ESG发展的机会与挑战,国内发展似一张“白纸”就是最大的机会 | ESG专辑

1评论 2020-03-20 17:28:37 来源:金融界上市公司研究院 3天狂撸22%利润!

   作者:李沐之  

   本期开始的ESG专辑,将围绕着基本常识展开,分为3期:一、有关ESG的一点常识,二、ESG与监管、公司、机构的关系、三、ESG发展机会与阻力。这是ESG专辑的第三期。

  ESG 投资理念认为,为社会创造可持续发展价值的企业才能长期稳健发展;因此投资中注重考察企业环境影响(E)、社会责任(S) 和公司治理(G)三方面指标。ESG投资被认为是一种“新事物”,新事物的发展要尊重发展规律,在曲折中前行。这个“新事物”的发展在中国的发展面临怎样的机会和挑战?

  发展缓速度快

  ESG投资在欧美是一种价值观选择投资,起初并不是为了获取超额收益。现在执行社会责任投资政策主要以大型机构投资者为主,包括联邦政府、州或地方养老金、贸易联盟养老金计划和主权财富基金。

  根据全球可持续投资联盟 2018 年发布的报告,截至 2018 年底,全球可持续投资资产管理规模达到 30.7 万亿美元,2012-2018 复合增长率 达到 15%。分地区看,2018 年欧洲 ESG 投资规模达到 14.1 万亿美元,占比最高,达到 46%;其次是美国,规模达到 12 万亿美元,占比 39%。

  世界银行环境分析师Eric在接受金融界对话时曾表示:“ESG在中国国内市场,目前还是一张白纸。所以想怎么画,怎么写都行,中国ESG投资发展虽然比较晚,可是能迅速铺开速度远超于欧美国家。这是最大的发展机会。

  从政策端来说,中国「十三五」规划将构建绿色金融体系提升至国家战略,通过发展绿色金融引导社会资本投向绿色产业,包括绿色债券,绿色行业基金,环境压力测试和绿色保证等。主要机构投资者在决策和作市场分析时,越来越多考虑到ESG因素,绿色金融或成中国经济发展下一个风口。

  从资金端来说,伴随养老金入市和 MSCI 纳入因子扩大这两个因素的合力影响,ESG 投资与 A 股的融合度将逐渐提升。

  截止3月20日,49 家基金公司发行了114只泛ESG 概念的基金,目前有 112 只正在运行,合计规模 824亿元。其中名称中明确含有ESG和社会责任等核心相关词的主题产品11只(表1),其余的存量基金名称中多为泛ESG概念,例如“环保”、“治理”、“可持续发展”,此外鹏华基金中银基金汇添富基金拥有泛ESG产品最多。

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  2003 年,银河基金发行了第一只泛 ESG 主题基金:银河稳健偏股混合基金。基金权益仓位主要投资于经评估或预期认为具有可持续发展能力的价值型股票和成长型股票,将“可持续发展”列入选股时考察范畴。而后泛 ESG 主题基金数量逐年提升,2014、 2015 年度发行数量达 10 只以上。

  2007 年,鹏华基金发行了第一只 ESG 主题基金:鹏华优质治理偏股混合基金。基金主要投资于具有相对完善的公司治理结构和良好成长性的优质上市公司,选股时聚焦公司治理。

  Eric提到:”ESG发展未来将呈现‘三级’,分别是欧洲、美国和亚洲(以中国和日本为代表)。而最大的推动力就是来自中国和日本。对于中国来说,目前主要是自上而下来推动社会责任投资的发展,它现在还不是真正的市场化行为。”

  由于中国资本市场发展年限较短,市场不够成熟有效,交易已散户主导,短期投机主义比较盛行。与海外通过机构投资者驱动ESG发展不同,中国将是一个由政策自上而下驱动的市场,需要监管部门、媒体机构、市场机制、上市公司、研究机构等之间的博弈和协作。

