美国经纪商的零佣金策略在国内一石搅起千层浪，国内券商的紧迫感也随之而来，近期，有几家小型券商率先推出了“万一”佣金，但没过几日，有券商又调回了业内普遍万2.5左右的佣金水平。

　　回顾海外，先是嘉信理财10月1日宣布“零佣金”，继而引发TDAmeritrade和E*Trade等主流互联网券商纷纷跟进，美国资管巨头Fidelity Investments在10月10日也宣布加入零佣金行列。受此影响，当周嘉信理财、TDAmeritrade、E*Trade股价大跌。

　　国内券商谋定后动，特别是一些中小型券商。不过，多位受访业内人士认为，国内目前没有实行“零佣金率”的基础，但佣金率逐步降低是大趋势，各家券商会依据战略不同，调整自己的经纪业务打法，真正走上财富管理转型之路。

　　也有行业人士点评称，有国内券商虽然表面上看是低佣打法，但有些是“醉翁之意”不在低佣金，而在于财富管理整体战略的推进。

　　华金证券、东莞证券各亮新打法

　　此前媒体曾报道，东莞证券推出“万一”的佣金率，目前情况如何？

　　记者今日咨询东莞证券官方客服电话，对方向记者表示，“因为我们有合作，通过同花顺、大智慧等开账户，佣金率万2.5，如果想再低一些，具体可以联系各个营业部，和营业部沟通优惠费率。”

　　记者又咨询了东莞证券多个营业部，对方均表示，万2.5已经是最低的了。对于此前推出的万一佣金率，对方表示“之前网上传得多了，我们这几天就取消了，已经没有了”。

　　与一些券商的纯低佣金策略不同，另外也有一些特色中小券商更多聚焦为客户提供综合服务，期待通过提供更多以客户利益为导向的增值服务来获取客户青睐。比如华金证券近期推出了一个“优+客户权益卡”，客户通过购买权益卡，可获得华金的交易通道、资本中介、金融产品、服务产品等综合金融服务。

　　据悉，该权益卡分为四个等级，即白银卡（500元/年）、黄金卡（688元/年）、铂金卡（2688元/年）、钻石卡（5688元/年）。

　　记者进一步了解到，该权益卡活动在今年3月就已经推出，除了综合金融服务之外，华金证券还会在未来整合母公司华发集团的各种资源，提供多种“美好生活”的附加权益，进一步丰富其优+客户服务体系，在合法合规的前提下，围绕客户的金融+生活打造用户金融服务生态圈，为客户提供更多价值。

　　监管未松绑，难破行业佣金下限

　　对于近期业内有同行推出“万一”佣金率的做法，多位券商从业人士均对记者感慨，“竞争太激烈了”、““总会有券商率先要打破当前的佣金率格局，我们只能快速反应，加紧探索多元化的业务模式”、“佣金率逐渐下滑是必然趋势，但万一这种基本等同于零佣金，或遭监管干预”。

　　不少业内人士认为，国内券商短期内不具备实施“零佣金”的条件。“首先券商营业收入中，经纪业务占比仍然很高，业务不够多元化。另外，国内财富管理业务还处在发展初期，难以形成收入补偿。最重要的一点就是，目前监管还未放松对佣金下限的指导，不鼓励佣金战，大家都不敢率先打破监管的指导下限”。

　　中金证券某营业部总经理对记者表示，两个月前监管还对佣金率有个最低万2.5的指导意见，不让低于这个标准，这时候没人敢率先打破的。

　　她表示，降佣金可以抢一些客户，但比较有限。“还是看客户需求，针对纯交易通道客户有点用，对于需要服务的客户作用就不大了”。

　　2019年7月，证监会发布了《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》，其中明确要求证券公司收取的佣金不得低于证券经纪业务服务成本，同时不能使用“零佣”“免费”等用语进行虚假宣传。

　　有券商营业部总经理认为，打包服务的方式内部应该要测算成本，总的来说依然不能低于监管要求的“不得低于证券经纪业务服务成本“的规定。“其实还是换着花样搞活动，搞打包服务来吸引客户”。

