北鼎晶辉财务数据存疑 产品价格大幅高于同类产品

1评论 2019-10-13 09:33:13 来源:红刊财经 涨停板套利三天赚20%

  作为一家曾在新三板挂牌的企业,因经营策略和产品定价原因,多年来营收增速表现一般,虽然本次拟在创业板上市,但财务数据上的诸多不合理现象,很可能成为其能否成功获批上市的一大阻碍。

  曾于新三板挂牌,主营养生壶、多士炉、电热水壶的小家电公司北鼎晶辉,于9月20日再次递交了自己的招股说明书,拟在创业板上市发行股份。

  在招股书中,北鼎晶辉称自主研发设计的产品曾多次荣获“IF 设计奖”、“红点设计奖”等国内外知名奖项,产品已成功进驻全国多个省会级城市的500余家高端终端,如山姆、顺电、华润OLE、北京新光天地等;线上渠道建设方面,公司进驻天猫商城、淘宝、京东商城等电子商务平台;另外,公司已自建官网商城,进一步完善网上销售渠道。目前,公司通过实施线下、线上双布局,已初步建立了较为完善的高端渠道网络。从公司表述来看,前景是非常乐观的,然而《红周刊》记者仔细翻阅其披露的招股书内容,却发现公司披露的风险因素却高达28项,涉及到销售、成本、毛利率、贸易摩擦等多个方面,这在很多公司招股书中是非常少见的。

  事实上,对于北鼎晶辉在招股书中所提到的风险,《红周刊》记者发现确实有很多情况是有违企业正常经营理念的,在企业规模很小、知名度有限的情况下,公司却采取了走高端、高定价策略,如此的做法虽然换来一时的高毛利率,但同时也可看到公司2014年以来的营收增速却是一直一般,低的时侯出现负增长,高的时候也不到18%,时高时低,波动明显。更为重要的是,若梳理该公司的营收、采购、存货各方面财务数据,还可发现这些数据均有一定异常,直指其招股书内容的准确性。

  单品价格相较同类产品明显偏高

  招股书披露,北鼎晶辉营收表现并不是十分亮眼的,2017年至2019年上半年,公司实现营收分别为5.3亿元、6.07亿元和2.47亿元,同比增速为8.46%、14.47%和-2.22%。相较营收增长的表现平平,其归母净利润表现2018年以来却是明显好很多,分别实现了6801万元和3030万元,同比增长了66.85%和112.37%,若分析其背后原因,显然与其不断走高的毛利率有一定关系,而毛利率的持续走高更是与其“飞升”的产品售价直接相关。

  北鼎晶辉的营收来源分为外销和内销两部分,而销售渠道则分为线上和线下两块。招股书披露,2017年至2019年上半年,内销线上营收占内销收入的比例高达79.52%、84.78%和86.75%,这意味着,自2018年以来,其内销线上营收已占到了北鼎晶辉国内营收的80%以上。需要注意的是,其内销线上销售的产品与其向海外销售的OEM等代加工产品是不一样的,内销产品主要是自有品牌,而正是这些自有品牌产品,毛利率和售价却是高得“惊人”,远远高于同行业同类产品。其中,主力产品之一养生壶近3年的毛利率分别高达66.17%、66.51%和67.51%,而作为同行龙头企业的九阳股份(行情002242,诊股)的同类产品营养煲近两年的毛利率却仅有26.49%、26.05%。

  《红周刊》记者在淘宝网上查询北鼎官方旗舰店的各项产品价格,发现其养生壶的价格最低为898元,最高则达1997元,近30天销量为几百个,而同类其他品牌养生壶,价格则多在200元上下,例如刚刚在中小板上市的小熊电器(行情002959,诊股)生产的养生壶,价格也不过200多元,同期销量高达几万件。

