生死关头，债台高筑的华谊兄弟开始“卖卖卖”！

　　王忠军、王忠磊兄弟质押股权、典当房产、变卖名画后，昨日晚间华谊兄弟公告，欲以5500万美元“折价”转让持有的GDC公司90.5％的股权，面对绝境选择“断腕”求生。

　　虽然这笔交易有望短期内为华谊兄弟带来5000万美元的现金流，但从细节来看或存在为关联方输送利益的可能性。

　　卖卖卖“断臂求生”

　　昨日晚间，华谊兄弟公告称，公司全资子公司华谊国际投资拟将其持有GDC公司24381万股股份全部转让给Glena Holdings，约占GDC公司已发行股份总额的 90.5％，转让价款为5500万美元。本次交易完成后，华谊国际投资不再持有GDC公司的股份。

　　值得注意的是，在公告中其表示，“经初步估算，本次交易本身预计获得的损益约-14734.34 万元”，意味着仅考虑交易本身华谊兄弟是折价“甩卖”。

　　GDC官网信息显示，环球数码创意科技有限公司（简称“GDC Technology”）是一家全球领先的数字影院解决方案提供商，在亚太地区数字影院服务器安装量第一，全球第二。

　　华谊兄弟对GDC的并购始于2012年，当年华谊国际投资以2092万美元向CAG公司购买了GDC公司2325万份普通股，约占交割时GDC总股本的9％。

　　此后在2014年，华谊国际投资又以6757万美元收购了GDC 14142万份普通股。同时约定在2016年完成余下3536万股的收购，价格为0.4778美元/股，从股权变更上来看此后也得以实施，总价约合1689万美元。

　　最终华谊兄弟花费约7317万美元分三次完成并购，而本次转让价格为5500万美元，以现时汇率计算理论损失超过1.3亿元人民币，考虑到汇率等不确定因素，与华谊兄弟公告中披露的数据大致相符。

　　利益输送疑云

　　目前华谊兄弟“拿出手”变现的子公司不多，在其对外披露业绩的15家子公司中，今年上半年盈利的仅有北京华谊兄弟音乐有限公司、GDC、浙江东阳美拉传媒有限公司、英雄互娱科技股份有限公司4家，其余11家均出现亏损。

　　考虑到与核心业务的关联程度，出售GDC是其为数不多的选择，2017年、2018年、2019年Q2 GDC分别实现净利润1.05亿元、7607.86万元、2174.35万元，至少盈利状况是可以的，从交易方式来看将为华谊兄弟带来5000万美元（另500万美元延期兑付）的现金“解渴”。

　　但是，该交易带来的-1.47亿元损益是否合理值得商榷。交易对手方Glena Holdings系GDC创始人、董事张万能 100％控股。公告中显示交易定价为“与受让方平等协商后确定的合理价格”，也就是说未聘请第三方对GDC的资产进行评估，就此折价出售是否合理？

　　天眼查显示，GDC的境内实体深圳市环球数码科技有限公司的董事长正是张万能，其与华谊兄弟的董事及副总经理丁琪在同一公司（华夏寰宇）中担任董事，张万能是否与华谊兄弟有更深层次的往来不得而知，在这种情况下折价出售不能排除利益输送的可能性。

　　毕竟今时不同往日，华谊兄弟需要为每一笔钱“斤斤计较”，其刚刚发布的中报续亏3.79亿元，而去年则已经亏损10.93亿元。如果到今年末仍为扭亏就是连续两年亏损，根据规定创业板公司连续亏损三年就将退市。

　　华谊兄弟过冬

　　仅从今年中报来看，实际上华谊兄弟已经出现了几大非常危险的信号。

　　首先是上半年公司营收仅为10.77亿元，同比骤降49.26％，一般而言净利润出现调整还有可能是偶发因素，而营业收入的下滑往往是致命的。对此华谊方面解释，“报告期内影视剧项目处在筹备及拍摄阶段，上映影片较少，已上映影片票房不佳，使得收入减少”。

　　更为关键的是，其流动负债高达68.27亿元，而流动资产则为67.32亿元，短期内已然呈现出资产无法覆盖负债的窘境。

　　同时，去年同期经营性净现金流为4.23亿元，而由于今年上半年几乎没有重磅电影作品上映，所以经营性净现金流为负2.05亿元，同比下降了148.45％，一方面仍然要维系公司经营特别是影片拍摄投入，另一面却影片上映“断档”无法回血。

　　此前被寄予厚望的实景娱乐项目，曾被华谊兄弟视为转型方向，欲借此摆脱单一主业，但从半年报来看亦表现不佳。财报显示，上半年其品牌授权及实景娱乐板块营业收入仅为2918.35万元，不但迟迟未形成收入规模，而且还较上年同期相比下降了79.43％。此前市场分析大多认为，华谊兄弟面对文旅地产等“重资产”会水土不服，如今来看确实如此。

　　虽然上半年的断档，使得华谊兄弟目前“囤积”了不少优质影片，但即便年底上映今年能否确认收入也是未知数，电影回款往往需要一定时间。

　　其实，华谊兄弟的“卖卖卖”比昨晚的公告来的更早。今年上半年华谊兄弟的投资产生的净现金流激增至4.93亿元，与往期状况完全不同，其表示正是系“公司收到部分参股公司股权出售款项，及子公司收到理财收益”。

　　华谊兄弟的“冬天”开始了。