总量之声2020年第10期电话会议——当前海内外经济形势如何？资产如何配置？

　　国内：4月经济数据有哪些值得关注的点？基建、房地产、出口表现突出，制造业和社零表现不及预期。首先，基建投资开始发力。其次，房地产投资修复较好。再次，制造业整体改善不明显，但结构上有亮点。最后，社零消费仍然较为低迷，汽车、医药、通信类消费较强，石油制品、餐饮、纺织服装类消费较弱。

　　海外：关注不同疫情进程下各主要经济体表现。从疫情发展来看，中国香港、日本、韩国、越南、德国、澳大利亚疫情基本得到控制，美国、英国第一阶段拐点看到，印度、巴西疫情仍在加剧。

　　固收：经济回暖，债市遇冷。通过观察四月经济数据我们得出三点结论，第一，经济确实在回暖了。第二，全社会的融资规模是非常高的。第三，今年驱动短端利率大幅下行的流动性环境边际改变了。

　　策略：临近两会，财政刺激显著加码，风险偏好有望进一步上升。行业配置建议聚焦“消费+基建”等供需两端受益的行业。

　　风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

　　LPR点评——LPR虽未降，但货币宽松取向非常明确

　　继5月15日MLF利率保持不变以后，本月LPR利率也保持不变，符合预期，但并不意味着货币政策的边际收紧，当前货币宽松取向非常明确。从市场预期来看，当前基于1年期LPR的利率互换为3.72％，市场对于未来LPR调降的预期也是比较充分的。当前经济虽边际改善，但依然面临较大下行压力，货币政策宽松的取向是非常明确的。往前看，预计今年再降准2次，MLF、LPR也将有所下调，存款基准利率下调可能性相对较低，“量”的宽松仍是政策的重点。预计今年全年社融为32万亿元（去年为25.6万亿元），全年社融存量增速12.7％，相对去年明显提升。

　　对我国而言，当前阶段，货币宽松的同时，财政政策的扩张更为重要。当前关注的重点在于海外经济重启后复苏的节奏，以及两会对于政策对冲力度的确认，预计全年基建增速将达到13％左右。

　　风险提示：货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险等。