  虽然北鼎晶辉在招股书中称,自有品牌走的是高端路线,但这也不禁令人疑问,技术含量并不太高的养生壶真的值那么多钱吗?而且定价如此之高,销量又比其他产品低很多,在激烈的市场竞争中,撑起其国内营收的线上销售的未来竞争力显然有些让人担忧。要知道,单从销售收入来看,九阳股份因营养煲价格较低,近两年实现营业收入高达27.39亿元,而北鼎晶辉养生煲虽然走高价路线,但其营收数据却只有18507.29万元和18478.08万元,并没有因为高价格换来高营收,若公司能够成功获批上市,这种在经营中将产品价格选择高价的策略是否合适长期持续经营,是需要公司管理层好好掂量掂量的。

  营收数据存异常

  除了产品定价问题外,《红周刊》记者根据招股说明书核算北鼎晶辉2018年和2019年上半年的营收数据,发现其营收数据是存在一定异常的。

  招股书披露,北鼎晶辉2018年、2019年上半年营业收入分别为60669.47万元和24721.81万元,其中,国内营收分别为30030.94万元和12127.09万元,若考虑到国内增值税征收在2018年5月前按17%、5月份以后为16%,2019年4月又开始按13%征收的影响,则北鼎晶辉2018年、2019年上半年含税总营收大约为64661.4万元和26221.19万元。

  同期的合并现金流量表数据显示,公司的“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为60880.49万元和28000.43万元,此外,2018年、2019年上半年公司新增预收款分别为-211.66万元和76.19万元,对冲同期与现金收入相关的预收款项影响,则与2018年、2019年上半年营收相关的现金流入达到了61092.15万元和27924.24万元。将这两年的含税营收与现金收入数据进行勾稽,则2018年、2019年上半年含税营收比现金收入分别多了3569.25万元和-1703.05万元。从财务勾稽关系讲,理论上,2018年的应收款项应该新增3569.25万元,而2019年上半年则应该减少1703.05万元。

  可事实上,在这两年的资产负债表中,北鼎晶辉的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计为6639.15万元和4493.59万元,分别相比上一年年末相同项合计数据增加了2449.29万元和减少了2145.56万元。这一结果显然与理论上应该增减的金额差距较大,其中,2018年有1119.96万元的营收没有相应数据支撑,而2019年上半年应收款项又平白无故多减少了442.51万元。很显然,这部分数据异常是需要公司进行合理解释的。

  采购数据令人怀疑

  除了上述营收方面数据出现异常外,北鼎晶辉招股书中相关采购数据也有很多疑点。

  招股说明书详细披露了报告期内各年份的采购金额,其中2018年和2019年上半年分别采购了2.49亿元和8798.97万元。考虑采购的增值税率2018年和2019年两次调整,即2018年5月前增值税率为17%,2018年5月至2019年3月末为16%,2019年4月至6月末为13%的结果进行测算,那么2018年、2019年上半年含税采购总额分别大约为29013.89万元和10074.82万元。

  需要注意的是,在这部分采购总额中,有一部分是境外采购,2018年和2019年上半年分别有2886.51万元和1089.59万元,占总采购比例的12.72%和13.61%,若以此比例推算采购总额,则分别为2.2亿元和7709万元,与企业披露的2.49亿和8798.97万元的采购总额是并不相符的,对于这个差异,也是需要公司解释的。

  同期的现金流量表中,公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为31224.7万元和14024.27万元,剔除当年预付款项新减少的426.18万元和60.5万元的影响之后,则与采购相关的现金支出分别达到了31650.88万元和14084.77万元。将含税采购与现金支出相勾稽,可发现2018年和2019年上半年,现金支出比含税采购金额多出2636.99万元和4009.95万元。理论上来说,当年的应付款项应该相应减少这些金额。

  可事实上,查看北鼎晶辉招股书可发现,2018年、2019年上半年的应付款项相较上年同类项数据合计有一定变化,2018年新增了935.21万元,而2019年上半年则减少了3026.45万元,与理论上应该减少的金额是不相符的,其中,2018年相差了3572.2万元,而2019年上半年则相差了983.5万元。很显然,这些数据上的差异让人疑惑。

