上市券商年报已拉开披露帷幕，根据时间安排，3月份将有21家。截至3月23日晚，浙商证券（601878）、中信证券（600030）、国信证券（002736）先后揭开了2019年年报的面纱。

　　数据显示，中信证券、国信证券、浙商证券2019年分别实现营业收入431.4亿元、140.93亿元和56.59亿元，分别同比增长15.9％、40.49％和53.17％；实现归属母公司净利润122.29亿元、49.10亿元和9.68亿元，分别同比增长30.23％、43.43％和31.29％。

　　值得一提的是，在营收、净利润同比双增长下，以往“靠天吃饭”的券商在收入结构上得到了较大改善，自营、投行等板块的收入贡献逐渐超过经纪业务，营收结构更加均衡。

　　不过，对比全行业数据，已披露年报的3家券商净利润同比增长率均低于行业平均水平。

　　中国证券业协会公布的2019年度券商经营业绩显示，133家券商去年实现营收3604.83亿元，同比上升35.37％；实现净利润1230.95亿元，同比大增84.77％。

　　3月23日，中信证券、国信证券、浙商证券A股分别下跌3.4％、2.82％、5.85％。

　　中信证券投行优势稳固

　　“券商一哥”中信证券业绩长期稳居行业首位。2019年年报显示，当期公司实现营业收入431.4亿元，同比增长15.9％；归属于上市公司股东的净利润122.29亿元，较上年同比增长30.23％。

　　中信证券董事长张佑君表示，过去一年，公司始终坚持服务实体经济，助力供给侧结构性改革。同时，稳步推进财富管理转型，并始终牢记风险底线，强化各类风险管控。

　　具体来看，在各主营业务中，中信证券仅经纪业务营业收入较上年同期有所下降，报95.54亿元，同比减少3.43％，其余各项业务均实现同比增长。其中，资产管理业务实现营业收入73.75亿元，同比增长14.03％；证券投资业务实现营业收入122.41亿元，同比增长33.62％；证券承销业务实现营业收入43.08亿元，同比增长54.52％；其他业务实现营业收入96.61亿元，同比增长8.43％。

　　3月20日，北京一位券商资管人士对时代周报记者表示：“中信证券增幅较大的业务是投行、自营，自营是重资本业务，投行则是差异化竞争程度高，资源更偏于向头部券商集中。而对于同质化较明显、毛利率最低的经纪业务，总营收占比逐渐缩小，这是符合行业发展趋势的。”

　　中信证券同比增长率最高的是投行业务。

　　年报显示，报告期内，公司作为保荐机构或主承销商已申报的科创板项目有22单，其中9单完成发行。同时，公司完成A股主承销项目81单，主承销金额2798.03亿元（含资产类定向增发），市场份额18.16％，排名市场第一。

　　东兴证券分析师刘嘉玮分析表示，在投行业务方面，中信证券股权承销、债券承销和并购重组三大板块业务规模均居行业之首，且市场份额稳中有升。其中科创板开板为公司带来近5亿元收入增量；境外股权融资业务和跨境并购业务规模和市场排名也显著提升。

　　近期资本市场利好不断，中信证券作为头部券商也将受益于资本市场改革。

　　中信建投分析师赵然认为：“监管层支持打造航母级头部券商，推动证券业供给侧改革，资本实力雄厚、风控制度完善（连续 3 年获得证监会 A 类 AA 级评级）、创新能力突出（科创板承销+跟投、衍生品做市、财富管理均有领先布局）的中信证券将是首要受益者之一。”

　　净利增长低于行业平均

　　浙商证券在2019年成功扭转了前一年营收、净利双下滑的局面，而国信证券，2019年营收、净利同比均实现了40％以上的增长。

　　首批披露年报的3家上市券商集体报喜，不过，这并不是最亮眼的业绩。根据中国证券业协会公布的2019年度券商经营业绩数据，133家券商去年实现营业收入3604.83亿元，同比增长35.37％，实现净利润1230.95亿元，同比增长84.77％。

　　对比数据不难看出，3家券商的净利润增长率均在50％以下，远低于行业平均的84.77％。浙商证券和国信证券的营收增长率高于行业平均水平，但中信证券也低于行业平均。

　　3月23日，时代周报记者向中信证券董秘办询问原因，但截至发稿时，尚未收到相关回复。

　　3月23日，上海一家大型券商非银分析师对时代周报记者表示：“中信证券业绩同比增长率偏低，与其体量有一定关系，2019年很多中小券商预增翻倍，主要是由于基数小，经纪业务占比较大。此外，科创板的推出对一些中型券商投行业务贡献也较为明显。”

　　浙商证券是今年首家发布年报的上市券商，其债券、期货业务表现突出，尤其期货业务贡献了近五成营收，但整体毛利率较低。

　　对于2020年，浙商证券提出五大建设目标，分别为“研究提升年”建设、“资产配置提升年”建设、“资本运作提升年”建设、“客户服务提升年”建设和“国际化发展提升年”建设。

　　浙商证券或有资本金压力

　　中证协数据显示，去年券商利息净收入累计达463.66亿元，同比增幅最高，达115.81％，自营业务净收入为1221.60亿元，同比增长52.65％；投行业务实现净收入377.44亿元，同比增长46.03％，此外，经纪业务和投资咨询业务两大板块收入同比增幅均超过20％，券商资管业务实现收入275.16亿元，较上一年增幅较小，为0.06％。唯一出现下滑的是财务顾问业务净收入，降幅为5.64％。

　　从上述数据可以看出，重资本的信用业务和自营业务对券商收入的贡献越来越大；其次，是差异化竞争的投行业务，而同质化较严重的经纪业务占比在逐渐下滑，行业整体营收结构进一步优化。

　　因此，持续补充资本金也成为上市券商稳步发展的关键之一。2019年，中信证券完成境内债务融资人民币1257亿元、境外债务融资13亿美元。国信证券在2019年内进行150亿元的定增；而浙商证券2019年净资本出现了上市以来首次下滑，或在一定程度上面临补充资本金的压力。