来源：兴业证券

　　投资要点

　　一、截至3月18日海外危机指标速递

　　瑞信、德意志银行CDS利差:3月18日瑞信CDS利差单日上涨17bps达150.42bps，创2016年年底以来的高点记录。5日涨跌幅为38.1％。德意志银行CDS利差本周三（0318）单日大幅上涨110bps达585.9bps，为2008年5月以来的最高水平。

　　美国五大投行CDS利差:截至本周三，美国五大行美银美林CDS利差为163bps，摩根大通为146bps，摩根士丹利为183 bps，高盛集团为157 bps，花旗集团为188 bps。5日涨跌幅看，美银美林（74.54％）与花旗集团（73.04％）领涨；高盛集团相对平稳，同比涨幅为31.99％。

　　美国油气公司CDS利差:本周三（0318），埃克森美孚（CDS利差为59bps），俄罗斯石油公司（321.65 bps）相比本周二（0317）有所回落；斯伦贝谢公司（57.13 bps），美国康菲（239.62 bps）再创2016年年底高点记录。

　　美国航空公司CDS利差:本周三（0318）四大航空公司CDS利差创下2012年以来的最大值（美国航空：1121 bps，联合航空：1005.61 bps，达美航空：609.845 bps），其中波音（587.3 bps）创历史记录。从幅度上，截至3月18日，美国航空，美国联合航空、达美航空和波音公司CDS利差相比2月28日涨幅分别达到165％，215％，352％和642％（波音为基期为3月4日）。

　　欧美综合企业债CDS利差指数:欧洲企业债和美国高收益债CDS利差指数3月18日单日上升94bps和79bps至707.6bps和727.3bps，为图表样本区间最大值。欧美企业债CDS利差指数较2020年2月28日，分别涨133.3％和96.8％。

　　欧美高收益债利差OAS:欧美高收益利差本月大幅攀升，截至本周三（0318）欧洲高收益债利差单日上涨63bps至8.59 ％，截至周二（0317）美国高收益债利差单日上涨19bps至8.46％；以5日的窗口来看，欧洲和美国的高收益债利差分别同比增长48.9％和30.9％。

　　LIBOR-OIS息差:本周三（0318）LIBOR-OIS利差为0.926％；截至上周五为0.69％；近三周（0225-0313）LIBOR-OIS利差由0.13％上升至0.69％。

　　Libor利率和黄金、美元走势：截至本周三（0318），Libor利率基本维持稳定（1.05％）；美元指数继2017年4月再次站上100，单日上涨1.33％；黄金价格继续回落，单日下跌3.1％。

　　二、策略观点回顾

　　展望：短期，估计美联储将积极救市，拯救闯祸并深陷危机的risk parity基金，那么，海外市场有望出现短期的跌深反弹。

　　中期展望：未来数周甚至数月，仍要警惕海外危机升级，警惕外资为了避险或者回补流动性而抛售新兴市场股票。短期遭海外风险冲击时，是“长钱”秉承价值投资、慢慢买入的好时机。但是，短钱，短期乱折腾还不如不折腾。危机、危机，对短线资金是危险，对长钱是良机

• 　　基于海外疫情恶化和美国民粹政客挑起事端，不太可能出现2008年全球携手对抗危机的全球化蜜月期。

• 　　疫情对欧美经济的冲击以及对过去10多年全球央行QE+债务扩张式经济虚假复苏的总清算才刚刚开始……海外疫情延续越久，海外经济休克、经济信用收紧的风险越大，我们提醒的海外债务危机的三个大雷爆掉的可能性越大。

• 　　二月下旬至今我们持续提醒海外风险：“西风冷”、risk off、“倒春寒”，反复提醒不要有“水牛幻觉”，今年全球都会放水但是没有“牛”。

　　风险提示:全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

　　报告正文

　　一、截至3月18日海外危机指标速递

　　瑞信、德意志银行CDS利差:3月18日瑞信CDS利差单日上涨17bps达150.42bps，创2016年年底以来的高点记录。5日涨跌幅为38.1％。德意志银行CDS利差本周三（0318）单日大幅上涨110bps达585.9bps，为2008年5月以来的最高水平。

　　美国五大投行CDS利差:截至本周三，美国五大行美银美林CDS利差为163bps，摩根大通为146bps，摩根士丹利为183 bps，高盛集团为157 bps，花旗集团为188 bps。5日涨跌幅看，美银美林（74.54％）与花旗集团（73.04％）领涨；高盛集团相对平稳，同比涨幅为31.99％。

　　美国油气公司CDS利差:本周三（0318），埃克森美孚（CDS利差为59bps），俄罗斯石油公司（321.65 bps）相比本周二（0317）有所回落；斯伦贝谢公司（57.13 bps），美国康菲（239.62 bps）再创2016年年底高点记录。

　　美国航空公司CDS利差:本周三（0318）四大航空公司CDS利差创下2012年以来的最大值（美国航空：1121 bps，联合航空：1005.61 bps，达美航空：609.845 bps），其中波音（587.3 bps）创历史记录。从幅度上，截至3月18日，美国航空，美国联合航空、达美航空和波音公司CDS利差相比2月28日涨幅分别达到165％，215％，352％和642％（波音为基期为3月4日）。

　　欧美综合企业债CDS利差指数:欧洲企业债和美国高收益债CDS利差指数3月18日单日上升94bps和79bps至707.6bps和727.3bps，为图表样本区间最大值。欧美企业债CDS利差指数较2020年2月28日，分别涨133.3％和96.8％。

　　欧美高收益债利差OAS:欧美高收益利差本月大幅攀升，截至本周三（0318）欧洲高收益债利差单日上涨63bps至8.59 ％，截至周二（0317）美国高收益债利差单日上涨19bps至8.46％；以5日的窗口来看，欧洲和美国的高收益债利差分别同比增长48.9％和30.9％。

　　LIBOR-OIS息差:本周三（0318）LIBOR-OIS利差为0.926％；截至上周五为0.69％；近三周（0225-0313）LIBOR-OIS利差由0.13％上升至0.69％。

　　Libor利率和黄金、美元走势：截至本周三（0318），Libor利率基本维持稳定（1.05％）；美元指数继2017年4月再次站上100，单日上涨1.33％；黄金价格继续回落，单日下跌3.1％。

　　二、策略观点回顾

　　展望：短期，估计美联储将积极救市，拯救闯祸并深陷危机的risk parity基金，那么，海外市场有望出现短期的跌深反弹。

　　中期展望：未来数周甚至数月，仍要警惕海外危机升级，警惕外资为了避险或者回补流动性而抛售新兴市场股票。短期遭海外风险冲击时，是“长钱”秉承价值投资、慢慢买入的好时机。但是，短钱，短期乱折腾还不如不折腾。危机、危机，对短线资金是危险，对长钱是良机

• 　　基于海外疫情恶化和美国民粹政客挑起事端，不太可能出现2008年全球携手对抗危机的全球化蜜月期。

• 　　疫情对欧美经济的冲击以及对过去10多年全球央行QE+债务扩张式经济虚假复苏的总清算才刚刚开始……海外疫情延续越久，海外经济休克、经济信用收紧的风险越大，我们提醒的海外债务危机的三个大雷爆掉的可能性越大。

　　二月下旬至今我们持续提醒海外风险：“西风冷”、risk off、“倒春寒”，反复提醒不要有“水牛幻觉”，今年全球都会放今年全球都会放水但是没有“牛”。

　　三、风险提示

　　全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。