  存货数据并不匹配

  除了营收数据、采购数据的疑点,北鼎晶辉的存货数据同样令《红周刊》记者有些不解。招股说明书披露,北鼎晶辉2018年、2019年上半年原材料采购总额分别为24940.3万元和8798.97万元。同期营业成本中的直接材料消耗金额分别为21917.01亿元和8993.27万元,占营业成本比例分别为63.52%和64.97%。将原材料采购总额与营业成本中消耗的直接材料相减,分别得到3023.29万元和-194.3万元,理论上说,这部分差额应该体现在当期存货变化中,即2018年存货中的原材料应该约新增3023.29万元,2019年上半年存货中的原材料应该减少194.3万元。

  查看北鼎晶辉同期的存货各项数据,其中2018年、2019年上半年存货中的原材料分别为1532.31万元和1342.73万元,分别较上一年同项数据减少了44.62万元和189.58万元。除这一部分之外,还有一部分原材料应该存在于存货中的在产品、半成品、库存商品和发出商品中。2017年、2018年和2019年上半年,这部分商品总额分别为5299.73万元、6749.72万元和6114.09万元,若按照直接材料占营业成本比例推算,这部分商品总额中分别约有3325.05万元、4287.42万元和3972.32万元的金额为原材料,即2018年新增了962.37万元,2019年上半年减少了315.1万元。综合来看,2018年和2019年上半年存货中的所有原材料金额分别新增了917.75万元和减少了504.68万元,相比理论上应该新增的3023.29万元和减少194.3万元,相差了2105.54万元和310.38万元。

  如果说,同样分析方法得出的2019年上半年的变化金额是在合理范围之内的话,那么2018年所存在2000多万元金额差异就需要公司进行解释了,这一年存货到底真不真实?

  除此之外,若从产销角度来推算存货金额的话,数据也是存在一些疑问的,尤其是2018年的数据。

  在招股说明书中,北鼎晶辉披露了较为详细的各产品销量与单位成本金额;产量方面,公司披露了多士炉和开水煲(养生壶、电热水壶)的产量,而具体的养生壶和电热水壶产量并没有单独披露。多士炉、养生壶和电热水壶是公司的主营产品,2018年的营收贡献占到其总营收比例的76.74%和70.7%。

  从招股书提供的数据来看,2018年多士炉的产销差为-1.38万台,同期单位成本为138.89元/台,这意味着2018年多士炉的成品库存要减少191.67万元。与此同时,开水煲2018年的产销差为4.45万台,这意味着当年开水煲的成品存货将会增加4.45万台。

  需要注意的是,《红周刊》记者单独将2018年养生壶和电热水壶的内外销量进行相加,发现两者的销量总和应为57.51万台,而招股书披露的开水煲(养生壶和电热水壶)销量却只有57.39万台,两个销量数据是有一定差异的,那么这个差异又是什么原因造成的呢?

  查看公司2018年的存货各项数据,其中库存商品和发出商品(成品)金额比上一年同项数据增加了1655.98万元。其中,2018年多士炉成品的存货减少了191.67万元,这意味着其余商品的成品存货增加了1847.65万元,其中就包括开水煲的成品存货增加金额。

  因公司并未披露开水煲的平均单位成本,只披露了养生壶和电热水壶的单位成本,所以无法获得较为准确的开水煲存货增加金额。依据2018年养生壶单位成本为223.64元/台、电热水壶单位成本为181.72元/台数据,我们假设2018年开水煲存货多增加的4.45万台都为养生壶,则成品存货金额将新增加995.2万元,但实际上,开水煲新增的存货应该还有电热水壶,所以实际增加金额应该比995.2万元要少。因此,这意味着在1847.65万元的新增成品存货中,开水煲最多只占到995.2万元,剩余至少852.45万元的存货都是由当年占营收不到25%的其他产品所创造的,这一结果已超过2018年产成品新增存货的一半。那么,到底是那些“非主流”产品新增了这么多存货,又是什么原因所致?总之,对于存货数据上偏差还是需要公司进一步披露详细数据的,否则,数据的真实性就让人质疑了。

  北鼎晶辉财务数据存疑 产品价格大幅高于同类产品

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关键词阅读:北鼎晶辉 财务数据

责任编辑:伍书哲
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