在线教育走势分化:潮水褪去 究竟谁在裸泳?

1评论 2020-02-21 06:47:45 来源:格隆汇研究 游资是怎么抓涨停的?

  受疫情影响,春节休市后的第一个交易日,大A市场则是“惨不忍睹”,有超3000只个股跌停,而在线教育却与医药一起,贡献了一片绿色中少有的那一点红色。接下来几天市场反弹过程中,在线教育则继续领涨。2月4日~2月7日,四个交易日内板块上涨了22.2%。

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  之后,随着防疫和疾控措施效果出来,新增确认病例逐日下降,湖北以外省市的新增确诊病例已经连续三日低于百人。

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  不过,在疫情越来越受控的时候,我们还观察到,在线教育公司的股价走势开始出现了分化。世纪天鸿(行情300654,诊股)、全通教育(行情300359,诊股)、昂立教育(行情600661,诊股)等概念股在几连涨后迎来了连续下跌,以世纪天鸿为例,7个涨停后的五个交易日中,有3个跌停,当前获利比例仅为49.87%,这也就意味着,有一半人的人被埋在了“山顶”。

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  与之形成鲜明对比的,则是美股市场上在线教育屡创新高。昨夜美股市场上,跟谁学、有道、51talk上涨超10%,其中跟谁学发布财报后,涨超18%,市值突破100亿美元,成为新东方、好未来、中公教育(行情002607,诊股)之后的第四大上市教育集团,此时离它成立不到6年。

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  在线教育股之间的这种强烈的分化对比,一定有它背后的逻辑。

  1

  炒概念与真利好

  在线教育即教育从线下搬到线上,而为了实现这一过程,就需要很多技术来配合。比如在线教育的营销推广、直播or录播、课程体系、教师培训、系统开发等等,其中涉及到的技术包括网络通信、高清视频、AI技术、大数据等等。

  与线下教育相比,在线教育具有随时随地、方便灵活、内容形式多样等诸多特点,但也有着用户体验、教学效果、课堂互动等不及线下教育之处。所以,未来的趋势一定会是线上+线下并存,协同发展。

  我大A股最擅长的就是炒概念,在线教育这么好的概念,要故事有故事,要技术有技术,可以和5G、AI、大数据等都搭上边,是绝佳的炒作主题。实际上,每过一段时间,这个概念都会被拎出来炒作一番。

  2014~2015年的全通教育,想必经历过2015年牛市的人应该都有印象。它以一年涨超16倍,超过400元的股价成为当年的“股王”。

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  再然后的故事大家也都知道了,在不到半年时间内股价下跌九成,正所谓跳的越高,也摔得越狠。

  A股炒概念,其实也不是无源之水。它首先有催化剂,然后自有一番逻辑,所以大部分炒作,如果溯及源头,你会发现似乎并没有什么问题。但是鉴于A股以散户为主,普遍投资和专业水平不高,所以在炒作的时候,往往是“一把抓”。比如当年炒作P2P时,一个公司只因为改了个名字,为“匹凸匹”,便也引得散户蜂拥而至。

  这次在线教育概念又一次大火,则是源于疫情。主要是基于这样的一个逻辑,即疫情使得线下教育无法开展,大量需求转向了线上。所以当其他行业都受到疫情打击时,对在线教育反而是利好。

  这个逻辑有错吗?这个逻辑当然没错。错的是,只要跟在线教育有点沾边的,都无差别的涨停。这波涨停潮中,一定有一些是在炒概念,而有些则是真利好。

  炒概念与真利好之间有什么区别呢?首先我们简单的做个分类,在线概念板块里主要有三类公司,一类是纯做在线教育的,第二类是主要做线下教育,也有少部分在线教育业务,第三类则是纯线下机构,“临时抱佛脚”的开设了线上课程。

  对于第一类而言,我们认为疫情确实起到了一定的促进作用。比如以新东方在线、跟谁学等为代表的在线辅导班,以及一些做教育信息化的公司,疫情解决了它们获客的问题,还培养了用户的习惯,短中长期来看都是利好。

  对于第二类而言,线下教育占有营收的大半,虽然教育机构是预收学费,对现金流影响不大,并且可以通过线下转线上完成部分消课。但如果疫情持续时间更长,一方面由于预收学费不超过3个月,对后续现金流肯定会有影响,另一方面线下转线上,转化率不是100%,而且线上线下价格是不同的,线下显著一般高于线上。所以要说是利好,我打死也不信,最多算是对冲了一部分利空罢了。

  对于第三类而言,基本情况同第二类,并且它们还会受到在线教育的冲击。这些机构普遍是中小机构,没有发展线上教育的资金和意愿,在非常时期,只能借用别的线上平台资源。但是,这就存在一个问题——我为什么不可以直接报名那些线上平台呢?更何况,它们还有可能是免费的。比如,此次腾讯教育就联合多家机构组成了“不停学”联盟,向学生提供免费课程。

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  2

  概念的“成色”

  在A股,即使是炒概念也要专业。在理解在线教育这个概念的时候,我认为,不仅要看在线教育的“含量”,还要看在线教育的“质量”。“含量”和“质量”,它们共同决定了概念的“成色”。

  “含量”是指在线教育在营收中的占比,“质量”是指什么呢,它实际上就主要看的是有没有业绩。同样都是在线教育,都认为疫情对在线教育是正向催化,“公说公有理婆说婆有理”。怎样验证呢?很简单,用几个月后的业绩就能验证。

  还是以全通教育为例,如果单纯看2013~2016年的业绩,看起来还算不错,营收增长了4.7倍,利润增长了1.5倍。暂且不提就算以这样的业绩增速也支撑不起极高的股价,但稍微研究过公司就会发现,2014~2016年业绩“跨越式”增长绝大部分靠的是并购。而且事实证明并购的效果并不好,2018年营收就下滑了18.6%,当年更是因为之前并购的子公司计提了商誉减值而导致业绩“洗澡”。

  2019年的情况也是类似,根据公司的业绩预告,报告期内营收下降了15%,预计2019年因为并购的子公司和联营企业产生的减值金额在6.45亿元左右。

  在线教育走势分化,潮水褪去,究竟谁在裸泳?

  再来看前面提到的跟谁学。公司凭借着“社群裂变+大班模式”的打法,实现了快速扩张。过去四个季度的营收增速均超400%,根据2020Q1的业绩指引,其营收增速超300%。

  在线教育走势分化,潮水褪去,究竟谁在裸泳?

  全通教育与跟谁学,同样都是因为在线教育的概念而上涨,同样是股价有点“高不可攀”,但它们已经走在了两条道路上。

  对于跟谁学而言,贵可能是它唯一的缺点了,这也好理解,好公司普遍贵。但贵不意味着就是好公司,比如对于当年的全通教育而言,贵只是它那众多缺点中的一个。

  所以说,炒作平息之后,市场终归要回归理性,潮水褪去,才知道谁在裸泳。

关键词阅读:在线教育

责任编辑:李欣 RF12607
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