文｜明明 章立聪 余经纬

　　2020年3月25日，本届二十国集团（G20）峰会轮值主席国沙特阿拉伯发表声明称本届G20将于3月26日举行第二场“基础工作会议”，由于疫情原因本次会议将采用虚拟会议方式召开。而G20财长以及央行行长会议已经分别于2020年2月22日以及3月23日提前召开，各国都同意以合作姿态应对本次新冠肺炎疫情对全球经济的冲击。

　　随着疫情在全球范围内的不断发酵，3月23日G20财长央行行长举行了紧急视频会议对新冠肺炎疫情对经济增长以及资本市场的冲击。G20团队承诺将会“毫不犹豫”的采取及时行动，以共同的战略应对危机。而近期全球央行纷纷打开了“合作宽松”模式以应对疫情冲击下的全球流动性紧张，在G20峰会全球主要央行同时采取同步政策的共识基础下，料未来海外央行货币政策的进一步集体宽松无疑令中国货币政策空间更加舒适，虽然目前中国内部的疫情情况已经得到了有效控制，但是稳就业的增长压力可能将令央行打开宽松闸门。

　　2月22日举办的第一次G20财长以及央行行长会议公报主要内容集中于政策工具使用、基础设施建设以及全球金融标准的建立三大方面。由于会议时间仍处2月，新冠肺炎疫情对全球尚未造成流动性的巨大冲击，G20对新冠肺炎疫情并非大篇幅提及，而目前新冠肺炎疫情已经逐渐成为G20峰会最重要的议题之一。

　　中国的主要期待也集中于三方面：①加强防控疫情的团结态度；②加强防控疫情的互相帮助；③加强财政货币政策的改革与协调。政策主张核心为维持全球产业链运转稳定，而这无疑也为国内财政货币进一步宽松奠定了外部环境基础。

　　2009年3月的峰会上，G20普遍共识是“已经做好准备采取一切手段直到经济增长得到恢复”，但同样出现了很大分歧，美国日本选择呼吁全球共同采取大力度的财政刺激，欧洲却将政策主要方向转向了严格金融监管以及可持续的财政赤字政策。

　　中信证券认为本轮全球流动性危机有3点不同：①本轮流动性危机尚未转化为全面的债务危机，各国央行宽松政策的推出也更加及时；②本轮全球货币政策已经更多的落入了非传统区间，货币宽松的边际效应已经逐渐减弱，对财政扩张的需求更加强烈；③欧元区对财政扩张的排斥已经不再如此剧烈，欧央行内部对财政扩张配合的呼声也越发强烈。因此认为本轮G20峰会在财政政策方面可能达成更多共识。

　　结合最近国家政策层对“新基建”的呼声以及2020年稳就业政策的现实需要，中信证券认为目前货币政策尚在为财政扩张稳增长积存更多货币政策空间。未来“更加积极”的财政扩张大概率会促使央行放松流动性的闸门。在降低政策利率和数量型货币政策投放之外，还可以通过降低存款基准利率降低商业银行的负债压力，同样能够起到支持财政政策效果。本轮G20峰会首脑会晤或许是全球财政货币协同扩张的一大推力，而目前全球货币政策共同宽松也为我国货币政策提供了更舒适的空间，因此我们依旧坚定看好国内债市流动性的边际改善。