仿制药企看过来:全球仿制药巨头TEVA的前车之鉴

1评论 2019-10-04 09:00:12 来源:红刊财经 涨停板套利三天赚20%

  近日,第一轮“4+7”集采扩面正式在全国推广,不少仿制药品种价格出现“腰斩”,信立泰(行情002294,诊股)、京新药业(行情002020,诊股)等老牌仿制药企则因其重磅品种出现流标,致其股价连续数日下跌。比照美股市场,其中排名第一的仿制药企TEVA(梯瓦制药)股价表现同样不佳,截止2019年29日,其总市值仅为75.56亿美元

  TEVA让伯克希尔“失望”

  TEVA是以色列的仿制药龙头,据公司财报,2017年销售额224亿美元,在全球制药企业销售额排行榜名列第11。不同寻常的是,2018年2月14日,巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司在四季度投资了TEVA公司,共计3.58亿美金左右;然而2018年以来TEVA的股价表现不佳,2019年的跌幅接近50%,伯克希尔的这笔投资仍处较大的浮亏状态。

  仅从TEVA目前的市场表现情况来看,这无疑是令伯克希尔“失望”的一笔投资。而TEVA遭遇投资者“背叛”主要来自自身的策略失误。

  据了解,TEVA最初是由TEVA、S.L.E、Zori三家公司合并而成,1987年,TEVA在纳斯达克IPO募集2550万美元,随后便开始了一系列并购运作,通过不断收购其他仿制药企,扩大规模并增加销售额。尤其是从2006年到2016年的十年间,TEVA一共完成了4笔超过60亿美金的收购,其中2006年1月收购IVAX的交易对价高达74亿美元;2008年7月又以74.6亿美元的现金及15亿美元负债的代价收购了美国仿制药企Barr Pharmaceuticals。

  但此间随着FDA对仿制药的审批速度突飞猛进,美国的仿制药价格急转直下,相比原研药在专利到期后会面临专利滑坡的情况,仿制药领域的竞争似化工产品般激烈,这进一步逼迫仿制药企通过并购来扩大规模优势。

  正如前文所述,TEVA加速并购,但最终带来的是其难以承受的负债规模的快速扩张。据公司财报,TEVA的资产负债率由2015年的44.8%增长至2019年6月的74.3%。

  小丰私募证券投资基金基金经理张小丰对《红周刊》记者表示,最致命的是在2015年,TEVA以400亿美元的代价收购艾尔建的仿制药业务,由此TEVA的长期负债总额就高达320亿美元。

  由“买”转“卖”或是公司脱困良方

  仔细观察TEVA财报会发现,虽然TEVA是一家仿制药企,其主要利润却来源于创新药,2016年其创新药收入达42.3亿美元,远超其仿制药业务。但由于TEVA创新药研发管线薄弱,其重要产品格拉替雷遭遇专利滑坡,严重影响了市场对TEVA后续业绩表现的判断。

  事实上,TEVA也做了一些“自救”行动。比如在2017年一次性计提商誉减值171亿美金,这致使公司2017年净亏损165.3亿美金。截止到2018年,TEVA仍有长期贷款260亿美元,当年毛利润总额仅83亿美元,其中销售费用、利息费用及研发费用合计超过60亿美元,TEVA全年的经营利润仅20亿美元,以上计算仍不包括折旧等费用。

  对于TEVA的当前状态,张小丰提醒投资者谨慎为上,他同时也认为TEVA需要策略调整。“解决债务危机的办法包括‘变卖家产’,细分来看梯瓦的许多业务仍具备不错的价值。如果梯瓦能够走出债务危机,其估值应当会迎来修复。

关键词阅读:仿制药 TEVA

责任编辑:伍书哲
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