兴业策略:美对华投资限制最全解析

1评论 2019-09-30 06:28:42 来源:金融界网站 作者:王德伦 李美岑 603022老妖不死!

  来源:XYSTRATEGY

  微信号:xingyecelue

  投资要点

  ★从中美贸易谈判博弈角度来看

  1)短期来看,10月国庆后10月10日中美双方第十三轮磋商即将进行,从特朗普行事风格、博弈手段来看,谈判前的施压较为常见,此前几轮谈判见面前有类似行为。

  2)中长期来看,正如我们在中期策略《开放的红利》中谈判,中美博弈不仅仅局限于贸易层面,中美博弈进入新常态。接下来可能在金融、科技、国防安全等三方面、全方位的博弈限制,金融牌、科技牌(限制企业名单)、国防安全牌(中国台湾)。

  ★从外资配置、市场影响角度来看

  1)短期,市场会受到此消息影响而造成情绪等方面冲击,市场波动会加大。

  2)中期,目前外资、公募、保险+社保基本形成A股机构投资者三足鼎立态势,在A股市值基本都在1.5-2万亿左右,外资在A股的话语权也在不断加大。从全球资产管理资金量级来看,目前50%来自于美国、加拿大的北美,35%来自欧洲。此次据彭博报道消息,美方拟限制的更多来自于其相关政府养老金(government pension funds)。而其他全球资产管理公司,作为市场化机构、选择更高性价比、更具配置价值、安全性更高的市场和资产理所当然,而中国经过改革开放40年发展,沉淀下来的这批优质核心资产理所当然成为其选择之一,通过行政化手段直接限制这样的机构难度较大

  3)MSCI等全球主要指数纳入A股进程一直是过去2-3年市场主要的增量资金来源。兴业策略从2015年就开始前瞻性研究外资,作为全市场对于外资跟踪最早、最紧密、最深度的分析师团队,已形成从资金流入、规则、持股特征、买卖模型、全球比较等多重成果。

  美方的此举行为,我们认为后续更重要的关注点,对市场资金可能影响更大的点在于2019年11月、2020年2月,MSCI对2020年、乃至后续几年对A股纳入进程的表述和判断,这可能是比美方简单限制投资对市场而言,更值得投资者关注方面。

  ★从中国金融开放角度来看

  1)我们兴业策略在2019年6月中期策略报告《开放的红利》前瞻性提出,回顾改革开放40年历史,第一轮商品市场开放的红利,加入WTO,经常账户开放,中国经济成功跃居全球第二。接下来对于转型升级、第二轮资本账户开放的红利很重要,已经出发,也将对股市、金融市场、产业、经济等产生全方位影响。报告发出后,从2020提前取消外资金融机构持股比例限制,QFII额度全面放开都进一步验证了我们的观点

  2)部分投资者担忧,美方此举会对我们开放格局有所影响。但我们认为此举会进一步促进我们加快开放步伐。

  ①这是我们向全世界表面我们中国欢迎外国企业、投资者来中国投资兴业、加大对华投资。

  ②从全球大类资产配置角度来看,发达市场,特别是美国市场美股、美元、美债经历长达十年大行情,其性价比、安全性在下降,全球资金具备从发达市场转向新兴市场的动力和需求。而在转换配置的过程中,能够承载这么大的资金量,能有这么多优质高性价比核心资产,能有适宜的政经环境,作为全球第二大经济体的中国应该在本轮转换中最为受益。

  ③借鉴日本、韩国,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市,有望迎来历史上第一次“长牛”(详细逻辑论述、数据支撑可参见兴业策略中期策略报告《开放的红利》)。

  风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

  报告正文

  美对华投资限制最全解析

  ★从中美贸易谈判博弈角度来看

  1)短期来看,10月国庆后10月10日中美双方第十三轮磋商即将进行,从特朗普行事风格、博弈手段来看,谈判前的施压较为常见,此前几轮谈判见面前有类似行为。

  2)中长期来看,正如我们在中期策略《开放的红利》中谈判,中美博弈不仅仅局限于贸易层面,中美博弈进入新常态。接下来可能在金融、科技、国防安全等三方面、全方位的博弈限制,金融牌、科技牌(限制企业名单)、国防安全牌(中国台湾)。

  ★从外资配置、市场影响角度来看

  1)短期,市场会受到此消息影响而造成情绪等方面冲击,市场波动会加大。

  2)中期,目前外资、公募、保险+社保基本形成A股机构投资者三足鼎立态势,在A股市值基本都在1.5-2万亿左右,外资在A股的话语权也在不断加大。从全球资产管理资金量级来看,目前50%来自于美国、加拿大的北美,35%来自欧洲。此次据彭博报道消息,美方拟限制的更多来自于其相关政府养老金(government pension funds)。而其他全球资产管理公司,作为市场化机构、选择更高性价比、更具配置价值、安全性更高的市场和资产理所当然,而中国经过改革开放40年发展,沉淀下来的这批优质核心资产理所当然成为其选择之一,通过行政化手段直接限制这样的机构难度较大

  3)MSCI等全球主要指数纳入A股进程一直是过去2-3年市场主要的增量资金来源。兴业策略从2015年就开始前瞻性研究外资,作为全市场对于外资跟踪最早、最紧密、最深度的分析师团队,已形成从资金流入、规则、持股特征、买卖模型、全球比较等多重成果。美方的此举行为,我们认为后续更重要的关注点,对市场资金可能影响更大的点在于2019年11月、2020年2月,MSCI对2020年、乃至后续几年对A股纳入进程的表述和判断,这可能是比美方简单限制投资对市场而言,更值得投资者关注方面。

  ★从中国金融开放角度来看

  1)我们兴业策略在2019年6月中期策略报告《开放的红利》前瞻性提出,回顾改革开放40年历史,第一轮商品市场开放的红利,加入WTO,经常账户开放,中国经济成功跃居全球第二。接下来对于转型升级、第二轮资本账户开放的红利很重要,已经出发,也将对股市、金融市场、产业、经济等产生全方位影响。报告发出后,从2020提前取消外资金融机构持股比例限制,QFII额度全面放开都进一步验证了我们的观点

  2)部分投资者担忧,美方此举会对我们开放格局有所影响。但我们认为此举会进一步促进我们加快开放步伐。

  ①这是我们向全世界表面我们中国欢迎外国企业、投资者来中国投资兴业、加大对华投资。

  ②从全球大类资产配置角度来看,发达市场,特别是美国市场美股、美元、美债经历长达十年大行情,其性价比、安全性在下降,全球资金具备从发达市场转向新兴市场的动力和需求。而在转换配置的过程中,能够承载这么大的资金量,能有这么多优质高性价比核心资产,能有适宜的政经环境,作为全球第二大经济体的中国应该在本轮转换中最为受益。

  ③借鉴日本、韩国,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市,有望迎来历史上第一次“长牛”(详细逻辑论述、数据支撑可参见兴业策略中期策略报告《开放的红利》)。

  风险提示

  美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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