01 为什么康得新会退市 但康美药业不会？

　　随着ST华（SZ:002018）信连续20个交易日低于1元面值，今年以来面值退市的公司将达到3家。国内资本市场长期以来被诟病的退市制度正在显示它的威力。

　　确实，历经三次退市制度改革，A股的退市制度已相对完整，部分指标甚至比成熟市场更为严格。

　　比如，连续20个交易日低于1元面值退市，这项条件其实是非常严苛的。不用说香港根本没有面值退市这个说法，在美国，条件也宽松很多。连续30日低于1美元会被警告，紧接着连续90日低于1美元才会被启动退市。

　　而且，美股还可以自救缩股（10股合1股，股价又能回到1美元上方），而A股市场当前并没有缩股的先例（理论上可以，但监管不允许）。

　　但是另一方面，在A股市场，财务造假始终是不等于退市的。

　　财务造假是否退市，需要看追溯后上市公司的业绩情况。如果追溯后，上市公司符合退市的条件，那它就会被强制退市，如果不符合，则不会退市。

　　康德新“被判”退市的原因，正是在扣除虚增利润后连续三年亏损。而康美药业尽管财务造假数目很惊人，且造假多年，但是从虚增利润的情况来看，扣除后并不会造成康美药业连续三年亏损。

　　所以，康美药业没有踩到退市的红线。对于康美的投资者而言，这是短期内最大的一个利好。

　　02 不退市，真的意味着康美没事了吗？

　　上文提及，60万元是证券法领域的顶格处罚，但这不代表所有的法律责任，后面还有刑事法律责任和民事法律责任。

　　刑事法律责任是指还可能涉嫌犯罪，被移送公安机关追究刑事责任。像大智慧，2016年，公司曝出财务造假后、信披违规，但直到2019年，实控人才被公安机关拘留。

　　民事法律责任是指可能会给股民造成损失，股民可以提起索赔，这个数额可能会无限大。从一季报看，康美药业的股东仍有28万。

　　同样参考大智慧（SH:601519），在被曝出财务造假后，公司迎来了投资者漫长的索赔。在近年来的索赔过程中，投资者向大智慧索赔诉讼的金额累计已经超过6亿元。

　　这个数据在A股史是最大的一个了，但后续康得新和康美药业很可能会超越它。

　　图：大智慧收到的第85份索赔应诉通知书，点击看大图。

　　这是大智慧三年来收到的第85份应诉通知书。不过，在中国索赔从来不是一件容易的事情。从之前的法院判决来看，大智慧需要赔付的额度将远低于6亿元。而随着诉讼时效到期，大智慧之后将不再受到索赔诉讼的困扰。

　　不过，哪怕索赔有限，康美药业未来曝出来的问题一定会越来越多，因为一个谎言总是需要更多的谎言来掩盖的。

　　康美药业这波下跌，从27元跌至3元，跌幅近90％，但市值仍有150亿。从长远来看，这个市值对于一家如此恶劣的企业来讲，依然是高估的。