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　　券商积极备战

　　为备战创业板注册制，多家券商紧急动员筹备业务调整，国泰君安(港股02611)成为业内首家支持投资者在线开通创业板权限的券商，线上自有平台全面支持7×24小时创业板在线开通。记者登录国泰君安君弘APP了解到，首页有对创业板注册制进行解读的信息，方便投资者了解相关内容。

　　桂浩明向记者分析，创业板注册制改革有助于增厚券商业务，也加大了行业竞争的空间。创业板交易制度上的变革，相比之前会更为活跃，这也给券商经纪业务提供了新的空间。不过，扩容还是在有序的范围内，券商业务不可能一夜之间暴增。创业板实施注册制以后，交易可能会有所活跃，但是从整个市场来看，交易量不会有特别大的增加。

　　华泰证券认为，创业板注册制是金融制度创新的不断延续，看好金融IT公司的业务机会。证券IT建设或将迎来增量业务。定量计算，中性假设下或将带来4亿元IT建设。

　　国泰君安指出，直接融资效率和重要性将大幅提升，券商行业受益注册制改革的推进，预计此次创业板注册制改革将进一步提升券商投行业务收入和整体营收。综合实力突出的券商马太效应逐渐凸显，IPO项目储备较多的券商率先受益。在注册制的框架下，对券商投行的研究能力、定价能力、机构分销能力提出更高的要求，综合实力突出的券商投行将获得发行人青睐。

　　“经济与两融业务优化提振。一方面，存量涨跌幅同步放宽以及资本市场改革的不断推进将有利于提振市场，主力券商经纪业务收益。另一方面，同时转融券业务市场化定价与券源放宽助力融券业务发展。”广发证券(港股01776)表示。

　　“在创业板注册制改革带来的机遇和挑战前面，券商应该发挥自身定价能力、动员客户的能力、规范化的能力。带动券商发展是肯定的，但也会带来很多新的挑战。对于券商而言，不仅是看到‘抢食盛宴’，也将面临更大的市场风险，或是其他问题，这值得全面谨慎来对待。”桂浩明表示。

　　叶小杰告诉《国际金融报》记者，创业板注册制给券商带来了机遇和挑战。注册制很重要的一个逻辑就是要厘清各方责任，各尽其责。在注册制的框架下，券商作为保荐机构负有实质审核的责任，相当于把原来发审委的一部分职能下放到券商，因此监管部门一再强调要压实中介机构责任。对此，券商必须强化自身的业务能力，更加严谨地推进保荐工作。与此同时，注册制的推行对于券商行业也是一个机遇，对于规范券商行为、推动券商行业的整合有着积极的促进作用。

　　此前，在科创板试点注册制的方案中，“保荐+跟投”是一个重要的制度创新，其本意是通过跟投，使券商与投资者的利益诉求更趋一致。但是实践发现，跟投制度有其局限性，券商可能通过抬高承销费率，变相地把跟投成本转嫁给申报企业，最终还是由市场投资者承担。因此，创业板注册制改革不再要求券商强制跟投，但是对于四类特殊企业采取强制性跟投。

　　那么，为何这四类特殊企业还是要跟投呢？叶小杰认为，原因在于这些企业面临的不确定性比一般企业更高，因此还是需要通过跟投机制把券商跟投资者的利益做更加深度的捆绑。由此可见，创业板注册制是在吸收科创板经验教训的基础上，去伪存真地细化了相关规定，值得肯定。

　　桂浩明指出，跟投与否其实在海外市场并不是铁定规律，在成熟市场也不是既定的，还是需要根据市场的实际情况来实施。创业板企业发展成熟度相比科创板企业要高，确实也没有必要实行强制性的跟投制度。当然对一些特殊的情况，比如未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的公司采取强制性跟投，其实也可以作为尝试。

　　“对于券商来说，创业板试点注册制相当于开启了存量资本市场改革的大幕，而且随着金融领域对外开放力度不断加大，券商所面临的竞争态势不同以往，其保荐和承销业务的重点、盈利模式都必须根据新形势进行调整。因此，预计券商行业将首当其冲地感受到存量市场注册制的变化。”叶小杰表示。