　　国泰君安研究报告称，与美国证券行业类似，国内证券行业佣金率也在持续下行，较大程度上压制了ROE中枢，但国内证券行业不具备“零佣金”的条件，距离“零佣金”仍较远。监管放松以及其他盈利业务补偿是美国互联网券商推行“零佣金”的重要前提，国内监管层对佣金下限有一定指导，不鼓励佣金战，同时财富管理业务在发展初期，难以形成收入补偿，佣金依赖度依然较高。

　　申万宏源研究报告称，零佣金策略是财富管理商业模式做到极致的结果。收入结构是结果，更深层次的原因是制度差异，美国券商在客户授权下可直接代客理财，因而通过零佣金做大AUM可直接带来财富管理业务收入，而国内监管并不允许券商直接代客理财，只有在代客理财和客户保证金制度创新上先实现重大突破，零佣金策略才有可能被国内财富管理型券商采用。

　　国内券商暂无国外券商施行“零佣金”的基础

　　多位券商业内人士都认为，虽然佣金率逐渐下滑是大趋势，但是目前国内券商暂无施行“零佣金”的基础。

　　首先很重要的一点，国内监管明确了佣金底线要求，券商收取佣金不得低于经纪业务服务成本，行业内新开户万分之二的佣金已接近经纪业务成本线。

　　另外，国外券商之所以敢于施行“零佣金”也与其对经纪业务依赖程度低有关。根据2018年财报可以看到，嘉信理财佣金收入占比仅7％，佣金依赖度很低，而国内券商的佣金收入占比在25％左右。

　　此外，嘉信理财此前财富管理转型已经很成功，而国内大多券商的财富管理转型之路还刚开始。嘉信理财收入结构以资管类业务和息差型业务为主，2018年来两项收入占比达到90％，施行“零佣金”对其收入影响不会很大。

　　区别于美国证券业务从交易转向资产配置的财富管理需求，取消交易佣金对美国券商营收影响不大，但经纪业务仍是国内券商营收的主要组成部分。

　　某券商财富管理总经理认为，目前下调佣金率的主要是些小券商，他们因为成本压力，佣金下调空间也有限。

　　并且，美国股票交易账户以经纪人委托管理为主，而国内客户自主交易股票，交易佣金成本难以消除。

　　2010年证监会颁布的《投资顾问暂行管理办法》，办法中明确“证券投资顾问不得代客户作出投资决策”。

　　国泰君安研究报告称，在“代客理财”没有放开的背景下，券商投顾很难通过客户资产规模的增长获得管理类收入，无法与客户利益绑定，更多以差别佣金等方式获取报酬。放松“代客理财”有利于国内券商财富管理业务转型和发展利差型业务收入。通过客户账户管理获取投资咨询服务收入以及通过客户账户现金余额进行类贷款业务是美国互联网券商转型的重要路径，这又分别对应资管和利息两大收入。

　　某华东地区证券公司财富管理中心副总经理认为，美国佣金率调整短期内难以影响国内券商免佣，但长期有望促进国内券商行业加速整合，促进券商财富管理能力的提升。“我们现在努力探索的是建立新的业务的模式，多元化的业务的经营，而不是依赖在传统的交易佣金收入，我们能做的就是快速的适应这个市场的变化“。

　　需要说明的是，国内外券商佣金构成其实是不同，“零佣金”一说不能一概而论。

　　据了解，目前国内券商佣金率水平通常在万分之三，最低5元起，单笔交易佣金不满5元按5元收取。而交易佣金包括，交易所规费、过户费以及券商佣金。规费包括经手费和证管费，其中经手费为成交金额的千分之0.0487（双向），证管费为成交金额的千分之0.02（双向）；过户费为成交金额的千分之0.02，进行双向收取；除此之外的费用为券商自留佣金。规费和过户费为券商代收，最终上交给交易所或证监会，券商赚取的净佣金率其实是交易佣金扣除规费和过户费剩下的部分。

　　美国券商收取的佣金就更为个性化，有券商按每笔交易收取固定收费，有券商按买卖股数进行阶梯式收取佣金，也有券商按成交市值比例收费等，且美国券商收取的佣金不包括交易所规费。