量达175ZB，CAGR近30％。据爱立信和中国工信部统计，2014-2019年全球和中国移动互联网月度接入流量的CAGR分别高达75％和139％。数据化和网络化驱动美股科技股市值占比从19％（2010）持续提升至35％（2019）。在科技股内部，互联网（2C）和软件&；SaaS（2B）的市值占比分别从2010年的25％、29％提升至2019年的36％、35％。

　　数字新基建：“数字经济”的重要基石，5G、数据中心IDC、IaaS云计算、数字孪生等受益。

　　“新基建”概念2018年底首次被提出，并于2020年4月20日被明确范围，包括：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。其中，信息基础设施包含：以5G为代表的通信基础设施，以云计算、AI为代表的新技术基础设施，以IDC为代表的算力基础设施。

　　1）5G：规模建网已于2020年拉开帷幕，预计在2022年达到峰值，其中无线主设备投资规模较4G提升约50％；

　　2）IaaS云计算：IDC和信通院预测，2018-2022年全球和中国公有云的CAGR分别为21.1％和41.1％；

　　3）数据中心IDC：IDC预测2019-2021年中国数据中心市场CAGR达32％，高于全球18％的平均水平。综合考虑市场内生增长和政策驱动，我们预计2020年数字新基建将拉动投资规模约3000亿元。

　　数字生态：建立在数字新基建基础上的广义应用，平台类公司值得重点关注。

　　1）互联网：2019年美国最大的5家互联网公司加总收入超9000亿美元（+12％），中国7家上市互联网公司加总收入达1.8万亿元（+26％）。用户时长和ARPU持续提升，短视频、直播、广义电商等应用层出不穷。

　　2）SaaS云计算&；产业互联网：数字化红利与传统行业结合，催生新机遇。2019年全球SaaS市场规模达1000亿美元，IDC预计到2025年，上述市场规模有望挑战3000亿美元。

　　3）广义物联网：Statita预计到2025年，全球物联网市场规模将达1.57万亿美元，CAGR高达39％。家居物联网、车联网、无人驾驶、能源互联网、智慧城市等应用前景广阔。

　　数字经济：数字经济GDP占比持续提升，传统产业数字化空间巨大。

　　我们正在经历由碳基文明向硅基文明的转变，数字经济是未来的发展方向。2018年，中国数字经济规模达31.3万亿元（+15.2％），占GDP 34.8％。同期英美德等国数字经济的GDP占比达60％，中国数字经济仍有较大增长空间。在蓬勃发展数字产业之外，中国产业数字化在数字经济中的占比达86.4％。数字化技术和服务加速与其他行业融合，传统企业加速数字化转型的进程。ICT Research预测，到2025年中国仅IDC耗电量将占全社会耗电量超4％，如何在节能背景下进一步发展数字经济，料亦将带来投资机遇。

　　风险因素：

　　疫情导致2020年经济和企业盈利不达预期；疫情影响下5G和IDC的建设进展不达预期；产业互联网及物联网的发展普及不达预期；细分领域数字化、线上化提升不达预期的风险；全球市场流动性不足的风险；疫情扩散持续超预期的风险；海外经济衰退压力加大的风险。

　　投资建议：

　　疫情加速全球数字化进程，数字化叠加网络化趋势，驱动企业发展、经济增长。我们建议投资人从未来2-3年维度关注：平台应用类公司，如互联网、云计算巨头，以及数字新基建领域的龙头公司。重点建议关注的公司包括：腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、拼多多、京东、金蝶国际、金山办公、用友网络、恒生电子、东方财富、光环新网、宝信软件、数据港、紫光股份、工业富联、中国铁塔、科大讯飞、海康威视等。