  三大挑战

  ESG投资已经成为国际市场主流策略之一。中国ESG投资的相关理论研究和实践也在不断深入,整体ESG资产管理规模逐渐增长。ESG投资理念在国内的应用主要面临三个挑战。

  第一,A 股目前的 ESG 投资发展进程相对较为滞后,比较重要的原因就是信息披露制度的不完善,从而导致 ESG 评级的覆盖度较低。缺乏ESG高质量数据,难以有效支撑ESG评估模型的构建和投资研究。

  以上市公司信息披露中,社会责任报告披露为例。2006 年以来,A 股上市公司发布社会责任报告数量持续增长。中国3797家A股上市公司拥有独立的公司社会责任报告(或ESG报告)的公司一共有945家(2018年报披露数据),整体披露率25%。

  由于企业缺乏 ESG 信息披露的统一框架和健全的指标体系。我国当前还未针对 ESG 信息披露出台专门的法律法规,现有的披露政策与指引主要还是体现在社会责任报告上。与此同时,信息披露的真实可信,这需要监管、第三方审批机构、会计机构等的协作。

  目前在我国,获取被投资对象(主要是公司形态的各种企业)的相关信息还是非常困难的,主要原因是没有关于ESG相关信息披露的专门要求,一些则散见于各部门法和一些规范性文件中,如《证券法》、《劳动法》或者协会等指引等。或是有一些企业自愿进行一些信息披露,但披露意愿不强、信息披露质量较低。

  第二,海外通用ESG评估体系在中国市场不完全适用,如何完成本土化改造是很大的挑战。目前 A 股市场上较为广泛应用的 ESG 评级体系为第三方评级机构提供。

  目前,MSCI、汤森路透、富时罗素等海外机构是ESG评级体系的领导者,随着A股纳入MSCI指数,MSCI也在加强对A股重点公司的ESG评级覆盖,是目前国际市场主流投资人最接受的评级机构。以MSCI为例,目前MSCI已对A股282家公司进行评级覆盖,主要集中在沪深300权重股中,对沪深300的覆盖比例达到75%。MSCI 将 ESG 指数分为三类:综合、价值和影响,已形成较为完善的 ESG 指数体系。MSCI ESG的体系,具体的指标做出的评级或者策略,不可能在中国同样有效。

  根据中信证券(行情600030,诊股)的研究报告分析,中外机构的评价体系的差异主要有:(1)参考信息有差异:MSCI等海外机构重点参考第三方机构发布的数据和消息,同时也会使用大量的另类数据;而国内机构主要参考企业年报和官方社会责任报告。(2)评级模型的权重差异:海外机构对于碳排放给予较大权重,因此能源行业的环境评级普遍较低,而国内的部分机构则采用行业中性的评级原则,有助于区分高能耗行业中不同公司的ESG表现。

  目前,国际ESG评估框架很难兼顾特定市场特别是发展中市场的发展条件和本土特定问题,发达市场的标准往往有别于新兴市场,国际评估机构缺乏对当地市场深入研究的覆盖,主要问题包括语言障碍和数据质量等。

  第三, ESG因子对A股市场投资收益和风险的影响性未经充分研究和验证,即缺乏全市场层面的因子有效性验证。

  Eric在对话金融界时表示:“我了解较多的是大部分产品都是泛ESG概念,其内里的“黑箱子”外界看不到。也就是说,外界并不知道产品投资模型和因子权重如何设计的。目前ESG 的应用以负面剔除为主,正面选择优质标的很少。”

  ESG投资策略已经在其他新兴市场中被证明可以带来明显超额收益,其内在的逻辑在于:ESG评级较高的公司比同行更具竞争力。这种竞争优势可能源于其对资源更有效的利用、更好的人力资本发展或者更好的创新管理。ESG投资虽好,但如何落地本土才能有效契合我国国情,仍有待参与者的探索。

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关键词阅读:ESG专辑 融合度

责任编辑:江欢
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