来源：方正证券

　　事件描述：

　　8月7日凌晨，外媒传出消息，嘉能可自2019年年底起将暂停在刚果金全球第一大钴矿Mutanda。下午，嘉能可证实了这一消息。

　　事件点评：

　　嘉能可上半年产量不及预期，钴业务亏损。Mutanda矿山2018年产量2.73万吨，占全球钴矿产量（12.43万吨）的22％。嘉能可 2019 年上半年生产钴总量为 2.13 万吨，其中子公司 Katanga 实现钴产量6100 吨，均未能达到年初全年产量指引的50％，并将Katanga矿山产量指引从2.6万吨下降至1.44万吨。由于钴价格的大幅下降，Mutanda矿山的一些关键投入成本（主要是硫酸）的通货膨胀加剧，以及采矿法征收的附加税，该矿在长期内不再具有经济可行性。嘉能可2019年上半年钴业务有3.5亿美元的非现金亏损。

　　钴市供给扰动不断，预期发生变化，钴价有望上涨。早在今年2月份，嘉能可就考虑停止在Mutanda开采氧化钴矿，并投资开发从硫化矿中提取钴的新方法，计划在Mutanda裁员2000人以削减成本。另欧亚资源下属谦比希金属公司Chambishi Metal Plc由于未能从刚果金的其他公司获得生产资料而被迫停产，限制钴供应，此次停产预计减少3000吨钴。从上半年已披露的钴矿产量来看，全球钴矿企业的产量环比均有所下降。若叠加此次Mutanda矿山的关闭影响，2020年开始钴矿供需很大可能从供给过剩（约过剩1.2万吨）转至供不应求。在预期变化下，钴价跌势企稳，开始反弹，截至8月7日，钴价25.5万元/吨，从低点22.3万元/吨已经上涨14.35％，后续有望继续上涨。

　　建议关注：

　　寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业

　　风险提示：

　　年底关闭Mutanda矿山仍有较大不确定性。Mutanda矿山除2.4万吨钴产量以外，2018年铜产量有19.9万吨。因钴业务亏损而关闭矿山意味着放弃约20万吨铜带来的利润，而未来2年全球铜矿紧缩，加工费持续下行，铜资源利润率非常可观。同时在预期扭转，钴价上涨的背景下，年底关闭矿山也意味着将市场分给其他新建和扩张项目，不符合公司利益。

　　下游需求不及预期风险；上游矿山产量超预期风险